Das spanische Mastenunternehmen Cellnex sagte, dass der europäische Markt für Türme jetzt „ziemlich geschlossen“ sei, da die steigende Inflation die Finanzierung neuer Geschäfte immer schwieriger mache und die Verfügbarkeit von Vermögenswerten schwinde.
„Die M&A-Aktivitäten sind vorbei“, sagte Tobías Martínez Gimeno, der seit 2014 CEO von Cellnex ist und das Unternehmen durch eine Akquisitionstour geführt hat, die es zur größten Tower-Gruppe in Europa gemacht hat. „Das materielle, anorganische Wachstum für die nächsten 24 Monate ist vorbei.“
Cellnex sagte letzte Woche, dass es anstrebe, sein Kreditrating von der Agentur S&P auf Investment Grade zu verbessern, was bedeutet, dass es seinen Verschuldungsgrad von acht Mal Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen auf unter sieben Mal reduzieren wird.
Als die Zinssätze niedrig und die Schulden billig waren, gehörten Mobilfunkmasten – die Metallstrukturen, auf denen Funkantennen sitzen – zu den attraktivsten und wertvollsten Vermögenswerten in der Telekommunikation und boten lukrative Renditen in einer zunehmend vernetzten Welt.
Aber seit Juni ist der Aktienkurs der meisten Tower-Gruppen eingebrochen, da die schnell steigenden Zinssätze die Kapitalkosten für diese hoch verschuldeten Unternehmen in die Höhe getrieben haben.
Negativzinsen in den letzten Jahren bedeuteten, dass „Geld fast kostenlos war“, sagte Gimeno, was es Cellnex ermöglichte, 130.000 Türme in 12 europäischen Ländern zu ergattern.
Aber jetzt „müssen wir uns der Inflation stellen und sie besiegen“, sagte er. „Inflation ist das Schlimmste für alle – Einzelpersonen, Gesellschaften, Unternehmen. Es schadet der gesamten Wirtschaft, und niemand entkommt.“
Obwohl Cellnex eine der akquisitionsfreudigsten Gruppen im europäischen Telekommunikationssektor ist, war es nicht an den jüngsten Großtransaktionen beteiligt, bei denen es um Mastanlagen ging, als zwei der größten europäischen Betreiber Anteile an ihren Masten an Private-Equity-Gruppen verkauften, die attraktive Bewertungen bieten konnten.
Im Juli stimmte die Deutsche Telekom dem Verkauf einer Mehrheitsbeteiligung an ihrem Turmgeschäft an Brookfield Asset Management und die Private-Equity-Gruppe DigitalBridge Group zu und bewertete das Geschäft mit 17,5 Milliarden Euro oder dem 27-Fachen des ebitda.
Und Anfang dieses Monats stimmte Vodafone zu, bis zu 50 Prozent seines Mastgeschäfts an KKR und Global Infrastructure Partners zu verkaufen, finanziert vom Public Investment Fund von Saudi-Arabien, der das Unternehmen mit 16,2 Milliarden Euro oder dem 26-fachen ebitda bewertete.
Gimeno sagte, er sei skeptisch gegenüber dem Geschäftsmodell, das von Private-Equity-Gruppen übernommen wird, die damit begonnen haben, Türme auf der Suche nach stetigen, zuverlässigen Renditen zu erwerben.
„Er funktioniert nicht, der Geschäftsplan“, sagte er und fügte hinzu, dass sie, wenn sie jetzt zum 26- oder 27-Fachen des ebitda kaufen, Schwierigkeiten haben werden, die Vermögenswerte in fünf bis sieben Jahren mit einem Aufschlag zu verkaufen.
„PowerPoint, Excel – die können sehr kreativ sein“, sagte er, aber „am Ende muss man liefern, dann kommt die Prüfung“.
„In dieser Branche geht es um Investitionen, es geht um Investitionen, es geht nicht darum, das Unternehmen zu führen und nichts zu tun“, fügte er hinzu.
In den nächsten zwei Jahren wird Cellnex seine Aufmerksamkeit unter anderem auf den Schuldenabbau und die Begrenzung der Investitionsausgaben richten.
Obwohl die Gruppe keine Schulden hat, die bis 2024 fällig werden, sagte sie, dass der Erhalt eines Investment-Grade-Ratings sicherstellen würde, dass ihre Anleihen mit einer niedrigeren Rendite gehandelt werden.
Vor zwei Wochen wurden die Anleihen von Cellnex mit 6 Prozent gehandelt, während Anleihen von Investment-Grade-Unternehmen mit 4 Prozent gehandelt wurden, sagte Gimeno, was bedeutet, dass das Unternehmen etwa 80 bis 90 Millionen Euro mehr pro Jahr zahlen könnte.
Die Nettoverschuldung von Cellnex stieg von 14,3 Milliarden Euro im Juni auf 17,1 Milliarden Euro, was zum großen Teil auf die Übernahme der europäischen Türme von CK Hutchison zurückzuführen ist, die diesen Monat in Großbritannien abgeschlossen wurde.