Der Autor ist Vorsitzender von Rockefeller International
Zu Beginn seiner dritten Amtszeit ist es Xi Jinpings Ziel, China im nächsten Jahrzehnt zu einem mittelmäßig entwickelten Land zu machen, was bedeutet, dass die Wirtschaft mit einer Rate von etwa 5 Prozent wachsen muss. Aber die zugrunde liegenden Trends – schlechte demografische Entwicklung, hohe Verschuldung und sinkendes Produktivitätswachstum – deuten darauf hin, dass das Gesamtwachstumspotenzial des Landes etwa halb so hoch ist.
Die Auswirkungen des Wachstums in China um 2,5 Prozent müssen noch überall, einschließlich Peking, vollständig verdaut werden. Unter der Annahme, dass die USA um 1,5 Prozent wachsen, bei ähnlichen Inflationsraten und einem stabilen Wechselkurs, würde China Amerika als größte Volkswirtschaft der Welt nicht vor 2060 überholen, wenn überhaupt.
Langfristiges Wachstum hängt davon ab, dass mehr Arbeitnehmer mehr Kapital verbrauchen und es effizienter einsetzen (Produktivität). China mit schrumpfender Bevölkerung und sinkendem Produktivitätswachstum ist gewachsen, indem es mehr Kapital in die Wirtschaft mit einer unhaltbaren Geschwindigkeit gespritzt hat.
China ist jetzt ein Land mit mittlerem Einkommen, eine Phase, in der viele Volkswirtschaften angesichts der höheren Basis natürlich langsamer werden. Das Pro-Kopf-Einkommen beträgt derzeit 12.500 US-Dollar, ein Fünftel dessen der USA. Heute gibt es 38 fortgeschrittene Volkswirtschaften, und alle wuchsen in den Jahrzehnten nach dem Zweiten Weltkrieg über die Einkommensgrenze von 12.500 US-Dollar hinaus – die meisten ganz allmählich. Nur 19 wuchsen in den nächsten 10 Jahren um 2,5 Prozent oder schneller und taten dies mit einem Schub von mehr Arbeitern; Im Durchschnitt wuchs die Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter um 1,2 Prozent pro Jahr. Nur zwei (Litauen und Lettland) hatten eine schrumpfende Belegschaft.
China ist ein Ausreißer. Es wäre das erste große Land mit mittlerem Einkommen, das trotz des Rückgangs der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter, der 2015 begann, ein Wachstum des Bruttoinlandsprodukts von 2,5 Prozent aufrechterhält. Und in China ist dieser Rückgang steil und auf dem besten Weg, mit einer jährlichen Rate von fast 0,5 zu schrumpfen Prozent in den kommenden Jahrzehnten. Dann sind da noch die Schulden. In den 19 Ländern, die nach Erreichen des aktuellen Einkommensniveaus Chinas ein Wachstum von 2,5 Prozent verzeichneten, betrug die Verschuldung (einschließlich Regierungen, Haushalten und Unternehmen) durchschnittlich 170 Prozent des BIP. Keiner hatte annähernd so hohe Schulden wie China.
Vor der Krise von 2008 hielten sich Chinas Schulden konstant bei etwa 150 Prozent des BIP; danach begann es, Kredite zu pumpen, um das Wachstum anzukurbeln, und die Schulden stiegen bis 2015 auf 220 Prozent des BIP. Schuldenberge führen normalerweise zu einer starken Verlangsamung, und Chinas Wirtschaft verlangsamte sich in den 2010er Jahren, aber nur von 10 Prozent auf 6 Prozent – weniger dramatisch, als frühere Muster vorhersagen würden.
China vermied eine tiefere Verlangsamung dank eines Booms im Technologiesektor und, was noch wichtiger ist, durch die Ausgabe von mehr Schuldtiteln. Die Gesamtverschuldung beträgt bis zu 275 Prozent des BIP, und ein Großteil davon finanzierte Investitionen in die Immobilienblase, wo allzu viel davon verschwendet wurde.
Obwohl Kapital – hauptsächlich Immobilieninvestitionen – dazu beitrug, das BIP-Wachstum anzukurbeln, ging das Produktivitätswachstum im letzten Jahrzehnt um die Hälfte auf 0,7 Prozent zurück. Die Leistungsfähigkeit des Kapitals brach zusammen. China muss jetzt 8 US-Dollar investieren, um 1 US-Dollar BIP-Wachstum zu generieren, doppelt so viel wie vor einem Jahrzehnt und das Schlimmste aller großen Volkswirtschaften.
In dieser Situation sind 2,5 Prozent Wachstum eine Leistung. Ein anhaltendes Wachstum der Grundproduktivität von 0,7 Prozent wird den Bevölkerungsrückgang kaum ausgleichen. Um ein BIP-Wachstum von 5 Prozent zu erreichen, bräuchte China Kapitalwachstumsraten in der Nähe der 2010er Jahre. Das meiste Geld floss in die physische Infrastruktur: Straßen, Brücken und Wohnungen. Angesichts des Ausmaßes der Immobilienkrise dürfte das Gesamtkapitalwachstum auf etwa 2,5 Prozent zurückfallen.
Natürlich besteht Konsens darüber, dass China jedes von der Regierung gesetzte Ziel erreichen kann, aber die Konsensprognosen haben das Tempo der Verlangsamung Chinas in den letzten Jahren nicht erkannt, einschließlich dieses Jahres, in dem das Wachstum wahrscheinlich unter 3 Prozent fallen wird. Um 2010 gingen viele prominente Prognostiker davon aus, dass Chinas Wirtschaft die der USA bis 2020 nominell überholen würde.
Bis 2014 behaupteten einige Ökonomen, dass China gemessen an der Kaufkraftparität bereits die größte Volkswirtschaft der Welt sei – ein Konstrukt, das auf theoretischen Währungswerten ohne Bedeutung in der realen Welt basiert. Diese Theoretiker argumentierten, dass der Yuan stark unterbewertet sei und zwangsläufig gegenüber dem Dollar aufwerten werde, was die Dominanz der chinesischen Wirtschaft enthülle.
Stattdessen wertete die chinesische Währung ab, und ihre Wirtschaft ist nominell immer noch ein Drittel kleiner als die der USA. Wenn überhaupt, sind 2,5 Prozent eine optimistische Prognose, die die Wachstumsrisiken herunterspielt, einschließlich wachsender Spannungen zwischen China und seinen wichtigsten Handelspartnern, wachsender staatlicher Einmischung in den produktivsten Privatsektor – Technologie – und wachsender Besorgnis über die Schuldenlast.
China mit einem Wachstum von 2,5 Prozent hat erhebliche Auswirkungen auf seine Ambitionen als wirtschaftliche, diplomatische und militärische Supermacht. Ein kleineres China ist wahrscheinlicher, als die Welt noch denkt.