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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Argentiniens neuer Präsident, der selbsternannte Anarchokapitalist Javier Milei, stellt sich am Sonntag einer der größten wirtschaftlichen Herausforderungen der Welt.
Das Land ist ein großer Lebensmittelexporteur und gehörte einst zu den reichsten Ländern der Entwicklungsländer, doch jahrzehntelange Misswirtschaft hat die Wirtschaft ruiniert und ein Netz künstlicher Preis- und Wechselkurskontrollen geschaffen, das zu enormen Verzerrungen geführt hat.
Als libertärer Ökonom, dessen geliebte Hunde nach ideologischen Helden wie Milton Friedman benannt sind, versprach Milei im Wahlkampf, den Staat mit der Kettensäge anzugreifen, die Zentralbank zu schließen und den Peso durch den US-Dollar zu ersetzen. Doch seit seinem Wahlsieg hat er einen dramatischen Wandel hin zur Mäßigung vollzogen.
Was sind die größten wirtschaftlichen Herausforderungen, die Milei an seinem ersten Tag im Amt erben wird?
Chronische Mehrausgaben
Die Ursache der argentinischen Probleme liegt in den chronischen Mehrausgaben der Regierung. Die Größe des Staates hat sich in den letzten zwei Jahrzehnten fast verdoppelt, wobei die Regierung die Lohn- und Gehaltsliste des öffentlichen Sektors ausgeweitet, kräftige Treibstoff- und Stromsubventionen gewährt und Sozialprogramme ausgebaut hat.
Laut einem Bericht der Denkfabrik IERAL stieg die Beschäftigung im öffentlichen Sektor zwischen 2011 und 2022 um 34 Prozent, während die Arbeitsplätze im privaten Sektor im gleichen Zeitraum nur um 3 Prozent zunahmen. Dies hat zu anhaltenden Haushaltsdefiziten von mehr als 4 Prozent des Bruttoinlandsprodukts geführt, obwohl die Steuersätze deutlich über dem lateinamerikanischen Durchschnitt liegen.
Rückgang des Peso
Da das Land seit seinem neunten Staatsbankrott im Jahr 2020 von der Kreditaufnahme auf den internationalen Kapitalmärkten abgeschnitten ist, hat die aktuelle peronistische Regierung auf das Drucken von Geld zurückgegriffen, um zur Finanzierung des Defizits beizutragen. Die Geldmenge ist explodiert und der Wert des Peso ist zusammengebrochen. Strenge Devisenkontrollen haben zu einem florierenden Schwarzmarkt im Dollar geführt und Exporteure dazu ermutigt, Waren zu horten, anstatt sie zu künstlich niedrigen offiziellen Wechselkursen zu versenden. Den meisten Ökonomen zufolge sind die Netto-Währungsreserven Argentiniens mittlerweile negativ.
Hartnäckige Inflation
Der Wertverfall des Peso hat die Inflation angeheizt, die mittlerweile zu den höchsten der Welt zählt. JPMorgan geht davon aus, dass die jährliche Inflationsrate Argentiniens bis Ende dieses Jahres 210 Prozent erreichen wird, und warnt davor, dass sie in der ersten Hälfte des nächsten Jahres wahrscheinlich weiter ansteigen wird – was sie auf das Niveau von Sudan und Simbabwe bringen könnte. Der Referenzzinssatz der Zentralbank ist auf 133 Prozent gestiegen, um die Einleger für die grassierende Inflation zu entschädigen.
Steigende Verbindlichkeiten
Um einen großen Überschuss an Pesos auf den Inlandsmärkten aufzufangen, hat die argentinische Zentralbank kurzfristige verzinsliche Schuldverschreibungen auf den lokalen Geldmärkten ausgegeben. Diese Verbindlichkeiten belaufen sich auf mehr als 20 Billionen Pesos – fast das Dreifache der Geldbasis – und führen zu hohen Zinszahlungen an die Banken, die sie halten.
Nach einer Marktkrise im Jahr 2018 wandte sich Argentiniens vorherige Mitte-Rechts-Regierung an den IWF, um ein rekordverdächtiges Rettungspaket zu erhalten. Sie schuldet dem Fonds noch immer 43 Milliarden US-Dollar aus dieser Rettung und ist damit der größte Schuldner der in Washington ansässigen Organisation. Argentinien hat im Jahr 2020 außerdem Schulden in Höhe von 65 Milliarden US-Dollar gegenüber Gläubigern des privaten Sektors umstrukturiert. Der IWF schätzt, dass die gesamten Staatsschulden Argentiniens in Fremdwährung 263 Milliarden US-Dollar betragen.
Kulturelle Geldgewohnheiten
Argentinier verfügen über große Bargeldbeträge in US-Dollar im Land, da die US-Währung häufig für Ersparnisse und große Transaktionen wie Immobilienkäufe verwendet wird. Zentralbankchef Miguel Pesce schätzte im Jahr 2021, dass Argentinier im Land Bargeld im Wert von 200 Milliarden US-Dollar hielten, was seiner Aussage nach 10 Prozent aller weltweit im Umlauf befindlichen US-Dollars entspräche. Ein im vergangenen Jahr im argentinischen Senat vorgelegter Gesetzesentwurf schätzte, dass die argentinischen Bürger weitere 418 Milliarden US-Dollar an größtenteils nicht deklarierten Vermögenswerten im Ausland besaßen.
Die gewaltige Aufgabe, Argentiniens desolate Staatsfinanzen in Ordnung zu bringen, vor der Milei und sein designierter Wirtschaftsminister Luis „Toto“ Caputo stehen, wird die Abschaffung der derzeitigen Kontrollen und Verzerrungen sowie die Stabilisierung der Wirtschaft umfassen, und das alles, ohne eine Inflationsexplosion oder einen Zusammenbruch der Inflation auszulösen Marktvertrauen.
Alberto Ramos, Chefökonom für Lateinamerika bei Goldman Sachs, sagte, wenn es Milei gelinge, die wirtschaftlichen Probleme Argentiniens zu heilen, „wird es die beste Schwellenländergeschichte seit Jahrzehnten sein“.
„Vielleicht versucht er, das Richtige zu tun, schafft es aber vielleicht nicht“, fügte Ramos hinzu und verwies auf die Schwierigkeiten des Regierens. Hinzu kommt die inhärente Volatilität der Wirtschaftslage. „Sie haben es mit Nitroglycerin zu tun. Es kann sich über Nacht entzünden. Sobald man mit der wirtschaftlichen Anpassung beginnt, kann man die Kontrolle verlieren.“
Sollte das passieren, verglich Ramos die Herausforderung mit einem Formel-1-Rennwagen, der bei hoher Geschwindigkeit ins Schleudern gerät. „In dieser Situation gibt es keine guten oder schlechten Fahrer, weil man nichts tun kann“, sagte er. „Man nimmt die Hände vom Lenkrad – und das Glück, die Bedingungen und der Zustand der Strecke bestimmen, wo man landet und wie viel Schaden es gibt.“
Zusätzliche Berichterstattung von Ciara Nugent