Die Aktien und Anleihen von Coinbase wurden durch den Zusammenbruch von FTX in Mitleidenschaft gezogen, was erneute Bedenken hinsichtlich der Aussichten für den in den USA notierten Handelsplatz für Kryptowährungen geweckt hat.
Im vergangenen Monat sind die im Jahr 2028 fälligen Anleihen von Coinbase um etwa ein Zehntel im Preis gefallen, wobei die Anleger eine erhöhte Rendite von 14 Prozent für den Kauf der Schuldtitel fordern. Die Anleihen haben jetzt einen Preis von 59 Cent gegenüber dem Dollar, ein großer Abschlag gegenüber 93 Cent zu Beginn des Jahres 2022.
„Wenn man bedenkt, wo die Schulden gehandelt werden, würde dies auf notleidende Bewertungen hindeuten“, sagte John McClain, Portfoliomanager bei Brandywine Global Investment Management, das Coinbase-Anleihen besitzt.
Das Scheitern der 32-Milliarden-Dollar-Kryptobörse von Sam Bankman-Fried hat auch die Aktienbewertung von Coinbase erschüttert, wobei die an der Nasdaq notierten Aktien in den letzten vier Wochen um etwa ein Fünftel einbrachen und nach einem kleinen Anstieg am Freitag bei knapp 48 Dollar pro Stück den Besitzer wechselten. Die Aktie von Coinbase, die auf dem Höhepunkt des Krypto-Bullenlaufs im vergangenen November bei fast 369 US-Dollar gehandelt wurde, ist im bisherigen Jahresverlauf um 81 Prozent gefallen.
Das direkte Engagement von Coinbase in FTX ist gering – laut dem Unternehmen auf nur 15 Mio.
Moody’s Investors Service bezeichnete diese Woche den Zusammenbruch von FTX als „Kreditnegativ“ für Coinbase und sagte, seine „Implosion“ würde „das Kryptoökosystem radikal verändern, das Vertrauen weiter erschüttern und Zweifel aufkommen lassen [the industry’s] laufende Perspektiven“.
Die „Schockwellen“, die durch die Insolvenz von FTX im vergangenen Monat ausgelöst wurden, werden das Kundenengagement und das Handelsvolumen von Coinbase treffen, prognostizierte Moody’s in seinem Bericht vom Dienstag, und drohten, die Rentabilität des Unternehmens noch weiter zu schwächen.
Ein Sprecher der Börse sagte, Coinbase befinde sich in einer „starken Position“ und fügte hinzu, dass es keine „bedeutende Exposition“ gegenüber den jüngsten Ereignissen habe.
Coinbase ist in hohem Maße von den Einnahmen aus dem Handel abhängig, die geschrumpft sind, da die Preise für Krypto-Token von einem Allzeithoch vor einem Jahr eingebrochen sind. Das Unternehmen aus San Francisco kündigte im Juni Pläne an, ein Fünftel seiner damaligen Belegschaft abzubauen, was mehr als 1.000 Mitarbeitern entspricht. Im dritten Quartal verzeichnete Coinbase einen Verlust von 545 Mio. USD, verglichen mit einem Nettogewinn von 406 Mio. USD im Vorjahr.
Die Preise beliebter Coins rutschten nach dem schnellen Absturz von FTX im November noch weiter ab, wobei Bitcoin auf ein Niveau abstürzte, das zuletzt im Dezember 2020 verzeichnet wurde. Auch das Handelsvolumen der Branche blieb nach Angaben von The Block Crypto gedämpft.
Die aktuellen Anleihekurse von Coinbase spiegeln „eine Apathie und einen Mangel an Appetit wider, als festverzinslicher Investor alles zu besitzen, was mit Krypto zu tun hat“, sagte McClain von Brandywine. Auch die Aktien anderer kryptofokussierter Gruppen wie des Bitcoin-Investors MicroStrategy und der Investmentfirma Galaxy Digital sind in den letzten Wochen stark gefallen.
„Ich denke, es gibt ein großes Schlagzeilenrisiko bei Coinbase und bei Vermögensverwaltern wie mir, die sagen: ‚Wenn diese Sache schief geht, möchte ich wirklich nicht, dass mein Name mit der Kreditvergabe an Coinbase in Verbindung gebracht wird‘“, fügte McClain hinzu.
Mit einem Barbestand von etwa 5 Milliarden US-Dollar zum 30. September sollte die „gesunde Liquidität der Gruppe ihr helfen, den Sturm trotz ihrer jüngsten schwachen Finanzergebnisse zu überstehen“, sagte Fadi Massih, Vizepräsident der Finanzinstitutsgruppe von Moody’s.
„Sie haben die Fähigkeit, den Sturm zu überstehen“, stimmte McClain zu. „Wir glauben, dass es Gründe gibt, an den Schulden interessiert zu sein“, sagte er.
„Was wir jetzt von ihnen sehen müssen und wovon wir Andeutungen gesehen haben, ist die Fähigkeit, ihre Kostenstruktur aggressiv zu senken, um sie an die neue Realität ihres Geschäfts anzupassen.“
Coinbase „sollte jede einzelne Anleihe, die möglich ist, zurückkaufen“, sagte McClain, „angesichts ihrer Bilanzposition, angesichts der Tatsache, dass die Hebelwirkung ihre Konkurrenten dezimiert hat“.
„Wir glauben [Coinbase] hat eine sehr starke Cash-Position und könnte langfristig sogar von den FTX-Konkursumwälzungen profitieren“, schrieb Richard Repetto von Piper Sandler am Freitag in einer Research Note.
„Trotzdem glauben wir, dass ein aggressiverer Personalabbau ein umsichtiger Schritt ist, um die Ausgaben zu verwalten und den Shareholder Value in einem potenziell verlängerten ‚Krypto-Winter‘ zu erhalten, der die Folge sein könnte“, fügte er hinzu.
Moody’s fügte hinzu, dass Coinbase davon profitieren würde, ein börsennotiertes US-Unternehmen zu sein, „mit einer transparenten Organisationsstruktur und einem Governance-Rahmen“. Im Gegensatz dazu haben viele der Offshore-Konkurrenten von Coinbase undurchsichtige Strukturen und rennen um mehr Transparenz.
Der Zusammenbruch von FTX hat eine „Marktanteilslücke“ hinterlassen, sagte Moody’s. In Ermangelung neuer Begeisterung für Krypto wird sich dieses Loch „als schwierig zu füllen erweisen“, fügte er hinzu.