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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Japans Regulierungsbehörden erhöhen den Druck auf regionale Banken, um den Risiken vorzubeugen, die die Silicon Valley Bank in den Ruin getrieben haben, während sich das Land auf die erste Zinserhöhung seit mehr als einem Jahrzehnt vorbereitet.
Auch wenn Japans größte Banken Rekordgewinne erwirtschaften und weitere Gewinne durch inländische Zinserhöhungen erwarten, warnte die Zentralbank des Landes in ihrem jüngsten Finanzstabilitätsbericht, dass regionale Banken und Shinkin Finanzgenossenschaften waren einem Zinsrisiko ausgesetzt, nachdem sie langfristige Kredite und Wertpapiere aufgenommen hatten.
Steigende Zinssätze werden normalerweise von Geschäftsbanken begrüßt, die von einer größeren Spanne zwischen ihren Gebühren für Kredite und ihren Zahlungen für Kredite profitieren können. Zu den Gefahren auf der anderen Seite gehört jedoch das sogenannte Durationsrisiko, das die Anfälligkeit langfristiger Anleihen gegenüber unerwarteten Zinsänderungen misst. Die Risiken können sich kristallisieren, wenn Banken gezwungen sind, langfristige Vermögenswerte zu verkaufen, die bei steigenden Zinssätzen an Wert verlieren.
Die Aufsichtsbehörden machen sich zunehmend Sorgen darüber, dass sich der Druck auf die Regionalbanken im nächsten Jahr verschärfen könnte, wenn die Bank of Japan ihre Negativzinspolitik endlich beendet.
BoJ-Gouverneur Kazuo Ueda sagte diesen Monat auf der Global Boardroom-Konferenz der Financial Times, dass das Bankensystem des Landes robust genug sei, um einem gewissen Anstieg der kurzfristigen Zinssätze standzuhalten, wenn es mit der Normalisierung der Geldpolitik beginnen würde. Aber er fügte hinzu: „Es ist eine Frage des Grades. . . Wir müssen die Situation sorgfältig beobachten.“
Ende September meldeten die 97 Regionalbanken Japans nicht realisierte Verluste aus Anleihen und Investmentfonds in Höhe von insgesamt rund 2,8 Billionen Yen (19 Milliarden US-Dollar), was nach Berechnungen von Nikkei einem Anstieg von 70 Prozent gegenüber Ende Juni entspricht. Der Betrag stieg sprunghaft an, nachdem die Renditen 10-jähriger japanischer Staatsanleihen gestiegen waren, als die BoJ im Juli ihre Richtlinien zur Zinskurvenkontrolle lockerte.
„Im schlimmsten Fall können die Banken diese unrealisierten Verluste behalten“, sagte Toyoki Sameshima, Analyst bei SBI Securities. „Aber das bedeutet, dass sie bei steigenden Zinsen keine neuen Investitionen tätigen können, um höher verzinsliche Anleihen zu kaufen, sodass die Gefahr einer Stagnation besteht.“
Die japanische Finanzdienstleistungsbehörde reagierte auf die Insolvenzen der SVB und anderer US-Banken im März mit einer Überprüfung kleinerer regionaler Kreditgeber, insbesondere solcher, die ähnlichen Risiken ausgesetzt sein könnten. Die SVB wurde durch ein riesiges Portfolio an Staatsanleihen – das kein Kreditrisiko, aber ein massives, nicht abgesichertes Zinsrisiko aufwies – und ihre Basis aus nicht versicherten Einlegern, die schnell ausstiegen, zu Fall gebracht.
Im Gegensatz zur Silicon Valley Bank verfügen japanische Banken über kleine, feste Privatkundeneinlagen, von denen die meisten bis zu 10 Mio. Yen versichert sind. Obwohl die systemischen Risiken einer Einlagenflucht gering zu sein scheinen, sind Analysten auf der Suche nach Ausreißern.
„Eine japanische Großbank konnte ihre Einlagen durch eine Kampagne, die hohe Zinsen versprach, in rund sechs Monaten um über 40 Prozent steigern“, sagte Nomura-Bankanalyst Ken Takamiya.
