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Geldmarktfondsmanager sehen kein Ende der Rekordzuflüsse, die sie im Jahr 2023 erzielt haben, da weiterhin Bargeld von Anlegern zuströmt, die hoffen, von den höchsten Renditen seit Jahren zu profitieren.
Laut dem Flow-Tracker EPFR sind seit dem 1. Januar fast 1,15 Billionen US-Dollar in US-Geldmarktfonds geflossen, angeheizt durch die aggressive Zinserhöhungskampagne der Federal Reserve. Das ist weit entfernt von vernachlässigbaren Zuflüssen im Jahr 2022 und deutlich über dem durchschnittlichen Gesamtjahresnettozufluss von 179 Milliarden US-Dollar für 2012–2022. Der vergleichbare Wert für 2021 lag bei 429 Milliarden US-Dollar.
Geldfonds halten in der Regel kurzfristige Vermögenswerte, einschließlich Staatsanleihen, deren Renditen rapide gestiegen sind, als die Zentralbank die Geldpolitik verändert hat.
Den neuesten verfügbaren Daten zufolge flossen allein zwischen dem 31. Oktober und dem 29. November mehr als 217 Milliarden US-Dollar ein – der größte monatliche Zufluss seit den Bankenkrisen im März, die eine Flucht aus normalen Einlagenkonten auslösten. Diese Zuflüsse hielten an, auch wenn die Märkte Wetten einpreisen, dass die Fed die Zinsen in diesem Zyklus nicht erneut anheben und die Kreditkosten bereits im Frühjahr senken wird.
Das Vermögen von Geldmarktfonds erreichte letzte Woche (29. November) ein Allzeithoch von 5,8 Billionen US-Dollar, da die Anleger weiterhin Zweifel an langfristigen Schulden hegen.
Nun gehen große Fondshäuser wie Goldman Sachs und Federated Hermes davon aus, dass die Flut bis 2024 anhalten wird, angeheizt durch institutionelle Anleger, die versuchen, Renditen zu sichern, während sich die Zinssätze stabilisieren und bevor die Fed mit den Zinssenkungen beginnt.
„Ich erwarte keine große Erholung“ von Geldmarktfonds, sagte Chris Donahue, Vorstandsvorsitzender von Federated Hermes mit einem Vermögen von 715 Milliarden US-Dollar. „Es ist wahrscheinlicher, dass sie eine weitere Billion bekommen, als das der Fall ist [be] eine Billion raus.“
„Wenn wir Recht haben, werden diese Zinssätze längerfristig bestehen bleiben, und das wird auch für eine Weile so bleiben. . . Dann werden Sie dafür bezahlt, dass Sie im Geldfonds sind“, fügte er hinzu.
Nach Angaben des Investment Company Institute erzielten ausgewählte staatliche Privatkunden-Geldmarktfonds zum 30. November eine Rendite von bis zu 5,02 Prozent. Eine Auswahl staatlicher institutioneller Fonds erzielte eine Rendite von 5,23 Prozent – genau in der Mitte der aktuellen Fed-Rendite Zielband für Zinssätze von 5,25 bis 5,5 Prozent.
Die zuletzt verfügbare Rendite lag bei „Prime“-Institutionsfonds, die riskantere Commercial Paper halten können, mit 5,43 Prozent sogar noch höher.
Ein Großteil der diesjährigen Kaskade in Geldmarktfonds in den USA wurde eher von Privatanlegern als von Unternehmensschatzmeistern, Investmentfonds und Versicherungsgesellschaften vorangetrieben. Letztere investieren in der Regel direkt in Staatsanleihen und andere kurzfristige Schuldtitel, wenn die Zinsen steigen, da sie den Anstieg der Renditen unmittelbarer nutzen können.
Aber das ändert sich, „sobald die Fed innehält und eine Pause einlegt und sich der Zinssatz eingependelt hat. . . Dann werden institutionelle Anleger von Geldmarktfonds angezogen, weil sie die gleiche Rendite wie die zugrunde liegenden kurzfristigen Instrumente haben [and] Sie bieten institutionellen Anlegern viel Diversifizierung“, sagte Shelly Antoniewicz, stellvertretende Chefökonomin von ICI.
Shaun Cullinan, globaler Leiter für Liquiditätslösungen bei Goldman Sachs, stimmte zu, dass es wahrscheinlich sei, dass sich institutionelle Anleger im Jahr 2024 dem Aufschwung in Geldmarktfonds anschließen würden, was zu zusätzlichen Zuflüssen führen würde.
„Das stellt man normalerweise fest, wenn der Lockerungszyklus beginnt. . . Es ist sehr wahrscheinlich, dass die Rendite von Geldmarktfonds die Rendite von Direktmarktanlagen übersteigen wird“, sagte Cullinan. „Man kann sehen, dass institutionelle Anleger auf Fonds umsteigen, um diese höhere Rendite zu erzielen, weil diese Fonds über eine gewisse eingebettete Duration verfügen.“
Die Geldmarktfondszuflüsse in den USA übertrafen in diesem Jahr die in Europa bei weitem, wo Privatanleger in der Anlageklasse weitaus weniger vertreten sind. Cullinan wies jedoch darauf hin, dass die gleiche Dynamik im nächsten Jahr in der Region auftreten könnte, wenn die geldpolitischen Zyklen übereinstimmen.
„Wir haben in Europa sicherlich nicht die gleiche Menge an Einzelhandelsströmen gesehen wie auf dem Dollarmarkt oder in den USA“, sagte er.
„Aber wir sehen, dass Investoren auf den europäischen Märkten, insbesondere institutionelle Anleger, sich an Direktmärkten engagieren. Und wenn wir sehen, dass die Europäische Zentralbank einen Lockerungszyklus einleitet und die Renditen europäischer Geldfonds die des Direktmarkts übertreffen. . . dann denke ich definitiv, dass man die gleiche Rotation sehen könnte“, fügte er hinzu.
„Ich glaube nicht, dass es sich hierbei um ein nur in den USA auftretendes Phänomen handelt.“
Im weiteren Sinne sagte Cullinan: „Die Billionen, die dieses Jahr eingingen, waren überraschend – wir könnten also nächstes Jahr sicherlich wieder überrascht sein.“
Die Fed hat zwar nicht angedeutet, dass sie beabsichtigt, die Zinsen in absehbarer Zeit zu senken, doch die verlangsamte Inflation und einige Anzeichen schwächerer Wirtschaftsdaten haben die Anleger dazu veranlasst, auf Rückgänge Anfang nächsten Jahres zu setzen. Aber diese Wetten haben sich schnell geändert, da Händler den offiziellen Kommentar der Fed mit Hinweisen auf eine Abkühlung in anderen Wirtschaftsbereichen abwägen.
Für Cullinan hängt die Höhe der Mittel, die in Geldmarktfonds fließen, „von der Geschwindigkeit des Lockerungszyklus ab.“