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Ein Anstieg der US-Kreditkosten hat die Überzeugung der Anleger gestärkt, dass die Federal Reserve mit der Erhöhung der Zinssätze fertig ist, nachdem sie diese in einem historischen Kampf gegen die Inflation monatelang aggressiv angehoben hatte.
Die Renditen von Staatsanleihen erreichten diese Woche den höchsten Stand seit mehr als einem Jahrzehnt und erhöhten die Finanzierungskosten für Unternehmen und Verbraucher, was ohne weitere Maßnahmen der US-Notenbank die Wirtschaft bremsen und die Preise drücken könnte.
Die jüngste hochrangige Beamtein, die diese Ansicht unterstützte, war Mary Daly, Präsidentin der San Francisco Fed, die am Donnerstag sagte, die Zentralbank brauche keine „überstürzten Entscheidungen“ über die Zinssätze zu treffen, zu einer Zeit, in der der Arbeitsmarkt Anzeichen dafür zeigt Abkühlung, der Preisdruck hat nachgelassen und die Renditen von Staatsanleihen sind stark gestiegen.
„Wenn die finanziellen Bedingungen, die sich in den letzten 90 Tagen erheblich verschärft haben, angespannt bleiben, verringert sich die Notwendigkeit für uns, weitere Maßnahmen zu ergreifen“, sagte sie in vorbereiteten Bemerkungen.
Daly, der erst im nächsten Jahr stimmberechtigtes Mitglied des Offenmarktausschusses der Federal Reserve ist, der die Zinsen festlegt, fügte hinzu: „Wenn wir weiterhin eine Abkühlung des Arbeitsmarktes und eine Rückkehr der Inflation zu unserem Ziel sehen, können wir die Zinssätze stabil halten und die Zinsen stabil halten.“ Die Auswirkungen der Politik wirken weiterhin.“
Sie äußerte sich einen Tag vor der Veröffentlichung eines monatlichen US-Gehaltsberichts, der voraussichtlich einen leichten Rückgang bei den Einstellungen ausweisen wird. Ein Index der Finanzbedingungen von Goldman Sachs, der die Kreditkosten von Unternehmen misst, hat den höchsten Stand seit einem Jahr erreicht.
Die Benchmark-Rendite 10-jähriger Staatsanleihen erreichte diese Woche mit 4,9 Prozent das zuletzt im August 2007 erreichte Niveau. Auch die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen erreichte mit über 5 Prozent ein rund 16-Jahres-Hoch. Am Donnerstag ließen die Renditen von diesen Höchstständen nach.
Die Anleiherenditen steigen, wenn die Preise fallen. Die Renditen von Staatsanleihen stiegen nach einem Marktabsturz, der Fahrt aufnahm, nachdem Fed-Beamte letzten Monat bei der Festsetzung der Zinssätze einen „höher für länger“-Ansatz verfolgten, was auf Unterstützung für eine weitere Zinserhöhung um einen Viertelpunkt hindeutete und das erwartete Ausmaß der Zinssenkungen im nächsten Monat deutlich reduzierte 2 Jahre.
Als wahrscheinlicheres Ergebnis halten Anleger nun jedoch keinen weiteren Anstieg. Die Terminmärkte deuten auf eine Wahrscheinlichkeit von etwa 30 Prozent für einen Anstieg um einen Viertelpunkt bis Dezember hin, verglichen mit 40 Prozent am vergangenen Freitag und mehr als 50 Prozent vor zwei Wochen.
„Der Anleihenmarkt hat ihnen laut und deutlich zugehört, dass sie längerfristig höhere Zinsen anstreben, und hat für sie effektiv eine Straffung vorgenommen“, sagte Priya Misra, Portfoliomanagerin bei JPMorgan Asset Management. „Das Ziel der Geldpolitik besteht darin, die finanziellen Bedingungen zu verschärfen, und das ist ihnen gerade gelungen [that] das letzte Woche.“
Dies habe die Notwendigkeit einer weiteren Zinserhöhung in diesem Jahr ausgeglichen, sagte Misra und deutete an, dass die Zentralbank die Wirtschaft ausreichend unter Druck gesetzt habe, um einen Preisdruck auszulösen, da der Leitzins auf einem 22-Jahres-Hoch von 5,25 bis 5,5 Prozent liege fest im Griff.
