Der Autor ist Finanzprofessor an der Universität Peking und Senior Associate am Carnegie China Center
Chinas Exportwachstum war der hellste Punkt in einer ansonsten düsteren Wirtschaftsleistung in diesem Jahr, während das Land diesen Monat auf den 20. Nationalkongress der Kommunistischen Partei zusteuert.
Die Industrieproduktion stieg in den ersten acht Monaten des Jahres 2022 um relativ schwache 3,6 Prozent gegenüber dem gleichen Zeitraum im Jahr 2021, während der Gesamtverbrauch stagnierte und die Einzelhandelsumsätze nur um 0,5 Prozent zulegten. Im Gegensatz dazu wuchsen die Exporte um großzügige 14,2 Prozent, und Chinas Handelsüberschuss stieg um 57,7 Prozent.
Ökonomen sind jedoch besorgt, dass China das Ende dieser Phase des schnellen Exportwachstums erreicht haben könnte, was Peking vor schwierige politische Entscheidungen stellt. Die Kosten für die Containerschifffahrt sind in den nächsten Monaten stark gesunken, was auf einen möglichen Rückgang der Exporte hindeutet, da amerikanische und europäische Verbraucher – die mit schwachen Volkswirtschaften zu kämpfen haben – ihre Importe für die wichtige Weihnachtszeit einschränken.
Leider wird die wachsende Bedeutung der Exporte die Auswirkungen einer starken Verlangsamung ihres Wachstums auf die chinesische Wirtschaft verstärken. Wie jedes Land, das mehr spart als es investiert, erzielt China Handelsüberschüsse, um seine überschüssige Produktion aufzufangen.
Dies bedeutet, dass jeder Rückgang des Handelsüberschusses zwangsläufig durch eine Verringerung der Kluft zwischen inländischen Ersparnissen und Investitionen ausgeglichen werden muss. Dies erfordert wiederum entweder steigende chinesische Investitionen oder sinkende inländische Ersparnisse.
Es gibt eine begrenzte Anzahl von Möglichkeiten, wie beides passieren kann. Eine unerwünschte Art und Weise, wie Chinas Ersparnisse sinken können, ist ein Anstieg der Arbeitslosigkeit im Inland. Da chinesische Hersteller weniger exportieren, könnten sie die Produktion kürzen und Arbeiter entlassen. Arbeitslose haben negative Sparquoten, wodurch ein schrumpfender Handelsüberschuss dadurch ausgeglichen wird.
Es gibt andere Wege. Das gesamte Einkommen wird entweder gespart oder verbraucht, sodass ein Anstieg des Inlandsverbrauchs auch die chinesischen Ersparnisse verringern und es lokalen Herstellern ermöglichen würde, Verkäufe von Exporten auf den Inlandsverbrauch zu verlagern.
Es gibt jedoch nur zwei Möglichkeiten, den Verbrauch zu steigern. Einer betrifft die Ausweitung der Verschuldung der privaten Haushalte, die die chinesischen Finanzbehörden zu verhindern versuchen. Die andere erfordert eine umfassende Umverteilung des Einkommens auf die normalen Haushalte, etwas, das Peking seit mehr als einem Jahrzehnt versucht, bisher aber politisch zu schwierig fand.
Aber wenn die Ersparnisse nicht durch einen Anstieg des Konsums zurückgehen, kann Peking nur mit einer Erhöhung der Investitionen verhindern, dass die Ersparnisse trotz steigender Arbeitslosigkeit sinken. Das schafft auch Probleme.
Die beste Form neuer Investitionen, eine Erhöhung der Investitionen des privaten Sektors in Produktions- und Vertriebskapazitäten, ist eine sehr unwahrscheinliche Reaktion privater Unternehmen auf ein langsameres Exportwachstum. Im Gegenteil, sie werden wahrscheinlich ihre Investitionen zurückfahren, wenn die Exporte nachlassen.
In diesem Fall muss jede Erhöhung der Investitionen durch eine Ausweitung der staatlichen Investitionen vorangetrieben werden, was hauptsächlich mehr Ausgaben für die Infrastruktur bedeutet. Tatsächlich geschieht dies bereits, da Peking versucht, einer Kontraktion im Immobiliensektor entgegenzuwirken. Angesichts der ohnehin schon exzessiven Infrastrukturausgaben Chinas befürchten viele Ökonomen jedoch, dass dies einfach zu noch mehr unnötigen Projekten führen wird, als China bereits hat, und damit zu einer sich rapide verschlechternden Schuldenlast.
Leider sind dies buchstäblich die einzigen Möglichkeiten, wie China einen Rückgang seines Handelsüberschusses ausgleichen kann. Es gibt keine anderen Optionen. Peking wird die steigende Arbeitslosigkeit wahrscheinlich als das größere Übel ansehen und wird nicht in der Lage sein, den Binnenkonsum schnell genug anzukurbeln, außer durch einen ungewollten Anstieg der Verschuldung der privaten Haushalte. Peking wird also höchstwahrscheinlich auf einen Rückgang des Handelsüberschusses mit mehr staatlichen Investitionen in die Infrastruktur reagieren.
Dies unterstreicht, wie anfällig die chinesische Wirtschaft gegenüber externen Ereignissen ist, wobei ihr Exporterfolg weitgehend der schwachen Binnennachfrage gegenübersteht. Die schlechte Nachricht ist, dass Peking auf die schwächere Auslandsnachfrage nach chinesischen Importen reagieren könnte, indem es weitere Schritte zur Unterstützung des sehr wichtigen Exportsektors unternimmt.
Diese beinhalten zwangsläufig explizite oder implizite Subventionen für das verarbeitende Gewerbe auf Kosten des Haushaltssektors und werden daher wahrscheinlich nur die Binnennachfrage weiter schwächen und gleichzeitig Chinas übermäßige Abhängigkeit von Exporten und staatlichen Investitionen eskalieren. Die gute Nachricht ist, dass die schwachen Exporte Peking möglicherweise zu der schwierigen Anpassung an einen stärkeren Inlandsverbrauch zwingen, die es lange aufgeschoben hat.