Ein starker Ausverkauf des japanischen Yen könnte die politischen Entscheidungsträger in Tokio darüber spalten, ob sie eine schwächere Währung annehmen oder dagegen vorgehen sollen, was den Einsatz vor dem Treffen der Bank of Japan in dieser Woche erhöht.
Der Yen ist in weniger als zwei Monaten um mehr als 11 Prozent gefallen und erreichte ein 20-Jahres-Tief von fast 130 Yen gegenüber dem Dollar, da Händler auf eine wachsende Kluft in der Geldpolitik zwischen der Bank of Japan und anderen großen Zentralbanken setzten entfernen schnell Stimulus-Maßnahmen. BoJ-Beamte haben vor einer Sitzung am Donnerstag keine Anzeichen dafür gezeigt, von ihrer ultralockeren Geldpolitik abzuweichen, selbst wenn ein weltweiter Anstieg der Energiepreise beginnt, eine schwer fassbare Inflation in Japan zu erzeugen.
Gleichzeitig hat das Tempo des Absturzes des Yen – der eine rekordverdächtige 13-tägige Pechsträhne beinhaltete – wachsende Spekulationen ausgelöst, dass das japanische Finanzministerium die Zentralbank anweisen wird, in die Märkte einzugreifen, um die Währung zum ersten Mal zu stützen seit 1998.
Das Unbehagen über den Absturz des Yen markiert eine Abkehr von der Wirtschaftspolitik unter dem ehemaligen Premierminister Shinzo Abe, dessen „Abenomics“ die Währungsschwäche als Segen für Japans exportorientierte Wirtschaft förderte.
„Das Finanzministerium wird die Art von panischer Bewegung, die wir normalerweise mit Schwellenmarktwährungen assoziieren, nicht wollen“, sagte Jane Foley, Leiterin der Währungsstrategie bei Rabobank. „Wir hatten eine lange Zeit, in der alle einen schwachen Wechselkurs wollten, weil es da draußen keine Inflation gab. Jetzt ist es politisch schwierig, einfach dazusitzen und nichts zu tun, wenn die Lebenshaltungskosten steigen, selbst für Japan, wo die Inflation noch relativ moderat ist.“
In den frühen Stadien des Niedergangs betonten die japanischen Behörden seine Vorteile, einschließlich einer Steigerung der Gewinne der großen Exporteure, die oft als Motor der japanischen Wirtschaft angesehen werden. Aber da sich der Yen dem Niveau von 130 Yen nähert, hat mindestens eine einflussreiche Umfrage unter Wirtschaftsführern diese Vorteile in Frage gestellt.
Größere Unternehmen bevorzugen im Allgemeinen einen schwächeren Yen, was ihre im Ausland erzielten Gewinne erhöht. Importeure sehen dies jedoch normalerweise als negativ an, insbesondere die kleineren Gruppen, die die überwältigende Mehrheit der japanischen Arbeitskräfte beschäftigen.
Da der Yen jetzt mit Niveaus flirtet, die Ende der 1990er Jahre und nach der asiatischen Finanzkrise eine Intervention provozierten, „ist das Risiko, dass die BoJ im Auftrag des MoF in den Markt einsteigt, erheblich gestiegen“, sagte Devisenstratege Zach Pandl von Goldman Sachs , der den Ton der jüngsten Kommentare japanischer Politiker zur Kenntnis nahm.
Ein Grund dafür, dass der Yen weltweit genau verfolgt wird, ist seine Verwendung in sogenannten „Carry“-Trades. Japans langes Experiment mit ultralockerer Geldpolitik hat es Anlegern ermöglicht, Kredite in der japanischen Währung aufzunehmen, um nach Vermögenswerten zu suchen, die anderswo höhere Renditen bieten.
Dennoch gehen die meisten Analysten davon aus, dass eine Marktintervention bestenfalls flüchtige Auswirkungen haben würde, solange die BoJ an ihrer sogenannten „Zinskurvenkontrolle“ festhält, bei der sie sich verpflichtet, unbegrenzte Mengen japanischer Staatsanleihen zu kaufen, um sie über 10 Jahre zu halten Fremdkapitalkosten unter 0,25 Prozent. Diese Politik hat dazu geführt, dass die Kluft zwischen Japans langfristigen Kreditkosten und denen in den USA und Europa in die Höhe getrieben wurde, was Druck auf den Yen ausübt, da die BoJ mehr oder weniger allein steht, wenn es darum geht, sich einem weltweiten Schuldenabverkauf zu widersetzen.
„Jede Art von FX-Intervention – verbal oder anderweitig – wird wahrscheinlich nicht effektiv sein, solange die BoJ die Zinskurvenkontrolle nicht aufgibt“, sagte George Saravelos, Global Head of Foreign Exchange Research bei der Deutschen Bank. „Entweder müssen die Renditen japanischer Staatsanleihen steigen oder der Yen bleibt schwach: Japan kann nicht beides haben.“
Im Zuge seiner Abwärtsbewegung von ¥114 auf den Dollar Anfang März hat der Yen eine Reihe angeblicher „Linien im Sand“ überschritten – Niveaus, bei denen die Marktteilnehmer zuvor angenommen hatten, dass sie irgendeine Form von Intervention der japanischen Behörden nach sich ziehen würden . Aber selbst als Finanzminister Shunichi Suzuki und BoJ-Gouverneur Haruhiko Kuroda ihre Position geändert haben, um vor den negativen Auswirkungen einer schnellen Yen-Abwertung zu warnen, hat der Markt diesen Versuch einer verbalen Intervention weitgehend ignoriert.
Da es kaum Anzeichen für einen bevorstehenden Kurswechsel in der Geldpolitik gibt, erwarten einige Analysten, dass sich der Rückgang des Yen vertiefen wird. Jonas Goltermann, leitender Marktökonom bei Capital Economics, sagte, die hohe Wahrscheinlichkeit, dass die BoJ ihre derzeitige Haltung beibehält, impliziere eine weitere Ausweitung der 10-jährigen US-Anleiherenditelücke in den nächsten sechs bis 12 Monaten um einen Prozentpunkt und eine Bewegung zu ¥ 140 bis Ende 2022.
Mansoor Mohi-uddin, Chefökonom der Bank of Singapore, sagte, die Besorgnis über die Wirksamkeit früherer Interventionen sei ein Faktor, und die japanischen Behörden würden die verbale Intervention wahrscheinlich aufheben, wenn der Yen über 130 Yen schwäche.
„Es gibt nicht das Gefühl der Panik wie 1998. Es ist eindeutig eine Abwertung des Yen, aber eine ziemlich geordnete“, sagte Mohi-uddin und fügte hinzu, dass es unwahrscheinlich sei, dass Kuroda bei der BoJ etwas ändern würde Politik an diesem Donnerstag angesichts der Möglichkeit, dass Japan endlich das Inflationsziel von 2 Prozent erreichen könnte, das seine Zeit als Gouverneur definiert hat.
„Es ist Kurodas letzte Chance und Japans einmalige Chance, die Inflation in die Höhe zu treiben“, sagte er. „Wenn sie wieder Inflationserwartungen einbetten, wird Japan theoretisch wieder zu der Art von Wirtschaft, die es seit 30 Jahren nicht mehr war.“