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Der Brics-Gipfel der letzten Woche verschwindet im Rückspiegel und mit ihm glücklicherweise auch ein Teil der völlig unrealistischen Diskussion über eine neue Währung, die von den fünf Schwellenmarktmitgliedern der Gruppierung herausgegeben wird – mit dem Ziel, den Dollar zu entthronen.
Politische Entscheidungsträger, die eine Herausforderung für die globale Dominanz des Dollars beobachten, können auf die realistischere Herausforderung durch eine bestehende Währung, den chinesischen Renminbi, zurückgreifen. Während europäische Regierungen seit den 1960er Jahren die internationale Rolle des Dollars beneideten und vergeblich hofften, dass der Euro ihn verdrängen würde, kam Pekings Angebot schnell und aus einem dringlicheren Grund zustande, da die USA den Dollar als Waffe einsetzen. Es wird jedoch auf ernsthafte Schwierigkeiten aufgrund der grundlegenden Probleme Chinas stoßen – die sich von den traditionellen Schwächen Europas unterscheiden, aber eher tiefer liegen.
Der europäische Wunsch, den Dollar herauszufordern – den Nicolas Sarkozy, der damalige französische Präsident, 2010 nach der globalen Finanzkrise nachdrücklich zum Ausdruck brachte – scheint größtenteils auf Neid auf seinen Status als Reserve- und Handelswährung zu beruhen. Diese Rolle hatte den endgültigen Zusammenbruch des Bretton-Woods-Systems mit festen Wechselkursen im Jahr 1973 überdauert. Die US-Regierung und amerikanische Unternehmen, so lauteten europäische Klagen, könnten günstig Kredite aufnehmen und Wechselkursrisiken vermeiden, da Rohstoffe und andere gehandelte Güter zu Preisen festgesetzt und in Rechnung gestellt würden Dollar.
Was Sarkozy offenbar nicht begriff, war, dass die Krise zwar zuerst in den USA ausbrach, aber auch die Unentbehrlichkeit des Dollars als Finanzierungs- und Zahlungswährung der Banken unterstrich. Ihre Widerstandsfähigkeit wurde durch die Heldentaten der Federal Reserve während der Krise unterstrichen, die durch die Ausweitung von Swap-Linien auf andere Zentralbanken die totale Beschlagnahme der globalen Finanzmittel verhinderte.
Weder die schwache Finanzregulierung, die zur Krise geführt hat, noch die anhaltend exzentrische Finanzpolitik (einschließlich selbstverschuldeter Schuldenkrisen) haben den Glauben der Märkte an eine von der Fed getragene Währung zerstört. Das gelang nicht einmal der destruktiven Präsidentschaft von Donald Trump. Unterdessen bleiben der Markt für Staatsanleihen und das Bankensystem der Eurozone durch nationale Grenzen fragmentiert.
Diese Vorteile des Dollars bleiben bestehen. Eine Version des Brics-Märchens ist einige erbärmliches Geschwafel aus Moskau darüber, dass der wackelige Dollar durch eine durch Gold gedeckte Brics-Währung herausgefordert wird. Aber die Probleme, die Gold lösen soll, fehlen: Die US-Währung wurde offensichtlich weder durch die Hyperinflation entwertet, noch wurde die geldpolitische Unabhängigkeit der Fed ernsthaft beeinträchtigt.
Die US-Politik, die der Kampagne Chinas Impulse gibt, hat ihren Ursprung in einer anderen Quelle: der Nutzung dieser Zahlungen und Finanzierungsfunktionen als Waffe, um Sanktionen gegen Amerikas Feinde zu verhängen. Als das war auf Leute wie den Iran beschränkt Es verursachte Irritationen – auch in der EU, deren Unternehmen stark vom Handel dort abgeschreckt wurden –, aber keine große Beunruhigung.
Jetzt breitet es sich auf weitere Länder aus und die USA hegen weitreichende Ideen, wie etwa die Beschlagnahmung der Zentralbankreserven Russlands, um den Wiederaufbau der Ukraine zu finanzieren. Wie meine Kollegen in der Financial Times ausführlich dargelegt haben, sind immer mehr Schwellenländer besorgt darüber, dass sie sich auf die Dollar-denominierten Systeme der Weltwirtschaft verlassen.
Im Gegensatz zum Euro, der gegenüber dem Dollar nur sehr wenige Vorteile hatte, verfügt China über relativ fortschrittliche digitale Zahlungssysteme und kann den offiziellen digitalen Renminbi als Mittel zur Umgehung von US-Sanktionen darstellen. Aber auch hier trifft es auf ein Problem, auf das auch der Euro gestoßen ist.
Das Dollarsystem ist eine ineinandergreifende Reihe von Institutionen, die es sein wird Stück für Stück schwer zu ersetzen. Grenzüberschreitende Zahlungen können in Renminbi getätigt werden, aber wenn es sich bei der Transaktion letztlich um eine Dollarzahlung handelt, ist sie immer noch anfällig für Sanktionen des US-Finanzministeriums. Erdölproduzierende Länder akzeptieren möglicherweise Zahlungen in Renminbi, es ist jedoch unwahrscheinlich, dass sie Vermögenswerte in einer Währung halten wollen, die Kapitalkontrollen unterliegt.
Und China hätte als Hüter des globalen Finanzsystems gravierende Schwächen. Die Datenschutzbefürchtungen im Zusammenhang mit digitalen Währungen der Zentralbanken können übertrieben sein. Wenn man sich jedoch voll und ganz auf die Nutzung des digitalen Renminbi einlässt, muss man davon ausgehen, dass es der chinesischen Regierung, einem weltweiten Experten für Schnüffelei, nicht gelingen wird, personenbezogene Daten ihrer Nutzer zu sammeln und auszunutzen.
Ebenso ist es eine Sache, dass eine hyperaktive US-Regierung amerikanische Banken nutzt, um gegen russische Oligarchen vorzugehen. Aber China verhängt weitreichende Handelssanktionen gegen Länder – im Fall Australiens nur deshalb, weil es die Kühnheit hatte, eine Untersuchung der Ursprünge von Covid-19 zu fordern.
Die Rollen einer internationalen Währung ändern sich im Laufe der Zeit. Letztlich setzt Vertrauen in einen globalen Standard aber auch grundsätzliches Vertrauen in die Offenheit und Verlässlichkeit seines Emittenten voraus.
Stimmt, die USA Bereitschaft, Waffen einzusetzen Die bereits beträchtlichen globalen Netzwerke für Zahlungen und andere Funktionen werden sich höchstwahrscheinlich noch verstärken, wenn Trump die Wahl gewinnt. Regierungen, die US-Sanktionen befürchten, könnten durchaus die von ihnen genutzten Finanzsysteme diversifizieren wollen, auch in Richtung des Renminbi. Aber China unter Xi Jinping sieht nicht nur sein Wachstumsmodell in ernsthaften Schwierigkeiten, sondern bewegt sich auch weiter in Richtung eines repressiven Staates, der umfassend in seine Wirtschaft, das Leben seiner Bürger und die Sicherheit der Region und darüber hinaus eingreift.
Eine den Dollar herausfordernde Brics-Währung ist eine Fantasie, aber China hat seinerseits selbstverschuldete Probleme, die die Versuche des Renminbi, die Rolle der US-Währung in großem Umfang zu übernehmen, behindern werden.