Charlie Munger hat vor einem sich zusammenbrauenden Sturm auf dem US-Gewerbeimmobilienmarkt gewarnt, bei dem amerikanische Banken „voll“ von „faulen Krediten“ seien, wenn die Immobilienpreise fallen.
Die Kommentare des 99-jährigen Investors und Kumpels des Milliardärs Warren Buffett kommen, während Turbulenzen das Finanzsystem des Landes durchziehen, das nach einer Handvoll Bankenpleiten mit einem möglichen Zusammenbruch von Gewerbeimmobilien rechnet.
„Es ist nicht annähernd so schlimm wie 2008“, sagte der stellvertretende Vorsitzende von Berkshire Hathaway der Financial Times in einem Interview. „Aber Probleme passieren im Bankwesen genauso wie überall sonst. In guten Zeiten verfällt man in schlechte Gewohnheiten. . . Wenn schlechte Zeiten kommen, verlieren sie zu viel.“
Munger sprach auf der Veranda seines Hauses in Greater Wilshire, einem grünen Viertel von Los Angeles, wo er seit 60 Jahren lebt, seit er das Anwesen selbst entworfen hat.
In ein kariertes Hemd gekleidet, hielt Munger von seinem Rollstuhl aus Hof, während sich die Mühen der angeschlagenen kalifornischen Bank First Republic in Echtzeit auf einem Fernsehbildschirm abspielten, auf dem CNBC im Hintergrund ausgestrahlt wurde.
Berkshire hat eine lange Geschichte der Unterstützung von US-Banken in Zeiten finanzieller Instabilität. Der weitläufige Industrie-zu-Versicherungs-Gigant investierte während der Finanzkrise 2007/08 5 Milliarden Dollar in Goldman Sachs und 2011 eine ähnliche Summe in die Bank of America.
Aber das Unternehmen hat sich bisher an der Seitenlinie der aktuellen Turbulenzen gehalten, in denen die Silicon Valley Bank und die Signature Bank zusammenbrachen. „Berkshire hat einige Bankinvestitionen getätigt, die sich für uns sehr gut entwickelt haben“, sagte Munger. „Wir hatten auch einige Enttäuschungen bei den Banken. Es ist nicht so verdammt einfach, eine Bank intelligent zu führen, es gibt viele Versuchungen, das Falsche zu tun.“
Ihre Zurückhaltung rührt zum Teil von lauernden Risiken in den riesigen Portfolios von Banken mit gewerblichen Immobilienkrediten her. „Viele Immobilien sind nicht mehr so gut“, sagte Munger. „Wir haben viele in Schwierigkeiten geratene Bürogebäude, viele in Schwierigkeiten geratene Einkaufszentren, viele in Schwierigkeiten geratene andere Immobilien. Es gibt eine Menge Qualen da draußen.“
Er stellte fest, dass sich die Banken bereits von der Kreditvergabe an gewerbliche Bauträger zurückzogen. „Jede Bank im Land ist heute viel strenger bei Immobilienkrediten als noch vor sechs Monaten“, sagte er. „Sie scheinen alle [to be] zu viel Ärger.“
Munger wuchs in Omaha, Nebraska, auf, ein paar hundert Meter von Buffetts jetzigem Wohnort entfernt. Die beiden lernten sich 1959 kennen, als Buffett 28 und Munger 35 Jahre alt war. Munger, der einst in einem Lebensmittelgeschäft von Buffetts Großvater arbeitete, machte eine Ausbildung zum Anwalt, bevor er von seinem zukünftigen Partner zu Investitionen überredet wurde.
Der Vorsitzende von Berkshire Hathaway, Warren Buffett, links, und der stellvertretende Vorsitzende Charlie Munger kennen sich seit 1959 © Scott Morgan/Reuters
Buffett hat Munger zugeschrieben, ihn ermutigt zu haben, von der von seinem Mentor Benjamin Graham vertretenen „Zigarrenstummel-Strategie“ abzurücken, bei der billige Aktien gekauft wurden, die einer ausrangierten Zigarre ähnelten, bei der nur ein einziger Hauch von Wert übrig war.
