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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Chinesische Privatanleger, die auf der Grundlage ruhiger Marktbedingungen in Derivate investierten, erlitten schwere Verluste, was das Vertrauen in den schwächelnden Aktienmarkt des Landes weiter untergräbt.
Sogenannte Schneebälle, die einen Strom beträchtlicher Zinszahlungen versprechen, solange sich die Aktienindizes in einer bestimmten Bandbreite bewegen, haben sich in China auf einen geschätzten Markt von 320 Milliarden RMB (45 Milliarden US-Dollar) ausgeweitet.
Maklerunternehmen und private Vermögensverwalter steigerten im Jahr 2021 den Verkauf solcher Derivate – benannt nach den stetigen Renditen, die sie für die Inhaber erzielen können – und priesen damit die höheren Renditen an, die zu einer Zeit geboten wurden, als die Aktienmärkte relativ ruhig waren.
Doch ein langwieriger Aktienrückgang seit Ende 2023 hat dazu geführt, dass die Indizes eine in den Kontrakten festgelegte Untergrenze durchbrochen haben, was sogenannte Knock-ins auslöste, die vielen Inhabern erhebliche Verluste ihrer ursprünglichen Investition bescheren, sofern sich die Aktien nicht erholen.
Laut Zhao Wei, einem Analysten von Sinolink Securities, sind die meisten der geschätzten 327,5 Milliarden RMB an ausstehenden Schneebällen an den CSI 500-Index der in Shanghai und Shenzhen notierten Aktien und dessen Small-Cap-Gegenstück, den CSI 1000, gebunden.
Zhao sagte, es habe eine „Welle“ von Schneebällen gegeben, als einige chinesische Aktien diese Woche auf ein Fünfjahrestief sanken. Seitdem wurden die Märkte durch das Versprechen des chinesischen Ministerpräsidenten Li Qiang stabilisiert, dass er „energische“ staatliche Unterstützung leisten werde, um den Ausverkauf zu stoppen.
Privatanleger erleiden nun große Verluste bei Anlagen, die ihrer Meinung nach als relativ sichere Alternativen zu Bankeinlagen vermarktet wurden.
„Das Vertriebsteam beginnt mit der Vermarktung, indem es seine Kunden fragt: Glauben Sie, dass der CSI 500 um mehr als 20 Prozent fallen könnte? Wenn nicht, sollten Sie sicherheitshalber einen Schneeball kaufen“, sagte der Chef eines mittelständischen chinesischen Maklerunternehmens, das Schneebälle verkauft.
Stephanie Liu, eine 34-jährige Angestellte, die in Shanghai arbeitet, schloss sich im Juni 2022 mit Freunden zusammen, um Schneebälle im Wert von 1 Mio. RMB zu kaufen. Die Verträge boten eine Rendite von 15 Prozent über zwei Jahre, solange der CSI 500 nicht mehr als fiel 20 Prozent oder mehr als 3 Prozent steigen.
Jetzt steht ihr Vertrag kurz vor einer „Knock-in“-Schwelle, die einen Verlust von 20 Prozent ihres ursprünglichen Kapitals auslösen würde, sofern es nicht bis Juni zu einer deutlichen Markterholung kommt.
„Ich fühle mich hilflos und schuldig [because of] meine Freunde“, sagte sie. „Es ist eine Situation, für die es keine Lösung gibt. Es ist nicht die richtige Frage zu fragen, warum wir Schneebälle gekauft haben, sondern warum sich der Index so entwickelt.“
Trotz ihrer geringen Größe im Vergleich zum chinesischen Aktienmarkt als Ganzem sagten Analysten, dass der Verlust einiger Schneeball-Inhaber den Aktienverfall des Landes verschärfen könnte. Broker, die die Kontrakte verkaufen, kaufen in der Regel Aktien-Futures, um ihre Position abzusichern. Wenn Knock-Ins ausgelöst werden, müssen sie diese Absicherungen verkaufen.
„In einem Abschwungmarkt könnte der Futures-Handel in Verbindung mit Schneeballpositionen den Verkaufsdruck auf chinesische Aktien verstärken“, sagte Yu Mingming, Analyst beim Brokerhaus Cinda Securities.
Die China Securities Regulatory Commission forderte die Broker im Jahr 2021 auf, ihre Risikokontrollen für Schneebälle zu verstärken und davon abzusehen, sie als festverzinsliche Produkte zu vermarkten. Dennoch bleibt der Sektor relativ locker reguliert.
Das CSRC antwortete nicht sofort auf eine Bitte um Stellungnahme.
Komplexe Derivate in Produkten wie Schneebällen haben sich für asiatische Anleger schon früher als Fehlschlag erwiesen.
Im Jahr 2009 verloren mehrere Großbanken schwere Verluste, nachdem südkoreanische Gerichte Hunderte von Unternehmen von Verträgen befreit hatten, die sich als ruinös erweisen könnten, wenn der Won außerhalb festgelegter Grenzen schwankte.
Auch der Appetit südkoreanischer Privatanleger auf sogenannte Autocallables wird für die Belastung europäischer Aktien und die Abschwächung der US-Aktienvolatilität verantwortlich gemacht.
Zusätzliche Berichterstattung von Jennifer Hughes in New York