Die Topmanager der UBS waren skeptisch, als sie ihren skandalgeplagten Rivalen Credit Suisse retten mussten. Fünf Monate später hat der Deal die Bank zum zweitwichtigsten Kreditgeber Europas gemacht.
Am Donnerstag sagte UBS, die staatlich geförderte Übernahme habe zu einem Gewinn von 29 Milliarden US-Dollar geführt, was für jede Bank einen Rekordgewinn pro Quartal darstellt. CEO Sergio Ermotti bestätigte außerdem, dass die UBS das „Kronjuwel“ ihres Konkurrenten – die inländische Konsumentenbank – behalten und gleichzeitig die attraktivsten Vermögenswerte, Kunden und Mitarbeiter aus den Bereichen Investmentbank und Vermögensverwaltung herauspicken könne.
Die Aktie stieg auf den höchsten Stand seit der Finanzkrise 2008 und setzte in diesem Jahr einen Anstieg um 31 Prozent fort. Das bedeutet, dass der Marktwert von UBS den von BNP Paribas übertroffen hat – die Bank liegt in Europa nach HSBC an zweiter Stelle – und den des US-Kreditgebers Citigroup übertroffen hat.
„Die Übernahme der Credit Suisse wird unsere Pläne beschleunigen“, sagte Ermotti gegenüber Analysten.
Seit die Fusion an einem hektischen Wochenende im März besiegelt wurde, haben UBS-Chef Colm Kelleher und Ermotti politische Bedenken hinsichtlich ihrer dominanten Marktposition ausgeräumt – die Vermögenswerte der kombinierten Bank in Höhe von 1,7 Billionen US-Dollar übertreffen das Schweizer BIP – insbesondere durch den vorzeitigen Ausstieg aus steuerfinanzierten staatlichen Unterstützungsfazilitäten.
Jetzt steht das Paar vor der schwierigen Aufgabe, die Unternehmen zu integrieren und die Erwartungen für einen scheinbar größten Diebstahl in der Finanzgeschichte in Einklang zu bringen.
„Integration wichtiger Mitarbeiter, Kundenbindung und Migration in die eigenen Systeme, Lösung der Rechtsstreitigkeiten der Credit Suisse. . . wird viel Zeit und Aufmerksamkeit des Managements erfordern“, sagte Andreas Venditti, Analyst bei Vontobel.
Während der Wegfall staatlicher Garantien die politischen Einwände dämpfte, löste der Rekordgewinn der UBS in der Schweiz, wo im Oktober Parlamentswahlen stattfinden, verärgerte Reaktionen aus.
„Die Zahlen der UBS sind einfach schockierend“, sagte Cédric Wermuth, Co-Präsident des zweitgrößten politischen Blocks der Schweiz, der Sozialdemokratischen Partei. Die Übernahme sei der „Deal des Jahrhunderts“ gewesen und sei auf Kosten der Schweizer Bevölkerung erfolgt.
Der buchhalterische Gewinn von 29 Milliarden US-Dollar aus der Übernahme der Credit Suisse – bekannt als negativer Goodwill oder Badwill – spiegelt größtenteils die Tatsache wider, dass der für die Credit Suisse gezahlte Preis – 3,4 Milliarden US-Dollar – nur 6 Prozent ihres materiellen Buchwerts ausmachte.
UBS kündigte zudem an, dass die Integration der inländischen Retail-Einheit der Credit Suisse in den kommenden Jahren zu 3000 Entlassungen in der Schweiz führen werde. Es wird damit gerechnet, dass der Konzern mit insgesamt mehr als 100.000 Mitarbeitern weitere Stellen streichen wird, aber die Führungskräfte halten sich über ihre Pläne zurück, um weitere Kontroversen zu vermeiden.
„Es darf nicht sein, dass es am Ende die Schalterangestellten sind, die für das verantwortungslose Verhalten ihrer Chefs bezahlen“, sagte Wermuth.
Es wird nun erwartet, dass die Übernahme der Credit Suisse bis zu drei Jahre dauern wird – kürzer als die ursprünglich von der UBS angekündigten vier Jahre. Einige Analysten befürchteten, dass die Vereinbarung nach der Einigung die längerfristigen Ambitionen der UBS, ihr Geschäft im asiatisch-pazifischen Raum und in den USA auszubauen, zunichtemachen würde, wo sie beim Marktanteil hinter Morgan Stanley, dem weltweit größten Vermögensverwalter, zurückbleibt.
