Soviel zum „Mini-Budget“. Kaum zwei Wochen nach seinem neuen Job als britischer Kanzler kündigte Kwasi Kwarteng die größten Steuersenkungen seit einem halben Jahrhundert an. Dies wird eine Regierung von historischem Ausmaß sein, die Steuern senkt, Vorschriften einschränkt und Energie subventioniert – finanziert durch Kreditaufnahme und die Hoffnung auf zukünftiges Wirtschaftswachstum. Die Haushaltsdisziplin wird an zweiter Stelle hinter der Ankurbelung der Wirtschaft stehen. Angesichts des schleppenden Wachstums seit der Finanzkrise 2008 und einer Inflation nahe dem 40-Jahres-Hoch muss das britische Wirtschaftsmodell überarbeitet werden. Doch diese Eröffnungssalve in „Trussonomics“ ist ein heftiges politisches und wirtschaftliches Wagnis.
Der Wachstumsplan war zwar geschäftsfreundlich und bot niedrigere Steuern, verbesserte Investitionserleichterungen und weniger Bürokratie. Die Regierung von Liz Truss möchte auf den Stärken Großbritanniens im Bereich Finanzdienstleistungen aufbauen und die Entwicklung der Infrastruktur beschleunigen, und erkennt die Bedeutung der Vereinfachung des Steuersystems an. Das Streben nach höherem Wachstum ist eine gute Sache. Aber sich ausschließlich darauf zu verlassen, ein solches Wachstum zu erreichen, um das Loch in den öffentlichen Finanzen zu schließen, das die gesamtwirtschaftliche Strategie schaffen wird, birgt enorme Risiken.
Eine gewisse fiskalische Lockerung war notwendig, um die Krise der Lebenshaltungskosten zu bewältigen, aber die Prahlerei der Kanzlerin grenzt an Verschwendung. Die britische Wirtschaft ist anfällig. Die Verschuldung in Prozent der Wirtschaftsleistung ist auf dem höchsten Stand seit Anfang der 1960er Jahre. Der Aufwärtsdruck auf die Kreditkosten ist besorgniserregend: Die Bank of England kündigte diese Woche weitere Zinserhöhungen an – teilweise in Erwartung einer höheren Kreditaufnahme – und wird im Rahmen ihres Programms zur quantitativen Straffung Gilts verkaufen. Die neu angekündigten Steuersenkungen in Höhe von 45 Mrd. £ sowie das bereits vorgestellte Paket zur Unterstützung von Verbrauchern und Unternehmen bei steigenden Energiekosten werden das Land mit Schulden auf einen untragbaren Weg bringen.
In einer Krise starr an fiskalischen Orthodoxien festzuhalten, ist nicht immer klug, aber Kühnheit muss mit der Notwendigkeit abgewogen werden, das Vertrauen in die wirtschaftliche Glaubwürdigkeit des Vereinigten Königreichs aufrechtzuerhalten. Das Pfund Sterling ist gefallen, was eine weitere importierte Inflation prophezeit. Nach Kwartengs Erklärung fiel er erneut auf ein 37-Jahres-Tief gegenüber dem Dollar von unter 1,09 $. Auch die Gilt-Renditen stiegen sprunghaft an. Das Rekord-Leistungsbilanzdefizit Großbritanniens zu stopfen, hängt auch davon ab, dass internationale Finanziers britische Vermögenswerte kaufen oder ihr Kredite gewähren. Einen solch radikalen Plan ohne unabhängige Prognosen des Amtes für Haushaltsverantwortung vorzulegen, ist nicht beruhigend.
Umso wichtiger sind die konkreten Maßnahmen im Wachstumsplan. Eine deutliche Anhebung des Trendwachstums ist eine Möglichkeit, die öffentlichen Finanzen wieder auf eine solide Basis zu stellen, aber die Chancen stehen schlecht, dies zu erreichen. Kurzfristig werden Steuersenkungen nur die Nachfrage in einer ohnehin schon angebotsbeschränkten Wirtschaft ankurbeln. Dies wird den Preisdruck erhöhen, den die BoE wieder nach unten drücken wird, was zu potenziellen Spannungen mit der Regierung führen wird.
Wichtiger werden Maßnahmen sein, die die Angebotskapazität der Wirtschaft erhöhen. Neue Investitionszonen könnten die Investitionsausgaben ankurbeln, brauchen aber Zeit, um sich zu entwickeln – und können Aktivitäten von anderswo einfach verdrängen. Die Beschleunigung von Infrastrukturprojekten und die Unterstützung von Unternehmensinvestitionen ist lobenswert, wird aber auch Zeit brauchen, um das potenzielle Wachstum zu steigern. Der Plan enthält wenig, um die Fähigkeiten zu verbessern und den Anstieg der wirtschaftlichen Inaktivität seit Beginn der Pandemie umzukehren.
Während die Details noch nicht abgeschlossen sind und sich die Politik weiterentwickeln kann, liegt es nun an der Regierung zu beweisen, dass sie ihre Wachstumsambitionen erfüllen kann. Die Notwendigkeit, andere Ausgabenverpflichtungen zu erfüllen – einschließlich für überlastete öffentliche Dienste und Verteidigung – wird die Strategie nur weiter auf die Probe stellen. Die Finanzmärkte werden den Druck weiter erhöhen. Dieser Finanzbericht hat die britische Wirtschaft auf einen gefährlichen Weg gebracht.