Laut mit der Angelegenheit vertrauten Personen begann der starke Rückgang des Renminbi in der vergangenen Woche, nachdem die Regulierungsbehörden den Händlern mitgeteilt hatten, dass sie die informellen Devisenhandelslimits lockern würden.
Die State Administration of Foreign Exchange verwendet häufig informelle „Window Guidances“, um den Wechselkurs zu verwalten, und rät manchmal von der Teilnahme am Renminbi-Dollar-Handel ab, um die Abwertung der chinesischen Währung zu verlangsamen.
Aber zwei mit der Angelegenheit vertraute Personen sagten, SAFE-Beamte hätten Devisenmaklern am Mittwoch letzter Woche privat eine Lockerung der informellen Beschränkungen für Transaktionen auf dem chinesischen Interbankenmarkt mitgeteilt, nachdem die US-Notenbank den Zinssatz um 0,75 Prozentpunkte erhöht habe.
Der Schritt zur Lockerung der Transaktionsbeschränkungen erfolgte, weil die politischen Entscheidungsträger „glaubten, es sei der richtige Zeitpunkt, den Renminbi etwas abwerten zu lassen“, sagte einer der Personen.
SAFE reagierte nicht sofort auf eine Bitte um Stellungnahme.
Die Lockerung informeller Handelslimits markiert einen Wendepunkt für den straff verwalteten Renminbi. Die Währung unterliegt umfangreichen Kapitalkontrollen und ihr Dollar-Wechselkurs darf nicht um mehr als 2 Prozent in beide Richtungen eines von der People’s Bank of China festgelegten täglichen Handelsband-Mittelpunkts schwanken.
Weniger als eine Woche nach dem Schritt von SAFE begannen jedoch hochrangige Beamte, öffentliche Erklärungen abzugeben, die einen starken Rückgang des Renminbi verhinderten. Diese Kehrtwende spiegelte wider, was Händler und Strategen sagten, dass Peking sich darauf konzentriert, eine außer Kontrolle geratene Abwertung zu verhindern, die die Finanzstabilität bedrohen und weitere Kapitalabflüsse anregen könnte, während die chinesischen Politiker versuchen, das hinterherhinkende Wirtschaftswachstum anzukurbeln.
In den aufsehenerregendsten Kommentaren eines Regierungsbeamten, seit die Währung letzte Woche gegenüber dem Dollar unter 7 RMB gefallen ist, schlug Liu Guoqiang, Vizegouverneur der People’s Bank of China, am Mittwoch auf Händler ein, die auf Verluste der chinesischen Währung setzten.
„Wetten Sie weder auf eine einseitige Abwertung noch auf eine Aufwertung des Wechselkurses“, warnte er bei einem Treffen, das von der für die Selbstregulierung der chinesischen Devisenmärkte zuständigen Branchenorganisation abgehalten wurde. „Je länger Sie wetten, desto größer ist die Chance, dass Sie verlieren.“
Die Kommentare trugen dazu bei, den Renminbi zu stärken, der gegenüber dem Dollar um 1,1 Prozent stieg, nachdem die PBoC am späten Donnerstagnachmittag ebenfalls eine Erklärung veröffentlicht hatte, in der sie versprach, „das Erwartungsmanagement zu stärken und die grundlegende Stabilität des Renminbi-Wechselkurses auf einem vernünftigen und ausgewogenen Niveau zu halten“.
Aber Devisenhändler, Ökonomen und Marktstrategen sagten, Lius Warnung werde das Blatt wahrscheinlich nicht zugunsten des Renminbi wenden, der in diesem Jahr fast 11 Prozent gegenüber dem Dollar auf etwa 7,13 RMB gefallen ist und auf dem Weg zu einem jährlichen Rekordverlust ist.
Händler in Shanghai sagten, dass die Verluste des Renminbi in erster Linie auf eine zunehmende politische Divergenz zwischen einer restriktiven Fed und einer zurückhaltenden PBoC zurückzuführen seien, die daran arbeiten, das nachlassende Wachstum zu stützen.