Der jüngste Anstieg der Staatsanleiherenditen „bedeutet, dass die Fed weniger tun muss“, fügte Mike Cudzil, ein leitender Anleihenportfoliomanager bei Pimco, hinzu.
Während die Händler nicht darauf wetten, dass die Fed die Zinsen erneut anheben wird, haben sie die Erwartungen, wie großzügig die Zentralbank im nächsten Jahr bei etwaigen Zinssenkungen sein wird, gesenkt. Sie gehen davon aus, dass der Leitzins bis Ende 2024 auf 4,5 bis 4,75 Prozent sinken wird, was einer Senkung um etwa drei Viertelpunkte gegenüber dem aktuellen Niveau entspricht. Anfang September erwarteten diese Händler mindestens eine weitere Senkung.
Auch andere Fed-Beamte haben eine Bilanz der jüngsten Marktschwankungen gezogen. Loretta Mester, die restriktive Präsidentin der Cleveland Fed, sagte Reportern diese Woche, dass die Entwicklung der Renditen von Staatsanleihen „sicherlich Einfluss auf Entscheidungen darüber haben werde, ob in diesem Jahr eine weitere Zinserhöhung notwendig sei“.
Zum jetzigen Zeitpunkt sieht sie zwar Spielraum für eine Erhöhung bei der bevorstehenden Sitzung, die am 1. November endet, dies setzt jedoch voraus, dass sich die Wirtschaft wie erwartet entwickelt.
Michelle Bowman, eine weitere restriktive Gouverneurin, machte diese Woche deutlich, dass sich die Geldpolitik nicht auf einem „voreingestellten Kurs“ befinde. Obwohl sie auch davon überzeugt ist, dass die Fed noch nicht damit fertig ist, die Nachfrage zu dämpfen, sagte Bowman, sie würde eine weitere Zinserhöhung „bei einer künftigen Sitzung unterstützen, wenn die eingehenden Daten darauf hindeuten, dass die Fortschritte bei der Inflation ins Stocken geraten oder zu langsam sind, um die Inflation auf 2 Prozent zu bringen“ – das langjährige Ziel der Fed – „rechtzeitig“.
Andrew Hollenhorst, Chefökonom für die USA bei Citigroup, argumentierte, dass die Daten weiterhin stark genug seien, um eine erneute Zinserhöhung im nächsten Monat zu rechtfertigen, und wies darauf hin, dass das Wachstum insgesamt robust sei, der Arbeitsmarkt trotz Abkühlung immer noch angespannt sei und der Preisdruck weiterhin bestehe.
„Sie wollen sicherstellen, dass es genug Zurückhaltung gibt, um die Dinge zu verlangsamen und abzukühlen“, sagte er. „Ich glaube nicht, dass die Höhe der Renditen 10-jähriger Staatsanleihen für sie hier besorgniserregend sein würde.“
Der Ausverkauf bei Anleihen findet statt, da das US-Finanzministerium in den letzten Monaten die Kreditaufnahme erhöht hat, um wachsende Haushaltsdefizite zu decken und geringere Steuereinnahmen auszugleichen, was das Angebot erhöht.
„Wenn [yields] „Wenn die US-Notenbank weiterhin in dem rasanten Tempo ansteigt, das wir gesehen haben, steigt die Wahrscheinlichkeit, dass etwas kaputt geht und eine Funktionsstörung auftritt“, sagte Marc Giannoni, Chefökonom der USA bei Barclays, der zuvor bei den Regionalbanken der Fed in Dallas und New York arbeitete. Das könnte weitere Maßnahmen der Zentralbank abschrecken, sagte er, obwohl er vorerst immer noch davon ausgeht, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr noch einmal anheben wird.