„Da dies bedeutet, dass es Einleger gibt, die bereit sind, ihre Einlagen zu verschieben, um höhere Zinssätze zu erzielen, schließt die FSA bei Bedenken hinsichtlich der Kreditspanne die Möglichkeit eines Zuflusses in die entgegengesetzte Richtung nicht aus“, fügte er hinzu.
Während die Aufsichtsbehörden die Bilanzen regionaler Banken durchforsten, sind die Aktien der Mitsubishi UFJ Financial Group, der Mizuho Financial Group und der Sumitomo Mitsui Financial Group in diesem Jahr aufgrund der Hoffnung auf Zinserhöhungen um rund 40 Prozent gestiegen. Die drei großen Banken des Landes sind weniger gefährdet, da sie über ein stärker diversifiziertes Geschäftsmodell verfügen und auf Vermögenswerte mit kurzer Laufzeit umgestiegen sind.
Wenn die BoJ ihre Negativzinspolitik bis zum nächsten Frühjahr beendet, wie allgemein erwartet wird, schätzt sie, dass jeder Prozentpunkt Anstieg der inländischen Zinssätze den lokalen Kreditgebern einen Ertragsschub von etwa 3 Billionen Yen bescheren wird.
Die Zentralbank steht zunehmend unter Druck, ihre jahrzehntealten geldpolitischen Lockerungsmaßnahmen angesichts der steigenden Inflation und eines schwächelnden Yen zurückzunehmen. Sein Ausstieg könnte erhebliche Auswirkungen auf die internationalen Anleihemärkte haben, da japanische Finanzinstitute Billionen Dollar an Auslandsschulden besitzen und wahrscheinlich mehr im Inland investieren werden, wenn die Zinsen zu steigen beginnen.
Im Oktober beschloss die BoJ, die Rendite zehnjähriger japanischer Staatsanleihen auf über 1 Prozent ansteigen zu lassen. Dies war ein Schritt zur Beendigung ihrer siebenjährigen Politik der Begrenzung der langfristigen Zinssätze.
Die FSA bleibt hinsichtlich der Gesamtrisiken im japanischen Bankensystem zuversichtlich, ist jedoch besorgt über die mangelnde Erfahrung der Banker bei der Bewältigung eines Straffungszyklus.
Hinzu kommt die neue Unbekannte des Wachstums des Online-Bankings, das es Einlegern erleichtert hat, ihr Geld sofort zu überweisen, wie es bei den Bankeninsolvenzen in den USA der Fall war.
„Es ist schon sehr lange her, dass die Zinssätze in Japan gestiegen sind“, sagte ein FSA-Beamter. „Die Dinge sind ganz anders als beim letzten Mal, als es eine Zinserhöhung gab, da es kein wirkliches Online-Banking gab.“ . . Wir wissen nicht, was dieses Mal passieren wird, und wir bereiten uns auf unerwartete Umstände vor.“
Dennoch haben Beamte der FSA betont, dass das Risiko eines Einlagen-Runs bei japanischen Finanzinstituten weiterhin gering sei, und Analysten gehen davon aus, dass der Anstieg der Nettozinserträge durch Zinserhöhungen die kurzfristigen Papierverluste der Banken überwiegen werde.
Ein weiteres Risiko für Banken besteht darin, dass Zinserhöhungen zu mehr Insolvenzen bei kleinen und mittleren Unternehmen führen könnten – insbesondere bei sogenannten Zombie-Unternehmen, die älter als zehn Jahre sind und trotz anhaltender extrem niedriger Zinssätze im Geschäft geblieben sind Verluste. Nach Angaben des Datenanbieters Teikoku Databank gab es im März 2022 188.000 solcher Zombies.
Sameshima sagte, die Banken würden bei der Einstellung der Kreditvergabe wahrscheinlich eine vorsichtige Haltung einnehmen, nachdem sie die Lehren aus der globalen Finanzkrise im Jahr 2008 gezogen hätten, als sie zuließen, dass viele kleine Gruppen zu schnell bankrott gingen und Löcher in ihre eigenen Bilanzen rissen.
„Die Zahl der Insolvenzen wird steigen, aber die Art der Insolvenzen wird sich von denen unterscheiden, die wir nach der Lehman-Krise gesehen haben“, sagte Sameshima. „Die Banken werden versuchen, sich eine Geschäftsstrategie auszudenken und diejenigen nachdrücklich zu unterstützen, die überlebensfähig erscheinen.“