Das Ergebnis ist, dass der langjährige Zinsvorteil der chinesischen Staatsanleihen umgekehrt wurde, wodurch ein entscheidender Faktor für globale Investorenzuflüsse beseitigt wurde. Daten des Hongkonger Bond-Connect-Programms zeigen ausländische Abflüsse von fast 530 Mrd. Rmb (74 Mrd. USD) aus dem chinesischen Renminbi-Anleihemarkt in den ersten acht Monaten des Jahres 2022.
Ein weiterer Grund für die entspannte Haltung Pekings gegenüber der Abwertung des Renminbi ist, dass die Wechselkurse gegenüber einem breiteren Korb globaler Konkurrenten relativ stabil geblieben sind. Der CFETS-Renminbi-Index, der die Währung gegenüber Chinas größten Handelspartnern misst, ist seit seinem letzten Höchststand im März um weniger als 5 Prozent gesunken.
„Ich würde sagen, diesmal muss die PBoC nicht viele Devisenreserven verkaufen“, sagte Wei He, Analyst bei der Beratungsfirma Gavekal Economics in Peking, der auf die Fähigkeit einheimischer Finanzinstitute hinwies, einzugreifen, wenn sie dazu aufgefordert würden der Staat.
Angesichts der Zinserhöhungen der Fed, die die Renditen von Dollarschulden ankurbeln, und der chinesischen Politik, die weiterhin lockert, um das Wachstum zu unterstützen, wachsen die Erwartungen der Analysten, dass der wahrscheinlichste Grund für einen Stopp des Renminbi-Rückgangs eine US-Rezession sein könnte.
„Wenn die USA in eine Rezession geraten, könnte die Fed tatsächlich umschwenken und anfangen, die Zinssätze zu senken – das würde dem Renminbi helfen, weil sich der Zinssatz ausbreitet [between the two countries’ bonds] verengen würde“, sagte Steve Cochrane, Chefvolkswirt für Asien-Pazifik bei Moody’s.
Aber er fügte hinzu, dass dies zwar helfen würde, den Wechselkurs des Renminbi zu stabilisieren, „aus Sicht der Exporte würde eine US-Rezession die chinesische Wirtschaft schwächen“, da die externe Nachfrage nach Waren aus China nachließ.
Bis die Fed aufhört, die Zinsen zu erhöhen, wird die PBoC laut Analysten wahrscheinlich nicht die Devisenreserven des Landes verbrennen, um ein bestimmtes Niveau des Renminbi-Dollar-Wechselkurses zu verteidigen.
Stattdessen erwarten viele, dass China weiterhin Maßnahmen wie in dieser Woche durchträufeln wird. Am Montag führte die PBoC Maßnahmen ein, um Wetten gegen den Renminbi über die Derivatemärkte des Landes zu unterbinden. Solche Schritte werden in China typischerweise in Phasen der Währungsabwertung eingeführt.
Ein in Schanghai ansässiger Devisenhändler einer europäischen Bank sagte, der Schritt am Montag könne „als Geste gewertet werden und nicht wirklich als Wendepunkt für die Richtung des Marktes“.
Ein weiterer wichtiger Faktor für die Entwicklung des Renminbi ist, wie China mit seiner erwarteten Lockerung der strikten Null-Covid-Politik in den kommenden Quartalen umgeht. Einige Strategen erwarten, dass eine rasche und umfassende Öffnung, die den Auslandstourismus ermöglicht, negativ für den Renminbi wäre – andere warnen jedoch davor, dass dieses Szenario unwahrscheinlich ist.
„Wenn Chinas Öffnung so gestaffelt erfolgt, wie wir es erwarten, ohne jeglichen Auslandstourismus, ist das risikobehaftet und gut für die Binnenwirtschaft, was den Renminbi gegenüber dem Dollar höher treiben wird“, sagte Danny Suwanapruti, Leiter der Asia Emerging Markets Devisen- und Kursstrategie bei Goldman Sachs.
Suwanapruti fügte jedoch hinzu, dass sich Händler aufgrund der geringen Liquidität auf dem Offshore-Markt für den Renminbi in Hongkong auf andere Währungen in der Region konzentrieren würden, die oft als Stellvertreter für den Wechselkurs des Renminbi dienen, nachdem die chinesische Währung höher gestiegen ist, wenn sie sich erholt.
„Der südkoreanische Won ist einfach sauberer als der Versuch, gegen den Dollar-Offshore-Renminbi zu spielen“, sagte er.