Chevron/Hess: Supermajor baut langfristig mit 60-Milliarden-Dollar-Kauf kräftig auf

Schalten Sie den Editor’s Digest kostenlos frei

Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.

Im Jahr 2000 verkaufte die Familie Hess die New York Jets für 635 Millionen Dollar an den Tycoon Woody Johnson. Das war damals eine überwältigende Bewertung. Das American-Football-Franchise wird mittlerweile zehnmal höher bewertet, trotz einer durchwachsenen Leistung auf dem Rost.

Chevron hofft, mit der Familie Hess einen ebenso klugen Deal abgeschlossen zu haben. Am Montag gab Chevron bekannt, dass es die Hess Corporation, den börsennotierten Öl- und Gasbohrkonzern, zu einem Unternehmenswert von 60 Milliarden US-Dollar übernehmen werde. Die Transaktion erfolgt nur wenige Wochen, nachdem der Chevron-Erzrivale Exxon einen weiteren unabhängigen Energieproduzenten, Pioneer Natural Resources, zu einem Unternehmenswert von 64 Milliarden US-Dollar übernommen hat.

Sowohl Chevron als auch Exxon nutzen ihre Aktien als Währung und meiden Schulden, die teuer geworden sind. Bei beiden Deals geben die Käufer etwas mehr als ein Zehntel des Pro-forma-Eigenkapitals auf, um Zugang zu vermeintlich wachstumsstarken Unternehmen in einer Welt zu erhalten, in der fossile Brennstoffe nach wie vor von entscheidender Bedeutung sind. Trotz – oder gerade wegen – der Energiewende sehnen sich Supermajors nach „Unabhängigen“ wie nie zuvor.

Es gibt mehr Ziele als Käufer. Unabhängig davon, wie titanisch der Bieter ist, muss er bei jedem Kauf zusätzliche Vorteile finden, um die Ausgabe eines Stapels neuer Aktien zu rechtfertigen.

Die Hess-Aktie hat sich seit 2020 mehr als verdoppelt. Das Unternehmen hatte sich zuvor mit dem aktivistischen Investor Elliott angelegt. Der Zankapfel war das Gleichgewicht zwischen Investition und Kapitalrendite für die Aktionäre. Wie praktisch alle unabhängigen Unternehmen gibt Hess nun einen Großteil seines Cashflows in Form von Dividenden und Rückkäufen an die Aktionäre zurück.

Seine wertvollsten Vermögenswerte sind die Offshore-Produktion in Guyana und Teile der Bakken-Schieferlagerstätte in North Dakota. Die aktuelle Tagesproduktion von Hess beträgt 330.000 Barrel Öläquivalent. Die gesamte Transaktionsbewertung impliziert einen Preis von 180.000 US-Dollar pro Barrel.

Chevrons Unternehmenswert von etwa 325 Milliarden US-Dollar impliziert eine Bewertung der eigenen Produktion von knapp über 100.000 US-Dollar pro Barrel. Vergleicht man den Aktienkurs mit den geschätzten Gewinnen für 2024, bietet es Hess-Investoren eine ähnliche Prämie.

Chevron setzt darauf, dass die Produktion von Hess, insbesondere in Guyana, in den kommenden Jahren immer weiter ansteigt, wie erwartet. Der Käufer strebt außerdem eine Kosteneinsparung von 1 Milliarde US-Dollar an.

Der 7-prozentige Aktienanteil der Familie Hess hat mittlerweile einen Wert von fast 4 Milliarden US-Dollar. Dieses Mal hat der Clan die Chance, an allen Vorteilen teilzuhaben, die der Käufer schafft. Es ist jedoch fraglich, ob in 23 Jahren irgendjemand einen Ölkonzern als Trophäenwert betrachten wird.