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Guten Morgen. Am Dienstag fragten wir, ob eine weitere Bank fallen würde. Wir dachten an Amerika, nicht an Europa. Doch es ist die Credit Suisse, die ins Wanken gerät. In den frühen Morgenstunden des Donnerstags in der Schweiz sagte die Bank, dass sie „präventiv“ bis zu 50 Mrd. SFr (54 Mrd. USD) aus dem gerade angekündigten Liquiditäts-Backstop der Schweizer Zentralbank aufnehmen würde. Das globale Bankensystem ist plötzlich im Spiel.
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Credit Suisse
Wenn eine Bank um 2 Uhr morgens Ortszeit ankündigt, dass sie Kredite vom Staat aufnimmt, ist das kein gutes Zeichen. Sowohl in der US-Immobilienkrise als auch in der darauf folgenden europäischen Staatsschuldenkrise waren Ankündigungen wie diese ebenso geeignet, Ängste zu schüren wie sie zu beruhigen.
Doch die Lehre von Mario Draghi und „whatever it takes“ ist, dass die Regierung die Druckerpresse kontrolliert. Eine richtig eingesetzte Geldwand kann eine Katastrophe absolut abwenden. Es ist also noch viel zu früh, einen Nachruf auf die Credit Suisse zu schreiben. Trotz aller Skandale und Fehler hatte es am Mittwoch eine starke und liquide Bilanz und dazu eine starke Marke in der Vermögensverwaltung.
Wie die FT berichtete, wandte sich die Credit Suisse am Mittwochnachmittag an die Schweizer Behörden, um eine öffentliche Vertrauensbekundung zu erbitten. Gegen 20 Uhr Züricher Zeit, die Stellungnahme kam und versicherte den Märkten, dass „falls erforderlich, die [Swiss National Bank] wird der CS Liquidität zur Verfügung stellen“. Das allein, so scheint es, war nicht genug. Sechs Stunden später, gegen 2 Uhr morgens, sagte die Credit Suisse, dass dies der Fall sei
entschlossene Maßnahmen ergreifen, um ihre Liquidität präventiv zu stärken, indem sie beabsichtigt, ihre Option auszuüben, bei der Schweizerischen Nationalbank (SNB) bis zu CHF 50 Milliarden im Rahmen einer gedeckten Kreditfazilität sowie einer kurzfristigen Liquiditätsfazilität zu leihen, die vollständig besichert sind durch hochwertige Assets
Die Bank kündigte auch an, dass sie „vorrangige Schuldtitel“ für 3 Mrd. SFr (3,2 Mrd. USD) zurückkaufen würde. Dies sieht für uns so aus, als würde die Credit Suisse den Märkten signalisieren, dass sie über die finanziellen Mittel verfügt, um ihre notleidenden Schulden zurückzukaufen. Die Botschaft lautet: Die Entnahme von Liquidität von der SNB ist nicht nur ein letzter verzweifelter Versuch, die Bank zu retten; Wir planen für die Zukunft. Dieser Brunnen könnte sich als wahr erweisen. Wir werden heute mehr erfahren.
Hängt die Panik der Credit Suisse mit der Pleite der Silicon Valley Bank letzte Woche zusammen? Die beiden Geschäfte sind sehr unterschiedlich, und die Verluste auf langfristigen Wertpapieren, die die SVB tödlich getroffen haben, scheinen bei der Credit Suisse kein Problem zu sein.
Doch die beiden Krisen sind miteinander verbunden. Irgendwann in jedem Zinserhöhungszyklus der Zentralbank geht etwas kaputt und die Menschen bekommen Angst. Diese Angst sucht einen Wirt. Die SVB brach zusammen, die Angst wurde freigesetzt und die Credit Suisse war das weichste Ziel.
Während die Bilanz der Schweizer Bank solide war, war es ihr Ruf nicht. Eine Reihe von Skandalen, von denen die meisten von der Chefetage und der wackeligen Investmentbanking-Einheit ausgingen, hat die Marke angegriffen. Sein stärkstes Franchise, die Vermögensverwaltung – ein auf Reputation basierendes Geschäft – litt unter den Folgen. Das verwaltete Vermögen in diesem Bereich ging 2022 um 27 Prozent zurück. Die Rentabilität brach ein. Schlimmer noch, die Einlagen der Bank gingen in die gleiche Richtung und gingen allein im vierten Quartal um 37 Prozent zurück.
So kann aus einem Rentabilitätsproblem einer Bank in einem Klima der Angst eine existenzielle Bedrohung werden.
Was könnte als nächstes passieren? Da die Schweizer Behörden hinter der Credit Suisse stehen, scheint es höchst unwahrscheinlich, dass ein Liquiditätsengpass sie zum Einsturz bringen wird. Das macht einen klassischen Bank Run deutlich unwahrscheinlicher. Eine Regierung kann zwar Liquidität bereitstellen, aber kein Geschäftsmodell. Einleger und Vermögensverwaltungskunden müssen einen Grund sehen, bei der Bank zu bleiben. Die FT berichtet, dass die Analysten von JPMorgan vor der Bekanntgabe des Liquiditäts-Backstops der SNB dachten, dass, falls sich die Situation verschlechtern sollte,
das wahrscheinlichste Szenario. . . ist ein Verkauf des Kreditgebers an den Lokalkonkurrenten UBS. . . Eine Kapitalspritze durch die SNB ist ebenfalls möglich, ebenso wie die Möglichkeit, dass die Credit Suisse versucht, ihre eigenen Probleme zu lösen, indem sie eine Minderheitsbeteiligung an ihrer Privatkundenbank verkauft und den Erlös zur Umstrukturierung des Rests der Gruppe verwendet.
Die Analysten von JPMorgan sagten jedoch, es sei unwahrscheinlich, dass die Credit Suisse wegen ihrer Bedeutung für die Schweizer Wirtschaft und Zürichs Status als globaler Finanzplatz scheitern werde.
Wir stimmen zu, dass die SNB über die Werkzeuge verfügt, um einen sofortigen Ausfall zu verhindern, sei es durch einen Run oder etwas anderes verursacht. Wir stimmen auch zu, dass die Struktur der Bank in wenigen Tagen oder Wochen ganz anders aussehen könnte. Wir machen keine Prognosen. Sicher ist nur, dass es kein Zurück zum Status quo ante gibt. (Armstrong & Wu)
Eine gute Lektüre
Was Jungs darin gesehen haben Andreas Tate.