2015 schrieb Buffett im 50. Jahresbrief des Konglomerats: „The blueprint he [Munger] gab mir war einfach: Vergessen Sie, was Sie über den Kauf fairer Unternehmen zu wunderbaren Preisen wissen; Kaufen Sie stattdessen wunderbare Unternehmen zu fairen Preisen.“
Dieser Ansatz hat ihnen gute Dienste geleistet. Berkshire hat seit 1965 eine durchschnittliche Jahresrendite von fast 20 Prozent erwirtschaftet, doppelt so viel wie der Benchmark-Aktienindex S&P 500.
„Wir waren ein Geschöpf einer bestimmten Zeit und boten perfekte Gelegenheiten“, sagte Munger und fügte hinzu, er habe „in einer perfekten Zeit gelebt, um ein Stammaktieninvestor zu sein“.
Er und Buffett hätten „im Großen und Ganzen profitiert [from] Niedrige Zinsen, niedrige Aktienwerte, reichlich Gelegenheiten“, sagte er.
Munger sagte, er habe das meiste Geld mit nur vier Investitionen verdient: Berkshire, der Einzelhändler Costco, seine Investition in einen von Li Lus Himalaya Capital verwalteten Fonds und Afton Properties, ein Immobilienunternehmen, das Wohnhäuser in Kalifornien und New Jersey besitzt. Forbes schätzt sein Vermögen auf 2,4 Milliarden Dollar.
„Es liegt in der Natur der Dinge, dass ein sehr intelligenter Mann, der hart arbeitet, vielleicht drei, vier, fünf wirklich gute langfristige Gelegenheiten erhält, großartige Unternehmen zu einem günstigen Preis zu kaufen“, sagte er. „Das kommt selten vor.“
Vor der Jahreshauptversammlung des Unternehmens am Samstag werden Zehntausende von Berkshire-Aktionären nach Omaha kommen, um von den zwei nicht hundertjährigen Investoren zu hören, die an so etwas wie einem Festival des Kapitalismus teilnehmen.
Aber Munger warnte davor, dass das goldene Zeitalter des Investierens vorbei sei und die Anleger sich mit einer Zeit niedrigerer Renditen auseinandersetzen müssten.
„Es ist sehr schwierig geworden, auch nur annähernd die Renditen zu erzielen, die in der Vergangenheit erzielt wurden“, sagte er und wies auf höhere Zinssätze und ein überfülltes Feld von Investoren hin, die nach Schnäppchen suchen und nach Unternehmen mit Ineffizienz suchen.
„[At] Genau zu der Zeit, in der das Spiel schwieriger wird, versuchen immer mehr Leute, es zu spielen“, sagte er.
Berkshire hatte in den letzten zehn Jahren zeitweise Schwierigkeiten, lohnende Investitionen zu finden, was durch einen Kassenbestand von oft über 100 Milliarden US-Dollar und die Entscheidung des Unternehmens, eigene Aktien im zweistelligen Milliardenbereich zurückzukaufen, verdeutlicht wird.
Munger zielte auch auf seine eigene Branche und schlug auf eine „für das Land schlechte Investmentmanagerschwemme“ ein. Viele von ihnen sind kaum mehr als „Wahrsager oder Astrologen, die Geld von den Konten ihrer Kunden abziehen, was [is] nicht durch irgendeinen nützlichen Dienst verdient werden“.
Er hatte auch harte Worte für Buyout-Gruppen. „Es gibt zu viel Private Equity, zu viele Käufer aller Art . . das macht es zu einem sehr harten Spiel für alle.“
„Den Leuten, die die Gebühren erhalten, geht es immer noch gut“, sagte er über Private-Equity-Fondsmanager. Aber er warnte: „Menschen, denen mit der Zahlung all dieser Gebühren nicht sehr gut gedient ist, sind möglicherweise irgendwann nicht mehr bereit, sie zu zahlen.“
Wo Buffett den Aktionären von Berkshire nachdrücklich gesagt hat, sie sollten „niemals gegen Amerika wetten“, ist Munger vorsichtiger. „Ich glaube nicht, dass wir davon ausgehen können, dass die amerikanische Demokratie für immer gedeihen und gedeihen wird“, sagte er. „Aber ich denke, wir werden noch eine ganze Weile ziemlich gut durchstolpern.“
Über seinen eigenen Einfluss auf die Welt sagte Munger: „Ich möchte, dass mein Vermächtnis eine unerbittlichere Entschlossenheit ist, das zu entwickeln und zu nutzen, was ich einen ungewöhnlichen Menschenverstand nenne.“