Bleiben Sie mit kostenlosen Updates auf dem Laufenden
Melden Sie sich einfach an Staatsanleihen myFT Digest – direkt in Ihren Posteingang geliefert.
Das Risiko eines ernsthaften wirtschaftlichen Abschwungs im Vereinigten Königreich im nächsten Jahr ist hoch, warnte einer der weltweit größten aktiven Rentenfondsmanager.
Daniel Ivascyn, Chief Investment Officer bei Pimco, sagte der Financial Times, dass er im Vergleich zu US-Staatsanleihen größere Wetten auf britische Staatsanleihen als üblich getätigt habe, in der Erwartung, dass das Vereinigte Königreich stärkeren wirtschaftlichen Belastungen ausgesetzt sein werde.
„Im Fall des Vereinigten Königreichs – einer kleineren, offenen Volkswirtschaft mit einem Verbraucher, der die Hauptlast der Zentralbankpolitik viel stärker zu spüren bekommt als in den USA – ist die Wahrscheinlichkeit einer deutlicheren wirtschaftlichen Verschlechterung einfach höher.
„Wir gehen davon aus, dass das Risiko einer harten Landung möglicherweise größer ist.“
Den Daten der letzten Woche zufolge schrumpfte die britische Wirtschaft im Oktober unerwartet um 0,3 Prozent, nachdem sie im Vormonat um 0,2 Prozent gewachsen war. Am Donnerstag senkte die Bank of England ihre Prognose für das Wirtschaftswachstum im vierten Quartal wieder von zuvor 0,1 auf unveränderte Werte, was zum Teil auf schwächere Haushaltsausgaben zurückzuführen war.
Die Renditen britischer Staatsanleihen, die sich gegenläufig zu den Preisen entwickeln, sind seit Ende Oktober bereits stark gesunken, wobei die Benchmark-Renditen für 10-jährige Staatsanleihen um einen ganzen Prozentpunkt auf etwa 3,7 Prozent sanken.
Der Schritt wurde von Anlegern vorangetrieben, die auf ein schnelleres Tempo der Zinssenkungen im nächsten Jahr setzten, und wurde vom US-Anleihenmarkt angeführt, der weltweit einen starken Einfluss ausübt.
Ein schwächerer Konjunkturausblick für das Vereinigte Königreich dürfte normalerweise dazu führen, dass die Renditen weiter sinken und den Anleihegläubigern hohe Renditen bescheren.
Ivascyn betonte auch, dass die Eurozone im kommenden Jahr anfällig für einen tieferen wirtschaftlichen Abschwung sei. Seine großen Investitionen in britische und europäische Anleihen im Vergleich zu den USA hätten „sehr, sehr gut geklappt“, sagte er.
„Das Risiko härterer Landungsszenarien [in the eurozone and the UK] oder die Anfälligkeit dieser Volkswirtschaften für zusätzliche unvorhergesehene Wachstumsschocks sind viel bedeutender“, sagte er. Die US-Wirtschaft hat sich im Jahr 2023 als überraschend widerstandsfähig erwiesen, Großbritannien und Europa riskieren jedoch „eine deutlichere Verschlechterung“.
Die Europäische Zentralbank hat am Donnerstag ihre Erwartungen für das Wachstum des Euroraums in den Jahren 2023 und 2024 nach unten korrigiert und prognostiziert, dass das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts in diesem Jahr 0,6 Prozent betragen wird.
Höhere Zinssätze wirken sich tendenziell unmittelbarer auf die Wirtschaft in Europa aus als in den USA, was zum Teil auf die langfristige Struktur der US-Hypotheken zurückzuführen ist.
Die BoE und die EZB widersetzten sich am Donnerstag den Erwartungen für Zinssenkungen Anfang 2024, nur wenige Stunden nachdem die US-Notenbank angedeutet hatte, dass sie die Zinsen im nächsten Jahr dreimal senken könnte. BoE-Gouverneur Andrew Bailey sagte, es sei „noch ein weiter Weg“, bis die Inflation wieder auf den Zielwert sinke, während EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte, es gebe „noch viel zu tun“.
Die trüben Aussichten für die Volkswirtschaften Großbritanniens und der Eurozone stehen in krassem Gegensatz zu den USA, wo das Wachstum weiterhin stark ist.
Letztes Jahr um diese Zeit wetteten die von der Philadelphia Fed befragten Prognostiker auf eine etwa 50-prozentige Wahrscheinlichkeit eines Rückgangs des realen US-BIP im ersten Quartal 2023. Anfang des Jahres hatten Analysten und Ökonomen auf eine Rezession gewettet. Stattdessen trieb der widerstandsfähige US-Verbraucher – immer noch gestützt durch die historischen staatlichen Konjunkturmaßnahmen in den ersten Tagen der Covid-19-Pandemie – das BIP-Wachstum im dritten Quartal auf 5,2 Prozent.
Der breite Konsens unter den Anlegern besteht derzeit darin, dass es der Fed gelingen wird, eine sanfte Landung herbeizuführen und die Inflation auf den Zielwert zu senken, ohne die Wirtschaft zu bremsen. Riskante Vermögenswerte wie Aktien, die sich gut entwickeln, wenn die Wirtschaft brummt und die Zinssätze niedriger sind, sind stark gestiegen, da US-Investoren darauf wetten, dass die Fed Anfang 2024 die Zinsen senken wird.
Ivascyn sagte, er rechne nicht mit einer US-Rezession im nächsten Jahr, fügte aber hinzu, dass er ein größeres Risiko einer Konjunkturabschwächung sehe, als die meisten Händler einpreisen. Die Divergenz zwischen den USA und anderen großen Märkten biete eine interessante Investitionsmöglichkeit, sagte er.
„Globale Anleiheninvestitionen waren lange Zeit tot, weil die Renditen in Großbritannien, Europa und Japan negativ waren“, fügte er hinzu. „Aber globale Anleiheninvestitionen sind zurück. Es ist das erste Mal seit langem, dass wir uns für Wert und relativen Wert in Großbritannien, Europa und Japan begeistern.“