China legt den Grundstein für die Bewältigung der scheiternden wirtschaftlichen Erholung

Mit einer Reihe von Steuererleichterungen und Hinweisen auf mehr Kredite für kleine Unternehmen begannen die chinesischen Staatsplaner diese Woche, auf ein Problem zu reagieren, das viele Verbraucher und Investoren bereits spüren: Die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt steckt in Schwierigkeiten.

Nach Monaten enttäuschender Daten erwarten Ökonomen und Händler, dass die Regierung am Donnerstag zum ersten Mal seit fast einem Jahr den Leitzins senken wird.

Ein solcher Schritt wurde durch eine Reihe von Lockerungsmaßnahmen zur Steigerung der Liquidität des Finanzsektors eingeläutet. Die politischen Entscheidungsträger senkten am Dienstag den Tagesgeldsatz für Bankkredite, während die sechs größten Banken letzte Woche die Einlagenzinsen senkten.

Viele Ökonomen glauben jedoch, dass stärkere Maßnahmen erforderlich sind, um eine Wirtschaft wiederzubeleben, die von einem anhaltenden Immobilienabschwung, einem schwächeren Handel, einer Rekord-Jugendarbeitslosigkeit und einem Mangel an Optimismus in einer Zeit belastet wird, in der viele auf eine Erholung gehofft hatten.

„Das reicht nicht“, sagte Ting Lu, Chefökonom für China bei Nomura, über die erwartete Zinssenkung. „Der wahre Grund für das schwache Wachstum liegt derzeit nicht in den hohen Zinsen. Es geht vielmehr um Zuversicht in die Zukunft.“

Sechs Monate nachdem die Behörden das Null-Covid-Regime aufgegeben haben, das das Land vom Rest der Welt abgeschnitten hat, bleibt Chinas Wirtschaft ein globaler Außenseiter. Peking hat während der Pandemie nicht die Art von fiskalischen oder monetären Anreizen angewendet, die andere Volkswirtschaften eingesetzt haben. Während viele politische Entscheidungsträger anderswo jetzt darum kämpfen, die Inflation einzudämmen, stagnieren die Preise in China.

Die Wiedereröffnung des Landes, die als Ankurbelung der Weltwirtschaft erwartet wird, hat nicht einmal dazu geführt, dass die Tiergeister im eigenen Land wiederbelebt werden.

„Wir dachten, dass sich die Dinge nach der Öffnung der Covid-Situation viel bessern würden, und jetzt kommt es nicht so“, sagte Zhu Tian, ​​Professor für Wirtschaftswissenschaften an der China Europe International Business School in Shanghai. „Was auch immer in den letzten drei Jahren passiert ist, hat die Stimmung der Menschen eindeutig getrübt.“

Chinas Konjunkturprogramm-Dilemma reicht bis in die Anfangsphase der Pandemie zurück. Mitte 2020 erlebte China wie andere große Volkswirtschaften einen Boom bei den Immobilien- und Aktienpreisen, was zu Blasenwarnungen seitens der obersten Regulierungsbehörden führte. Die politischen Entscheidungsträger versuchten, den hochverschuldeten Immobilienmarkt zu entschulden, was eine branchenweite Krise auslöste und Bauträger in die Zahlungsunfähigkeit trieb. Die Bautätigkeit kam zum Erliegen.

Im Gegensatz zu den Maßnahmen in den USA und Europa, die darauf abzielen, Haushalte und Unternehmen direkt zu unterstützen, hat Peking viel Geld in den Aufbau eines riesigen Anti-Covid-Apparats gesteckt, indem es Massentests vorschrieb und stadtweite Abriegelungen verhängte, die das Wachstum bremsten.

Die Daten vom Donnerstag werden weitere Hinweise auf die Aussichten liefern, Pekings bereits bescheidenes Ziel eines Wirtschaftswachstums von 5 Prozent in diesem Jahr zu erreichen, das niedrigste Ziel seit Jahrzehnten. Der Immobilienmarkt, der seit 2021 in einem anhaltenden Abschwung steckt, muss sich noch erholen, da die Verkäufe neuer Häuser in 30 Großstädten in diesem Quartal nur 75 Prozent des Niveaus von 2019 erreichten, so Macquarie.

