Corporate America und seine größten Investoren streiten sich über neue Vorschriften, die die Art und Weise „modernisieren“ sollen, wie Aktionäre ihre Beteiligungen melden.
Die Securities and Exchange Commission hat im Februar neue Regeln vorgeschlagen, um die Transparenz der Aktienmärkte zu erhöhen, indem das 10-Tage-Fenster halbiert wird, das Investoren in den USA derzeit offenlegen müssen, wenn sie eine Beteiligung von mehr als 5 Prozent an einem Unternehmen aufgebaut haben.
Die Regeln würden auch die Definition einer Investoren-„Gruppe“, die erforderlich ist, um die zusätzlichen Angaben zu machen, erweitern, um Fälle einzuschließen, in denen Unternehmen nicht ausdrücklich einer Zusammenarbeit zugestimmt haben.
Auch Anleger mit kleineren Beteiligungen müssen ihre Position angeben, wenn sie als mit einer Gruppe zusammenarbeitend gelten, die zusammen mehr als 5 Prozent besitzt – auch wenn keine ausdrückliche Vereinbarung zur Zusammenarbeit vorliegt.
Eine Kommentarfrist zu den neuen Regeln, die diesen Monat endete, hat eine deutliche Meinungsverschiedenheit zwischen Großunternehmen und der Investorengemeinschaft über die Vorschläge offenbart.
Unternehmen feierten den Vorschlag weitgehend als Sieg und drängten auf noch mehr Maßnahmen, während Investoren vor einem logistischen Albtraum warnen, der viele Geschäftsmodelle bedrohen und die regelmäßige Kommunikation zwischen Investoren gefährden wird.
Der Business Roundtable – eine der einflussreichsten Unternehmenslobbygruppen der USA, zu deren Vorstandsmitgliedern die Vorstandsvorsitzenden von General Motors, Apple und JPMorgan Chase zählen – bot eine vollmundige Unterstützung der Vorschläge der SEC.
Die Änderungen würden „die Transparenz erheblich verbessern und sind angesichts der vielen technologischen und sonstigen Änderungen angemessen, seit die Anforderungen an die Berichterstattung über wirtschaftliche Eigentümer vor über 50 Jahren erstmals eingeführt wurden“, hieß es.
Ihm schlossen sich Handelsverbände an, die Unternehmenssekretäre und Investor-Relations-Experten, einzelne Unternehmen wie Nasdaq und Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, die Anwaltskanzlei, die die „Giftpille“ zur Verteidigung gegen feindliche Übernahmen erfunden hat und sich auf die Verteidigung von Unternehmen gegen Aktivisten spezialisiert hat, beigetreten sind .
Mark Allen, General Counsel von FedEx, schrieb, dass die Vorschläge der SEC dazu beitragen würden, „Anleger zu schützen“ und „faire, geordnete und effiziente Märkte aufrechtzuerhalten“.
Aber seine Position wird nicht von zwei seiner größten aktiven Aktionäre, T Rowe Price und Dodge & Cox, geteilt. „Wir glauben, dass die SEC die Vorteile dieser Berichterstattung für langfristige Anleger deutlich überbewertet und den Schaden, den sie haben wird, unterschätzt hat“, sagte T Rowe in seiner Einreichung.
Dodge & Cox sagte, die Vorschläge „[strike] im Herzen unseres Geschäfts“ und würde es „Trittbrettfahrern und Raubhändlern ermöglichen, von der Arbeit der Manager zu profitieren“.
Die sogenannten Vorschläge für wirtschaftliches Eigentum sind Teil einer größeren Flut neuer Vorschriften, die die SEC in den letzten Monaten unter dem Vorsitzenden Gary Gensler vorgelegt hat und die alles von Geldmarktfonds über zweckgebundene Akquisitionsvehikel bis hin zur Berichterstattung von Unternehmen über ihre Auswirkungen abdecken zum Klimawandel.
Aktivistische Investoren haben bereits damit begonnen, potenzielle rechtliche Möglichkeiten zu prüfen, um entsprechende Vorschläge auf den Swap-Märkten zu blockieren, aber die Regeln für wirtschaftliches Eigentum haben einen viel breiteren Widerstand in der gesamten Investment-Community hervorgerufen, von Hedgefonds bis zum 4 Billionen Dollar schweren ETF-Spezialisten State Street.
Pershing Square von Bill Ackman sagte, der jüngste Vorschlag „stelle ein seltenes Ereignis als ernsthaftes Problem dar und schlage eine umfassende und durch und durch disruptive Lösung vor, die Marktteilnehmern und Emittenten gleichermaßen schaden würde“.
David Webber, Professor an der Boston University School of Law, sagte, dass „mehr und frühere Offenlegungen von Hedgefonds wünschenswert wären“, wenn der Vorschlag jedoch vollständig angenommen würde, würde dies „den Aktionärsaktivismus von Hedgefonds und . . . auch diversifizierte Anleger, wie Pensionsfonds“.
Er sagte voraus, dass die SEC versuchen würde, einen Kompromiss zu finden, da die Spaltung „sie in eine Position bringt, in der ich nicht sicher bin, ob sie wirklich dort sein wollen“.
„Ich denke, sie sind einerseits sehr besorgt, wenn sie von Unternehmen hören, die Kapital beschaffen müssen. . . Auf der anderen Seite haben sie auch den klassischen Auftrag des Anlegerschutzes im Kopf. Und wo man die Grenze zieht, ist nie einfach.“
Die SEC wird die öffentlichen Kommentare berücksichtigen, wenn sie eine endgültige Regel entwirft, die dann zur Abstimmung gestellt wird. Die Regulierungsbehörde reagierte nicht sofort auf Anfragen nach Kommentaren.