Die Leistung der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt übertraf die Marktprognosen, als die BIP-Zahlen am Montag schließlich veröffentlicht wurden, aber die Daten für das dritte Quartal konnten die Bedenken über Chinas Richtung nach Jahrzehnten der Stützung des globalen Wachstums nicht annähernd zerstreuen.
Die Ankündigung eines BIP-Wachstums von 3,9 Prozent wurde ohne Erklärung um fast eine Woche verzögert – obwohl ein Zusammenstoß mit dem Kongress der Kommunistischen Partei Chinas vermutet wird – kam mit wenig Tamtam. Es war besser als die Prognose von 3,3 Prozent der von Bloomberg befragten Analysten, aber immer noch knapp unter Chinas Gesamtjahresziel von 5,5 Prozent, das bereits auf dem niedrigsten Stand seit drei Jahrzehnten steht.
Andere Daten, die ebenfalls verzögert wurden, zeichneten ein differenzierteres Bild der misslichen Lage, in der sich die chinesischen Entscheidungsträger befinden. Die Hauspreise auf dem Sekundärmarkt fielen um die höchste Monatsrate seit 2014, was eine Immobilienkrise widerspiegelt. Das Wachstum der Einzelhandelsumsätze von nur 2,5 Prozent verfehlte die Prognosen, da die strengen Covid-Sperren den Konsum weiterhin zurückhielten.
„Die tatsächliche wirtschaftliche Erholungsdynamik ist nicht stark“, sagte Ting Lu, Chefökonom für China bei Nomura. Trotz der jüngsten Outperformance erwartet er im vierten Quartal nur noch ein Wachstum von 2,8 Prozent.
Innerhalb Chinas wurden die Daten als Beweis dafür interpretiert, dass sich die Wirtschaft stabilisiert hat und eine Erholung nach fiskalischen Stützungsmaßnahmen im August an Fahrt gewinnt.
Sie sehen einen Schnappschuss einer interaktiven Grafik. Dies liegt höchstwahrscheinlich daran, dass Sie offline sind oder JavaScript in Ihrem Browser deaktiviert ist.
Sheng Songcheng, ein ehemaliger Zentralbankbeamter, sagte in der staatlichen Securities Times, dass der Immobiliensektor nicht mehr den gleichen Wachstumsbeitrag leisten werde wie früher. Aber er deutete an, dass seine Schwäche „die Talsohle erreicht“ habe, und stellte fest, dass sowohl die Infrastruktur- als auch die Fertigungsinvestitionen im September zweistellig gewachsen seien.
Eine Erholung, die durch Investitionen und industrielle Aktivitäten unterstützt wird, oft staatlich unterstützt, ist ein bekanntes Merkmal der vergangenen Erholungen Chinas, insbesondere nach der Finanzkrise von 2008. Dies geschah auch im Jahr 2020, nachdem das Coronavirus innerhalb seiner Grenzen aufgetaucht war, aber Ökonomen weisen auf eine wesentliche Änderung der Bedingungen hin, die sich auf die Erholung auswirken könnte.
„Der Unterschied zu 2020 besteht darin, dass es an der Exportfront keinen Rückenwind gibt“, sagte Carlos Casanova, Senior Economist for Asia bei UBP.
Die Exportdaten übertreffen zwar die Erwartungen der Analysten, deuten aber dennoch auf eine zunehmende Herausforderung für das jüngste Wirtschaftsmodell des Landes hin. Sie wuchsen um 5,7 Prozent, verglichen mit 7 Prozent im August, und eine weitere Verlangsamung würde die Wirkung dieses wichtigen BIP-Boosters verringern.
In weiten Teilen der Jahre 2020 und 2021 wuchsen die Exporte zweistellig, da sich die Welt auf den Konsum von Waren verlagerte und die westlichen Volkswirtschaften als Reaktion auf die Pandemie Impulse setzten. Jetzt verschärfen westliche Politiker die Politik und die Auswirkungen von Covid-19 spielen eine weit geringere Rolle im Konsumverhalten außerhalb Chinas.
Obwohl die Exporte nur 13 Prozent des BIP ausmachen, haben sie das Wachstum erheblich unterstützt. Lu verweist auf das Beispiel des vierten Quartals des letzten Jahres, als China um 8 Prozent wuchs, die Exporte aber um 30 Prozent stiegen, was bedeutet, dass sie etwa die Hälfte zum Wachstum beitrugen.
Sheng stellte in der Securities Times auch fest, dass der Nettoexport von Waren und Dienstleistungen in den ersten drei Quartalen 1 Prozentpunkt zum BIP-Wachstum beitrug.
Einige Analysten, wie die von CCB Investment, Teil der staatlichen China Construction Bank, gehen davon aus, dass das Handelswachstum zusammen mit den Investitionen in diesem Jahr eine „Säule des Wachstums“ bleiben wird. Aber sie sagen, dass der Konsum weiterhin durch Covid-Kontrollen behindert wird.
Louis Kuijs, Chefökonom für Asien bei S&P Global, sagte, die neuesten Daten zeigten, dass die derzeitige Null-Covid-Politik die „organische“ Wirtschaftstätigkeit belastet, zu der Konsum sowie Unternehmens- und Immobilieninvestitionen gehören. „Staatlich geführte Investitionen sind im Grunde der einzige funktionierende Wachstumstreiber“, sagte er.
Die Märkte, die am Montag mit einem dramatischen Ausverkauf chinesischer Aktien auf BIP-Daten reagierten, beobachten aufmerksam Anzeichen einer weiteren Wiedereröffnung nach Covid. Sie fehlten auf dem Parteitag und 28 Städte erleben Lockdown-Maßnahmen, basierend auf einer Nomura-Schätzung.
Obwohl kein Zeitplan für eine Lockerung der Regeln angegeben wurde, gibt es Anzeichen für Anpassungen, um Auswirkungen auf die Investitionen zu vermeiden. Diese Woche wies der Staatsrat, Chinas Kabinett, die Provinzen und Städte an, es Mitarbeitern ausländischer Unternehmen zu erleichtern, nach China einzureisen und diese zu verlassen, als Teil der Politik zur Förderung von Investitionen in das verarbeitende Gewerbe.
Die Ernennung von Xi Jinpings engsten Verbündeten zum siebenköpfigen Ständigen Ausschuss des Politbüros, dem mächtigsten Gremium der Kommunistischen Partei, deutete jedoch auch darauf hin, dass Wachstum vorerst weniger bedeutsam ist als Pandemiemanagement. Xis treuer ehemaliger Sekretär Li Qiang leitete eine längere Abriegelung in Shanghai, die im zweiten Quartal zu einem anämischen Wachstum von nur 0,2 Prozent beitrug.
Am Sonntag wurde er in die zweitmächtigste Rolle des Landes befördert.
Für die großen Volkswirtschaften außerhalb Chinas sind die Auswirkungen einer anhaltenden Verlangsamung des weltweiten Wachstumsmotors unklar, dürften aber tiefgreifend sein. Innerhalb Chinas selbst könnte jede Verlangsamung anderswo ebenso erhebliche Auswirkungen haben, auch wenn es sich in Richtung eines isolierteren ideologischen und geopolitischen Modells bewegt.
„Hoffentlich können wir einige Wiedereröffnungen und einige Einzelhandelsumsätze sehen“, sagte Casanova. „Das wird definitiv bei der wirtschaftlichen Erzählung helfen.“ Aber „angesichts der sich abzeichnenden Rezessionsrisiken in Schlüsselmärkten in Europa und Amerika erwarten wir nicht, dass die externe Nachfrage unterstützend bleiben wird“, fügte er hinzu.