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Der 5-Milliarden-Dollar-Börsengang von Arm in dieser Woche war der teuerste seit fünf Jahren und brachte den professionellen Dienstleistungsunternehmen, die ihn beraten hatten, darunter Deloitte, einen Gewinn von 84 Millionen Dollar.
Laut einer Analyse der Financial Times von SEC-Anmeldungen für Unternehmen, die bei einem Börsengang mehr als 1 Milliarde US-Dollar eingenommen haben, hat der von SoftBank unterstützte Chipentwickler seit dem Börsengang der US-Arme des Versicherungskonzerns Axa im Jahr 2018 am meisten für nicht versicherungstechnische Kosten im Zusammenhang mit dem Börsengang ausgegeben.
Der Gesamtbetrag von 84 Millionen US-Dollar ist siebenmal höher als der durchschnittliche große Börsengang und damit der drittteuerste im letzten Jahrzehnt.
Der Großteil des Gesamtbetrags von Arm – rund 51 Millionen US-Dollar – floss in Buchhaltungsgebühren, insbesondere an den Wirtschaftsprüfer Deloitte. Außerdem gab das Unternehmen fast 17 Millionen US-Dollar für Anwaltskosten aus, wovon vor allem sein Hauptrechtsberater Morrison & Foerster profitierte.
Während Bankgebühren in der Regel direkt von der Höhe des bei einem Geschäft erzielten Geldbetrags abhängig sind, können die Ausgaben für andere Kosten, von Beratern bis hin zu Veranstaltungsplanern, von Unternehmen zu Unternehmen stark variieren.
Im Gegensatz zu den wachstumsorientierten Start-ups, die den Großteil des letzten Jahrzehnts die IPO-Märkte dominiert haben, ist Arm über 30 Jahre alt, durchweg profitabel und hatte bereits fast zwei Jahrzehnte als börsennotiertes Unternehmen verbracht, bevor SoftBank 2016 zustimmte, es zu kaufen.
„Wenn Sie ein Biotech-Start-up mit Gartensorten und geringen Einnahmen sind, ist die Prüfung nicht so kompliziert“, sagte Jay Ritter, IPO-Experte an der University of Florida. „Arm hat ein kompliziertes Geschäft.“
Eine Arm-nahe Person sagte, die Kosten seien durch die Notwendigkeit, die Finanzberichte von internationalen auf US-amerikanische Rechnungslegungsstandards umzustellen, in die Höhe getrieben worden.
Deloitte wies im Prospekt auch darauf hin, dass die Prüfung aufgrund der Komplexität der Kundenverträge von Arm einen „erhöhten Aufwand“ erforderte. Arm baut und verkauft Chips nicht direkt, sondern verdient Lizenzgebühren und Lizenzgebühren, indem es anderen Unternehmen die Nutzung seiner Designs überlässt.
Deloitte antwortete nicht auf Anfragen nach Kommentaren. Arm lehnte eine Stellungnahme ab.
Laut der FT-Analyse gaben Unternehmen, die im letzten Jahrzehnt mehr als 1 Milliarde US-Dollar bei Börsengängen einnahmen, rund 11,5 Millionen US-Dollar für nicht versicherungstechnische Kosten aus.
Alibaba, das im Jahr 2014 bei der größten US-Börse aller Zeiten 25 Milliarden US-Dollar einnahm, gab mit 46 Millionen US-Dollar an nicht versicherungstechnischen Gebühren etwas mehr als halb so viel aus wie Arm.
Der Börsengang von Arm wurde als Test für die Gesundheit des breiteren IPO-Marktes genau beobachtet, und seine positive Resonanz – die Aktien stiegen am ersten Handelstag um 25 Prozent – hat die Hoffnungen der Anleger auf eine weitere Welle neuer Notierungen, insbesondere in, gestärkt der Tech-Sektor.
Die ungewöhnlich hohen Kosten erinnern jedoch daran, dass das in Cambridge ansässige Unternehmen für die meisten IPO-Kandidaten kein geeigneter Vergleich ist.
Ein Banker, der an der Börsennotierung mitgearbeitet hat, sagte, es sei ein gutes Zeichen, merkte jedoch an, dass „es wichtig ist, dass jeder die Überschwänglichkeit ein wenig zügelt“, und fügte hinzu, dass sich die Anleger eher auf „große Transaktionen in großen Unternehmen“ als auf kleinere Gruppen konzentriert hätten.