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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Das kollektive Lohnwachstum in der Eurozone hat sich zum ersten Mal seit 18 Monaten verlangsamt, aber Ökonomen sagten, der Rückgang werde wahrscheinlich nicht ausreichen, um die Sorgen der Zinssetzer über die hohe Inflation zu zerstreuen.
Daten veröffentlicht Die von der Europäischen Zentralbank am Dienstag veröffentlichte Studie zeigte, dass die jährlichen Tariferhöhungen für Arbeitnehmer in der Union in den letzten drei Monaten des Jahres 2023 um 4,5 Prozent gestiegen sind, verglichen mit 4,7 Prozent im Vorquartal.
Die erste Verlangsamung der Zahl seit dem zweiten Quartal 2022 erfolgte, nachdem die politischen Entscheidungsträger der EZB erklärt hatten, sie wollten eindeutige Beweise dafür, dass der Lohndruck nachlässt und nicht über höhere Preise weitergegeben wird, bevor sie eine Zinssenkung in Betracht ziehen würden.
Allerdings bleibt die Rate über dem 3-Prozent-Niveau, das laut EZB mit einem Rückgang der Inflation auf ihr Ziel von 2 Prozent vereinbar ist, bereinigt um Produktivitätsverbesserungen.
„Eine Entwarnung kann es nicht geben“, sagte Marco Wagner, Volkswirt der Commerzbank. „Es spricht immer noch viel dafür, dass sich die Inflation letztendlich über dem 2-Prozent-Ziel der EZB stabilisieren wird.“
Seit mehr als zwei Jahren erleben Arbeitnehmer in ganz Europa einen Rückgang ihrer Kaufkraft während des größten Inflationsschubs seit einer Generation, der durch die umfassende Invasion Russlands in der Ukraine ausgelöst wurde. Viele fordern nun deutliche Lohnerhöhungen, um die höheren Lebenshaltungskosten auszugleichen.
EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte letzte Woche, dass die Löhne „ein immer wichtigerer Treiber der Inflationsdynamik in den kommenden Quartalen“ seien, und erklärte den EU-Gesetzgebern, dass dies bedeute, dass die Zentralbank „voreilige Entscheidungen“ über Zinssenkungen vermeiden werde.
Die Verlangsamung der Tariflohnerhöhungen ist ein weiteres Anzeichen dafür, dass der Lohndruck nachlässt. Ein separater Tracker für Gehälter für neue Stellen auf der Website Indeed war im letzten Jahr größtenteils rückläufig, obwohl er im Januar wieder anzog. Jüngste Umfragen ergaben, dass Unternehmen weniger Personal einstellen und mehr Personal abbauen, während die Zahl der offenen Stellen zurückgegangen ist.
Jack-Allen Reynolds, Ökonom beim Beratungsunternehmen Capital Economics, sagte, das Tariflohnwachstum sei „wohl nicht so stark, wie es scheint“, nachdem starke Abschwächungen in Deutschland und Frankreich teilweise durch einen starken Anstieg in Italien aufgrund der Vorauszahlung der Löhne für 2024 verdeckt wurden Ende letzten Jahres.
Allerdings räumte er ein, dass die Verlangsamung „wahrscheinlich nicht ausreichen wird“, um die EZB davon zu überzeugen, dass der Lohndruck schnell genug nachlässt, um eine von ihm prognostizierte Zinssenkung im April zu rechtfertigen.
Die Inflation in der Eurozone ist von einem Rekordwert von 10,6 Prozent im Oktober 2022 auf 2,8 Prozent im Januar gesunken. Aber die Arbeitslosigkeit in der Union bleibt mit 6,4 Prozent auf einem Rekordtief, und mehrere politische Entscheidungsträger der EZB haben erklärt, dass sie die Lohndaten für das erste Quartal sehen wollen, die erst nach ihrer April-Sitzung veröffentlicht werden sollen, bevor sie mit der Diskussion über eine mögliche Lockerung der Geldpolitik beginnen vom aktuellen Leitzinssatz für Einlagen von 4 Prozent.
Die Märkte gehen nun davon aus, dass die EZB bis Juni ihre erste Zinssenkung um einen Viertelpunkt vornehmen wird, gefolgt von drei weiteren Senkungen im Laufe des Jahres.
Isabel Schnabel, Vorstandsmitglied der EZB, sagte der Financial Times diesen Monat, dass die Arbeitskosten durch einen „besorgniserregenden“ jüngsten Rückgang der Produktivität – gemessen am Output pro geleisteter Arbeitsstunde – in die Höhe getrieben würden, der durch eine Mischung aus Arbeitskräftehortung und Integration verursacht wurde „weniger produktive Arbeitnehmer“ in den Arbeitsmarkt und erhöhte Krankenstände.
Tomasz Wieladek, Ökonom beim Investor T Rowe Price, sagte, dass es im ersten Quartal noch zu einer erneuten Beschleunigung des Tariflohnwachstums kommen könnte, da die deutschen Daten für den vorangegangenen Dreimonatszeitraum die einmaligen Zahlungen, die viele Unternehmen ihren Arbeitnehmern im Dezember gewährten, nicht berücksichtigten .
Dieser Faktor mache die „EZB-Politik zu einer Herausforderung“, sagte Wieladek und fügte hinzu: „Wenn die Zahlen zu den Tariflöhnen für das erste Quartal 2024 das Narrativ in Frage stellen, dass sich das Lohnwachstum verlangsamt, dann …“ [ECB] Der Regierungsrat kann mit dem Beginn des Kürzungszyklus später als im Juni warten.“