Laut der Ratingagentur S&P Global unterschätzen Anleger die Schwere des „globalen Lebensmittelschocks“, der die öffentlichen Finanzen in Mitleidenschaft ziehen und in den Schwellenländern über Jahre hinweg soziale Unruhen schüren wird.
Die Lebensmittelpreise sind in die Höhe geschossen, seit der Einmarsch Russlands in die Ukraine den Zufluss landwirtschaftlicher Produkte von einem der weltgrößten Exporteure von Weizen und anderem Getreide sowie Sonnenblumenöl behinderte. In Kombination mit einem damit einhergehenden Anstieg der Ölpreise dürfte dies die Kreditwürdigkeit einer Reihe von Schwellenländern unter Druck setzen, sagte S&P Global in einem am Mittwoch veröffentlichten Bericht.
„Steigende Energie- und Lebensmittelpreise stellen für die meisten Schwellenmärkte weitere Zahlungsbilanz-, Haushalts- und Wachstumsschocks dar. Dies verschärft die Belastungen für ihre öffentlichen Finanzen und Ratings, die bereits durch die globale Pandemie negativ beeinflusst wurden“, sagte Frank Gill, Sovereign-Spezialist für Europa, den Nahen Osten und Afrika bei der Ratingagentur.
S&P Global sagte, dass, obwohl viele der Staaten, die dem steigenden Druck der Lebensmittelpreise am stärksten ausgesetzt sind, bereits niedrige Kreditratings hatten, die negativen wirtschaftlichen oder politischen Folgen des Lebensmittelschocks zu weiteren Herabstufungen beitragen könnten. Schwellenländeranleihen haben sich in den letzten Tagen stabilisiert, nachdem sie aufgrund steigender globaler Zinssätze den schlechtesten Jahresstart seit Jahrzehnten hinnehmen mussten.
Anleger in Schwellenländeranleihen sagten, dass die Lebensmittelkosten seit dem Krieg zu einem drohenden Problem für ärmere Länder geworden seien. „Für Schwellenländer sind Lebensmittel ein viel bedeutenderer Teil Ihres verfügbaren Einkommens. Wenn Sie ein großer Importeur oder ein ärmeres Land sind, ist das schmerzhaft. Dies ist ein Problem, das dazu führen kann, dass Regierungen gestürzt werden“, sagte Uday Patnaik, Head of Emerging Market Debt bei Legal & General Investment Management.
Sri Lanka, das im vergangenen Monat mit seinen internationalen Schulden in Verzug geraten war, war ein Beispiel dafür, wo steigende Lebensmittelpreise zu schwindenden Devisenreserven sowie zu einer Zunahme von Protesten und sozialer Instabilität beitrugen. Die Regierung ist mit einem ernsthaften Mangel an lebenswichtigen Gütern konfrontiert und hat um Nahrungsmittelhilfe von einer Lebensmittelbank gebeten, die von der South Asian Association for Regional Cooperation betrieben wird.
„Sri Lanka war bereits vor dem Ukraine-Konflikt in großer Not. Aber [the food price shock] war der letzte Strohhalm, der sie über den Rand trieb“, sagte Patnaik.
Dem Bericht zufolge würden Länder mit niedrigem und niedrigem bis mittlerem Einkommen in Zentralasien, im Nahen Osten, in Afrika und im Kaukasus am schlimmsten von den unmittelbaren Schocks auf den Märkten für Lebensmittelrohstoffe betroffen sein. Im Kaukasus haben Tadschikistan und Usbekistan eine hohe Abhängigkeit von Lebensmittelimporten und kaufen normalerweise den Großteil ihres Weizens aus Kasachstan, wo Exportbeschränkungen gelten. Von den arabischen Staaten verlassen sich Marokko, der Libanon, Ägypten und Jordanien auf die Ukraine für ihre Lebensmittelversorgung und waren anfällig für kriegsbedingte Preisschwankungen.
Angesichts der Tatsache, dass viele dieser Länder nur über begrenzte Kapazitäten verfügten, um Importe durch Ersatzprodukte zu ersetzen, würde eine Anpassung an die Preisschocks zu einer geringeren Verfügbarkeit von Nahrungsmitteln führen und das Risiko sozialer Unruhen erhöhen, so der Bericht.
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Allerdings sind nicht alle Schwellenländeranleihen betroffen, da die Rohstoffpreiserhöhungen den Rohstoffproduzenten zugute kommen. „Für die Länder des Nahen Ostens zahlen Sie möglicherweise mehr für landwirtschaftliche Produkte, aber das wird durch die Rohölpreise mehr als ausgeglichen“, sagte Patnaik.
Brett Diment, Head of Global Emerging Market Debt bei Abrdn, merkte an, dass Anleihen in Landeswährung im JPMorgan GBI-EM-Index in diesem Jahr bisher zwar Gesamtrenditen von minus 10,5 Prozent in Dollar geliefert haben, es aber große Unterschiede zwischen den Ländern gibt.
Die brasilianische Verschuldung zum Beispiel hat sich zum Teil dank ihres Status als führender Agrarexporteur erholt. Nach der Invasion reduzierte Abrdn sein Engagement in großen Lebensmittelimporteuren wie Ägypten, erhöhte aber sein Engagement in Agrarrohstoffproduzenten wie Brasilien und Argentinien. „Wir haben bereits gesehen, wie sich die Lebensmittelinflation auf den Markt auswirkt“, sagte Diment. „Ägypten hat seine Währung im März abgewertet, aber Argentinien, Brasilien und Uruguay als große Lebensmittelexporteure haben sich alle sehr stark entwickelt.“
Er sagte, dass die Bewegungen an den Anleihe- und Devisenmärkten „voraussetzen, dass wir bei den Lebensmittelpreisen kein weiteres Bein nach oben sehen“, da das Thema auf der globalen politischen Agenda nach oben gerückt ist, was zu Optimismus hinsichtlich möglicher Getreide- und Pflanzenölexporte aus der Ukraine geführt hat. Ohne dies „könnten wir sehen, dass es für gefährdete Länder wieder schlimmer wird“, fügte er hinzu.
S&P Global sagte, dass steigende Inputkosten wie Düngemittel und Maschinen zusätzliche Kosten für die landwirtschaftliche Produktion verursachen würden. Russland, ein führender Exporteur von Düngemitteln, könnte die Exportkontrollen fortsetzen, und der zunehmende Wettbewerb um wichtige landwirtschaftliche Betriebsmittel in den Jahren 2022 und 2023 würde die Produktionssteigerungen begrenzen und die Auswirkungen der hohen Lebensmittelpreise verlängern.
„Die internationalen Märkte scheinen die Auswirkungen des Krieges in der Ukraine auf die Lebensmittelpreise als einen einjährigen Schock zu betrachten“, heißt es in dem Bericht. „Im Gegensatz dazu glauben wir, dass der Schock für die Lebensmittelversorgung bis 2024 und darüber hinaus andauern wird.“