Anfang 2020 senkte die People’s Bank of China den Gesamtzinssatz für die mittelfristige Kreditfazilität (MLF) von 3,3 Prozent auf 2,95 Prozent, senkte ihn seitdem jedoch nur geringfügig weiter auf 2,75 Prozent. Laut Marktteilnehmern wird die Zentralbank den Zinssatz am Donnerstag voraussichtlich nur um 10 Basispunkte senken, den gleichen Betrag, um den sie diese Woche den Reverse-Repo-Satz gesenkt hat.

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In genau beobachteten offiziellen Erklärungen häufen sich die Erwartungen einer Zinssenkung. Laut Larry Hu, Chefökonom für China bei Macquarie, weist Yi Gang, Gouverneur der Volksbank von China, in diesem Monat auf eine „Stärkung der antizyklischen Anpassung“ hin, was auf eine Tendenz zur Lockerung hindeutet. „Ein weiterer politischer Wendepunkt steht unmittelbar bevor“, sagte Hu.

Ökonomen sind sich weitgehend einig, dass eine dramatische Änderung der Geldpolitik unwahrscheinlich ist. Laut einer anwesenden Person sprachen sich Beamte, darunter der stellvertretende Gouverneur der PBoC, Liu Guoqiang, kürzlich bei einem privaten Treffen dagegen aus, sich allein auf monetäre Anreize zu verlassen.

Die niedrige Inflation gebe der PBoC „bei Bedarf Handlungsspielraum“, sagte Erin Xin von HSBC, sie erwarte jedoch keine „groß angelegten Konjunkturimpulse“. Zhu von der China Europe International Business School stellte fest, dass die Regierung durch den Abwärtsdruck auf den Wechselkurs eingeschränkt sei.

Analysten gehen davon aus, dass eine Senkung des MLF-Zinssatzes mit nichtmonetären Maßnahmen einhergehen wird. Hu von Macquarie prognostizierte eine koordinierte Lockerung der Beschränkungen für Immobilienkäufe, Infrastrukturausgaben und Bankkredite.

Chetan Ahya, Chefökonom für Asien bei Morgan Stanley, rechnete mit einem Infrastrukturpaket in Höhe von 1 Billion Renminbi (140 Milliarden US-Dollar) und Steuerzuschüssen für Verbraucher. „Alles in allem sind wir der Meinung, dass sich die Erholung mit dieser politischen Unterstützung in der zweiten Jahreshälfte ausweiten dürfte“, sagte er am Dienstag bei einer Medienbesprechung.

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Das Schreckgespenst der Inflation schreckt noch immer von energischeren Maßnahmen ab. „Westliche Volkswirtschaften sind mit der direkten Subventionierung von Unternehmen und der Verteilung von Geld an Familien zu weit gegangen – sie zahlen den Preis der Inflation“, sagte Guan Tao, Chefökonom der Bank of China International und ehemaliger Direktor der staatlichen Devisenverwaltung. „Aber wir sind etwas zu konservativ.“

Auch vor Ort gibt es gemischte Signale. Im Shanghaier Stadtteil Pudong strömen Finanzangestellte in ihrer Mittagspause in Luxusgeschäfte. Aber in einem nahegelegenen Einkaufszentrum sind die Einzelhandelsflächen mit Brettern vernagelt und die geöffneten Geschäfte sind ruhig. „Es hat sich vom letzten Jahr nicht erholt“, sagte ein Verkäufer von Toys R Us und machte den Mangel an Touristen dafür verantwortlich.

Ein Wirtschaftsforscher bei einem Investmentfonds in Shanghai verwies auf die jüngste Konsumförderung in Sektoren wie Autos, rechnete jedoch nicht damit, dass radikalere Maßnahmen wie die in Hongkong ausgezahlten Bargeldausgaben die Ausgaben ankurbeln würden.

Angesichts der Erwartung einer Lockerung in dieser Woche erwarten nur wenige Beobachter eine plötzliche Abkehr von der vorsichtigen Haltung Chinas in der Covid-Ära. Aber einige glauben, dass dies jetzt nötig ist.

„Es muss etwas ganz anderes sein“, sagte Zhu. „Was China braucht, ist ein positiver Schock, der die Stimmung der gesamten Geschäftswelt verändert.“

Zusätzliche Berichterstattung von Wang Xueqiao in Shanghai und Andy Lin und Hudson Lockett in Hongkong