Das Finanzministerium sagte am Mittwoch, es werde nächstes Jahr zum ersten Mal seit Jahrzehnten US-Staatsanleihen zurückkaufen, um die Liquidität auf dem Markt für Staatsanleihen in Höhe von 23 Billionen US-Dollar zu erhöhen.
Das Programm würde es dem Finanzministerium ermöglichen, ältere Anleihen, die normalerweise schwieriger zu handeln sind, von Primärhändlern – Banken, die als Market Maker für die Federal Reserve fungieren – zurückzukaufen und dazu beitragen, das Funktionieren in einigen Ecken des Marktes zu verbessern.
Es wird erwartet, dass die Rückkäufe beim Cash-Management helfen und es der Abteilung ermöglichen, ein konsistenteres Niveau an kurzfristigeren Schuldtiteln auszugeben.
Dies wäre das erste Rückkaufprogramm des Finanzministeriums seit Anfang der 2000er Jahre und kommt, nachdem sich die Liquidität – die Möglichkeit, einen Vermögenswert problemlos zu den vorherrschenden Marktpreisen zu kaufen und zu verkaufen – Ende letzten Jahres auf den niedrigsten Stand seit März 2020 verschlechterte.
„Wir glauben, dass dies das Funktionieren des Treasury-Marktes unterstützen wird, da es Market Maker bietet [with] die Gewissheit, dass ein Endkäufer auf den Markt kommen wird, der gewillt ist, verrenkte Wertpapiere entlang der Kurve zu einem Preis zu kaufen“, sagte Mark Cabana, Leiter der US-Zinsstrategie bei der Bank of America.
Das schnelle Wachstum des Treasury-Marktes, der sich seit 2008 vervierfacht hat, und Veränderungen in der Zusammensetzung der Marktteilnehmer haben das Funktionieren in den letzten Jahren verschlechtert. Der Anstieg der Zinssätze schadete auch der Liquidität, da die höhere Volatilität den Kauf und Verkauf von Anleihen schwieriger und teurer machte.
Große Banken haben sich in den letzten Jahren aus traditionellen Market-Making-Aktivitäten zurückgezogen, da die Kapitalanforderungen im Zuge der Finanzkrise es für sie teurer gemacht haben, Staatsanleihen in ihren Bilanzen zu halten. Hochgeschwindigkeitshändler und Hedgefonds sind eingesprungen, aber die von ihnen bereitgestellte Liquidität war nicht so konstant, und die Auflösung von gehebelten Positionen hat zu Liquiditätsproblemen beigetragen.
Die Rückkäufe werden Primärhändler unterstützen, dürften aber nicht groß genug sein, um die Dynamik des Marktes nach 2008 zu verändern. Die Ergänzung Einzelheiten on buybacks stellte außerdem fest, dass das Programm nicht dazu verwendet würde, Fälle von akutem Marktstress zu mildern.
Die Treasury-Abteilung erwägt seit letztem Jahr ein Rückkaufprogramm, als sie erstmals Feedback zu diesem Thema von Primärhändlern einholte. Die Ankündigung enthielt nur wenige Details, außer dass das Programm voraussichtlich nächstes Jahr beginnen und zunächst „konservativ“ dimensioniert sein würde.
Es wird nicht erwartet, dass das Programm die Bemühungen der Fed, ihre Bilanz zu verkürzen, beeinträchtigen wird, da die Rückkäufe der Staatsanleihen vergleichsweise gering ausfallen und letztendlich durch die Emission im Laufe der Zeit ausgeglichen würden.
„Die Idee hinter Rückkäufen besteht darin, diesen weniger liquiden Bestand aus der Händlerbilanz zu entfernen und ihn durch liquideren Bestand zu ersetzen“, sagte Guy LeBas, Chefstratege für festverzinsliche Wertpapiere bei Janney Montgomery Scott. „Es ist eher eine Frage des Funktionierens des Marktes als einer heimlichen quantitativen Lockerung.“
Die Ankündigung war Teil einer umfassenderen Veröffentlichung der Finanzabteilung, in der die Pläne zur Kreditaufnahme für dieses Quartal detailliert beschrieben wurden. Es sagte, es werde seine Auktionsgröße im zweiten Quartal bei 96 Mrd. USD halten, fügte jedoch hinzu, dass es die Kreditaufnahme bereits im August ankurbeln könnte, um den Cashflow der US-Regierung besser zu verwalten.
Obwohl die Anleiherückkäufe seit letztem Jahr diskutiert wurden, waren einige Analysten und Investoren vom Zeitpunkt der Ankündigung überrascht, da das Weiße Haus und die Republikaner über die Schuldenobergrenze streiten.
„Ich hätte gedacht, dass sie gewartet hätten, bis die Schuldengrenze erhöht wurde“, sagte Matthew Scott, Leiter des globalen Zinshandels bei AllianceBernstein.