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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Wenn die Rechnung fällig wird, muss Capital One Financial nachweisen, dass es über die Mittel verfügt. Am Montag gab die in Virginia ansässige Bank bekannt, dass sie sich bereit erklärt habe, Discover Financial Services für 35 Milliarden US-Dollar zu übernehmen, die vollständig in Aktien bezahlt werden müssten.
Discover ist ein kombiniertes Kreditkartenzahlungsnetzwerk und eine kartenausgebende Bank. Als Netzwerk belegt es den vierten Platz hinter den Titanen Visa, Mastercard und American Express. Allerdings ist Amex der einzige andere Anbieter, der sowohl Kreditgeber als auch Netzwerk ist.
Die Marktkapitalisierung von Capital One beträgt 52 Milliarden US-Dollar und das Unternehmen geht davon aus, dass dieser Zusammenschluss transformativ genug sein wird, um den Gewinn pro Aktie im Jahr 2027 um mehr als 15 Prozent zu steigern. Der digitale Handel nimmt immer weiter zu, was es immer lukrativer macht, als Mauteintreiber tätig zu sein. Aber ehrgeizige Geschäfte im Finanzdienstleistungsbereich sind nie einfach umzusetzen.
Visa und Mastercard haben zusammen einen Eigenkapitalwert von 1 Billion US-Dollar. Stripe, das Zahlungsdienstleistungsunternehmen, belief sich auf seinem privaten Bewertungshoch auf 95 Milliarden US-Dollar. Klarna, das verlustbringende Start-up-Unternehmen „Jetzt kaufen, später bezahlen“, erreichte einst 45 Milliarden US-Dollar. Bei diesen Unternehmen handelt es sich möglicherweise lediglich um Mietsuchende. Oder sie ermöglichen sichere elektronische Transaktionen in Lichtgeschwindigkeit rund um den Globus. Es besteht jedoch ein klares Gefühl dafür, dass es bei Zahlungen auf die Größe ankommt und dass es große Gewinner geben wird, die alles nehmen.
Capital One selbst war als aufstrebender Kreditgeber eine Erfolgsgeschichte. Das Unternehmen hat seine technologischen Kompetenzen beim Aufbau einer Digital-First-Bank unterstrichen. Das Unternehmen verfügt zwar über einen Kreditkartenkreditbestand von 137 Milliarden US-Dollar, hat aber auch ein beträchtliches Volumen an Auto- und Gewerbekrediten vergeben.
Seine Aktien sind in den letzten fünf Jahren um satte 69 Prozent gestiegen – liegen aber deutlich hinter Mastercard und Visa zurück. Und so wird es sich lohnen, mitzuhalten. Während Capital One zum 1,4-fachen materiellen Buchwert gehandelt wird, wird es für Discover das 2,6-fache zahlen, einschließlich einer den Aktionären geschuldeten Prämie von 27 Prozent. (American Express wird zum 6-fachen Buchwert gehandelt).
Capital One sagt, es könne jährliche Effizienzgewinne im Wert von 2,7 Milliarden US-Dollar erzielen, die sich grob auf Kostensenkungen und fragwürdige „Netzwerksynergien“ verteilen. Um die Chancen zu beurteilen, dies zu erreichen, betrachten Sie die Geschichte.
Der nicht mehr existierende Einzelhändler Sears führte die Discover-Karte in den 1980er Jahren ein und fügte sie schließlich dem Einzelhandelsmaklerunternehmen Dean Witter hinzu.
In den 1990er Jahren fusionierte das Paar mit der Nobelgesellschaft Morgan Stanley. Innerhalb eines Jahrzehnts hatte Morgan Stanley Discover als eigenständiges Verbraucherunternehmen ausgegliedert und erkannte, dass die Vorteile des Zusammenschlusses nicht vorhanden waren.
Capital One und Discovery passen weitaus logischer zusammen. Dennoch stellt sich bei Käufern häufig Reue ein, wenn die Kreditkartenrechnung eintrifft.
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