Seufzen. Einerseits war es leider vorhersehbar, dass wir hier landen würden. Andererseits ist es äußerst nervig, dass wir es sind still Es wird darüber diskutiert, ob die USA die Schuldenobergrenze anheben werden und welche Konsequenzen dies hätte, wenn dies nicht der Fall wäre.
Wie auch immer, Pimco hat sich gemeldet und gesagt, dass es immer noch „hohe Überzeugung” dass es aufgehoben wird, bevor dem US-Finanzministerium am Ende des Monats das Geld ausgeht.
Es mag überflüssig sein, das zu sagen, aber Pimco hat offensichtlich ein ziemlich großes Interesse daran, dass diese Saga verschwindet, also könnte es sich hier nur um Hoffnung handeln, die als Analyse getarnt ist. Dennoch hat Libby Cantrill von Pimco eine anschauliche Art zu beschreiben, warum.
Denn obwohl scheinbar keine Seite einen politischen Anreiz hat, Zugeständnisse zu machen, bevor sie es unbedingt müssen, hat auch keine Seite einen politischen Anreiz, zahlungsunfähig zu werden. Um eine treffende, wenn auch anschauliche Analogie zu verwenden: Das Überschreiten der Schuldenobergrenze ist wie das Überschreiten eines Nierensteins – wir wissen, dass er verschwinden wird, es ist nur eine Frage, wie schmerzhaft es sein wird. Wir würden behaupten, dass wir uns gerade in einer schmerzhaften Phase befinden.
Natürlich haben Sie bei der Entwicklung und dem Tod eines Nierensteins keine große Wahl. Das ist eher so, als würde das politische Establishment der USA (und ja, überwiegend die Republikaner) immer wieder mit dem Kopf gegen eine Mauer schlagen, weil sie glauben, dass es bei der Basis gut ankommt.
Cantrill argumentiert jedenfalls, dass die Grundzüge eines Deals schon seit einiger Zeit bekannt seien. Sie stellt sie in der folgenden Liste dar, die wir neu formatiert, aber nicht geändert haben:
– Rückforderung ungenutzter COVID-19-Gelder
— Obergrenzen für „diskretionäre“ Ausgaben (die etwa 25 % des jährlichen Budgets der US-Regierung in Höhe von 6 Billionen US-Dollar ausmachen)
— Arbeitsanforderungen für bestimmte Ansprüche (die bei den Umfragen recht gut abschneiden, aber in der Regel aufwändig in der Verwaltung sind und daher aus Defizitsicht wenig bewirken)
– und möglicherweise eine gewisse Anzahlung für die Energiereform (sowohl traditionelle als auch saubere Energie).
Sie fügt hinzu, dass es auch einige geringfügige Änderungen am Medicare-Erstattungsprozess für Krankenhausbehandlungen geben könnte. Zu den größeren Knackpunkten gehören die Grundausgaben für 2024 und längerfristige Obergrenzen für diskretionäre Ausgaben, aber Cantrill glaubt nicht, dass sich dort wirklich viel ändern wird.
So sieht sie den Ablauf des Prozesses, wobei Pimcos Schwerpunkt unten liegt:
Gesamt, Wir glauben, dass die politischen Entscheidungsträger eine gemeinsame Basis finden werden, die wahrscheinlich, wenn überhaupt, kurzfristig zu wenigen Ausgabenkürzungen führen wird. wird aber im Vergleich zu den aktuellen Prognosen des CBO zu längerfristigen Defizitresparnissen führen. Um die finanzielle Tragfähigkeit des Landes wirklich in den Griff zu bekommen, müssten sich die politischen Entscheidungsträger natürlich mit dem Elefanten im Raum befassen – den Anspruchsausgaben –, aber das ist auf absehbare Zeit auf beiden Seiten des Ganges ein politisches Problem.
Wann müssen die Gesetzgeber realistischerweise eine Einigung erzielen? Alle arbeiten auf den Termin des Finanzministeriums am 1. Juni hin. Um diese Frist einzuhalten, müssen die Verhandlungsführer wahrscheinlich bis Mitte des Jahres eine Einigung auf hoher Ebene erzielen diese Woche um einen Gesetzestext auszuarbeiten und dann mit dem Verfahren im Repräsentantenhaus und im Senat fortzufahren. Sobald eine grundsätzliche Einigung erreicht ist, wird es möglicherweise weitere Probleme geben, bei der Basis genügend Unterstützung für die Einigung zu gewinnen, aber wir glauben, dass es auf beiden Seiten genügend Unterstützung geben wird, um einen Gesetzentwurf durchzubringen. Wenn der Kongress außerdem mehr Zeit für die Verhandlungen oder die Niederschrift benötigt, ist es möglich, dass wir eine kurzfristige Verlängerung um höchstens ein oder zwei Wochen sehen.
Wir erwarten keine Berufung auf den 14. Verfassungszusatz. In letzter Zeit gab es mehr Aufregung über die mögliche Nutzung des 14. Verfassungszusatzes durch Präsident Joe Biden, um die Schuldengrenze faktisch zu ignorieren, unter Berufung auf die Klausel, dass die Staatsverschuldung „nicht in Frage gestellt werden darf“. Finanzministerin Janet Yellen besteht jedoch weiterhin darauf, dass die Schuldenobergrenze nur durch den Kongress erreicht werden kann. Aus Marktsicht erscheint der Änderungsansatz angesichts der Unsicherheit, die er verursachen könnte, unwahrscheinlich, und auch aus politischer Sicht erscheint er angesichts des erwarteten Rückschlags unwahrscheinlich.
Marktreaktion: Wenn frühere Schuldengrenzensituationen Prolog sind, könnten die Aktienmärkte je nach Verlauf der Verhandlungen diese Woche ins Wanken geraten, aber unter der Annahme, dass die erwartete Einigung zustande kommt und es nicht zu einem Zahlungsausfall kommt, könnten die Märkte nach einer Lösung wahrscheinlich einen Rückgang hinnehmen. (Eine Ausnahme gab es im Jahr 2011, als die Aktienmärkte nach der Resolution und dem haben bereits erhebliche Verwerfungen auf dem Rentenmarkt erlebt, die sowohl Risiken als auch Chancen mit sich bringen – Einzelheiten finden Sie in unserem aktuellen Bericht Standpunkt, „Debatte über die Schuldenobergrenze: Untersuchung der Risiken rund um das X-Datum.”
Endeffekt: Auch wenn es in den nächsten Tagen oder Wochen wahrscheinlich laut werden wird, sind wir weiterhin zuversichtlich, dass eine Vereinbarung vor dem 1. Juni zustande kommt, mit der Möglichkeit einer kurzfristigen Verlängerung (gemessen in Wochen, nicht in Monaten). Infolgedessen müssten sich Gesetzgeber (und Märkte) wahrscheinlich erst 2025, nach den mit Spannung erwarteten Wahlen im Jahr 2024, wieder mit der Schuldenobergrenze auseinandersetzen. Bis zur letzten Minute scheint niemand den politischen Anreiz zu haben, Kompromisse einzugehen, sodass wir bis zum Ablauf der Frist nächste Woche möglicherweise einige Schmerzen und Dramen erleben werden, aber das Gesamtergebnis scheint für uns klar: Ein Beschluss zur Schuldenobergrenze wird verabschiedet.
Der Stand dieser Ansichten ist Dienstagmorgen, 23. Mai 2023.
Es macht immer Spaß, wenn Sie nicht nur das Datum Ihrer Vorhersage, sondern auch die Tageszeit angeben müssen. Was für eine Scheißshow.