Doch in einigen Bereichen wird der Deal letztendlich dazu beitragen, dass UBS ihre globale Präsenz ausbaut, nicht zuletzt in der Vermögensverwaltung und im Investmentbanking, wo die Führungskräfte damit begonnen haben, die Geschäftsbereiche der Credit Suisse zu durchforsten, um herauszufinden, welche Geschäftsbereiche priorisiert und welche beschnitten werden.
UBS gab am Donnerstag bekannt, dass sie 9 Milliarden US-Dollar an risikogewichteten Vermögenswerten von der Investmentbank ihres ehemaligen Rivalen behält und die restlichen 17 Milliarden US-Dollar an ihre neue „Bad Bank“-Einheit namens Non-Core and Legacy übergibt.
Ermotti sagte: „Wir werden unsere Position als einziger wirklich globaler Vermögensverwalter und als führende Schweizer Universalbank mit einer erweiterten Vermögensverwaltung und einer fokussierten Investmentbank stärken.“
UBS investiere in ihre Vermögensverwaltungssparte und biete Anreize für Berater, um die mehr als 200 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten zurückzugewinnen, die Kunden der Credit Suisse im letzten Jahr von der Bank abgezogen hätten, fügte er hinzu.
„[It] wird nicht einfach sein, aber es ist eine unserer obersten Prioritäten, so viel wie möglich zurückzuerobern“, sagte er.
UBS sagte, dass das Geld bereits zurückgekehrt sei und im Juli und August konzernweit Nettozuflüsse in Höhe von 8 Milliarden US-Dollar im Vermögensverwaltungsgeschäft verzeichnet worden seien.
Dieser Trend hat dazu geführt, dass die Aktionäre hinsichtlich der Übernahme optimistischer geworden sind, auch wenn einige weiterhin skeptisch sind.
„Trotz der Fortschritte bei der Klärung vieler Aspekte des geplanten Abbaus und der Integration wird das Ausführungsrisiko der Transaktion angesichts ihrer Breite und Komplexität weiterhin hoch bleiben“, sagte Alessandro Roccati, Analyst bei Moody’s Investors Service.
Ermotti und Todd Tuckner, der kürzlich eingesetzte UBS-Finanzchef, setzen auf einen weiteren Aufschwung in den kommenden Monaten, wenn sie nähere Angaben dazu machen können, wann die Bank ein wegen der Übernahme unterbrochenes Aktienrückkaufprogramm wieder aufnehmen wird.
Citi-Analyst Andrew Coombs sagte, dass die über den Erwartungen liegende harte Kernkapitalquote von UBS von 14,4 Prozent, ein wichtiger Maßstab für die verlustabsorbierende Kapitalstärke des Kreditgebers, eine gute Nachricht für die Rendite der Aktionäre sei.
„Dies scheint darauf hinzudeuten, dass Rückkäufe zusätzlich zu den erklärten Plänen zur Erhöhung der Dividende viel früher als ursprünglich erwartet beginnen könnten“, sagte er. Aktienrückkäufe könnten in der ersten Hälfte des nächsten Jahres wieder aufgenommen werden, fügte er hinzu.
UBS-Chef Kelleher hatte einen Großteil des letzten Jahres damit verbracht, mit Ralph Hamers, dem Vorgänger von Ermotti, zusammenzuarbeiten und zu versuchen, große aktive US-Fondsmanager davon zu überzeugen, Großaktionäre der Gruppe zu werden, da diese versuchten, Investoren von der gleichen Qualität wie ihre Kollegen an der Wall Street anzuziehen.
Der UBS-Chef versucht, die Bewertungslücke zu Unternehmen wie JPMorgan – dem höchstbewerteten US-Kreditgeber – und Morgan Stanley zu schließen, wo Kelleher den größten Teil seiner Karriere verbrachte.
Aber das wird eine schwierige Aufgabe sein. Der Preis von UBS im Verhältnis zum materiellen Buchwert – ein Maß für die Prämie, die Anleger der Gruppe auferlegen – ist mit 1 knapp halb so hoch wie der von Morgan Stanley.
Potenzielle Aktionäre müssen nicht nur Beweise dafür sehen, dass der Credit Suisse-Deal ihre Leistung und Marktposition steigern wird, sondern auch, dass UBS die kulturellen und betrieblichen Fallstricke einer komplexen Fusion vermeidet.
„Die Zahlen sind immer noch unglaublich chaotisch“, sagte Jérôme Legras, geschäftsführender Gesellschafter und Forschungsleiter bei Axiom Alternative Investments. „Im Moment ist es zu schwierig, alle beweglichen Teile zu durchschauen.“
Zusätzliche Berichterstattung von Sam Jones in Zürich