Warren Buffetts lange Erfolgsgeschichte bei der Auswahl von Gewinnern machte ihn letzten Monat in Tokio zu einer willkommenen Erscheinung. Der jüngste Schritt, die Anteile von Berkshire Hathaway an fünf allgemeinen Handelsunternehmen zu erhöhen, wurde als Vertrauensbeweis für den seit langem schwächelnden Unternehmenssektor des Landes gefeiert.
Buffett, der begann, Anteile an der sogenannten anzuhäufen Sogo Shosha sieht in den Beteiligungen vor drei Jahren eine Wette auf eine Handvoll vernachlässigter Unternehmen, die attraktive Gewinne erzielen dürften.
Zwischen den Audienzen bei einigen der führenden Geschäftsleute des Landes fand der berühmte Investor Zeit, seine Eindrücke zu schildern. „Ich bin einfach erstaunt“, sagte er über die fünf Unternehmen, an denen er jetzt identische 7,4 Prozent der Anteile besitzt. „Sie sind alle unterschiedlich und gleichzeitig alle gleich.“
Es ist nicht einfach, eine aussagekräftigere Beschreibung der japanischen Handelsunternehmen zu liefern. Bei jedem handelt es sich um ein weltumspannendes Unternehmensimperium von verblüffender Vielfalt, das so unterschiedliche Aktivitäten wie Bekleidungsdesign, Einzelhandel in Convenience-Stores und Baugewerbe umfasst.
Allen fünf Unternehmen ist jedoch gemeinsam, dass sie sich auf den Rohstoffhandel konzentrieren – eine Tatsache, die dazu führt, dass ihre Cashflows ungewöhnlich empfindlich auf den Wert des Dollars sowie auf die Preise von Rohstoffen wie Mineralien, Getreide und Öl reagieren .
Die Devisenerträge der Sogo Shosha, gestützt durch harte Rohstoffe aus Quellen auf der ganzen Welt, unterscheiden die Handelsgruppen von Unternehmen, deren Umsätze und Kosten stärker von den Preisen auf den Inlandsmärkten abhängen. Sie eröffnen Buffett mehrere Möglichkeiten, von seiner Investition zu profitieren, auch wenn die gepriesenen Pläne der Handelsunternehmen, sich für eine Welt ohne fossile Brennstoffe neu zu erfinden, nicht wie geplant verlaufen.
Am verlockendsten ist die Tatsache, dass Buffett Aktien von Unternehmen gekauft hat, die einen Teil ihrer Gewinne in Dollar erwirtschaften, und seinen Kauf gleichzeitig mit langfristigen, auf Yen lautenden Schulden finanziert hat.
Sollte die japanische Währung abwerten, würde der Dollarwert der ausstehenden, auf Yen lautenden Schulden von Berkshire sinken. Gleichzeitig ist der Wert der Sogo Shosha Aufgrund ihrer Fremdwährungserträge sinken die Einsätze in Dollar möglicherweise nicht so stark. Wenn der Wert der Schulden stärker sinkt als der Aktienbesitz, könnte Buffett auch ohne große Veränderung der zugrunde liegenden Geschäftsleistung einen Gewinn erzielen
Es ist sicherlich nicht Buffetts Absicht, gegen den Yen zu wetten. Und geliehenes Geld zum Kauf von Aktien von Unternehmen mit erheblichen Auslandserträgen zu verwenden, ist natürlich nicht der praktischste Weg, dies zu erreichen. Lassen Sie diese Bedenken beiseite, wenn auch nur für ein Gedankenexperiment, und Sie können sehen, wie ein Trade wie der von Buffett theoretisch für eine ganz andere Art von Anleger attraktiv aussehen könnte.
Spekulanten mit atavistischer Ausrichtung betrachten die Währungsinstitutionen der entwickelten Welt mit zunehmendem Misstrauen. Gold wird in der Nähe von Allzeithochs gehandelt, und auch wenn ein Bruch in den Systemen des wirtschaftlichen Austauschs vielleicht nicht jedermanns Grundszenario ist, so liegt es doch unangenehm nah am Universum der historischen Möglichkeiten.
Ray Dalio, der Gründer von Bridgewater, dessen Investitionen auf einer genauen Lektüre der Wirtschaftsgeschichte basieren, stellt ein auffälliges Muster im Aufstieg und Fall der „Reservewährungsimperien“ der letzten 500 Jahre fest. Während dieser Zeit, schreibt er, „hatten seismische Veränderungen immer die Form von zu großen Schulden, die nicht mit echtem Geld beglichen werden konnten, sodass viel Geld gedruckt wurde.“ Das wiederum „führte zu umfassenden Umschuldungen durch Abschreibung und Monetarisierung von Schulden“.
Solche Aussichten scheinen in Japan, das das höchste Verhältnis von Staatsverschuldung zum Bruttoinlandsprodukt in der G7 aufweist, in weiter Ferne zu sein und eine stagnierende Wirtschaft, aber keine ernsthaften Umwälzungen zu ertragen.
Die meiste Zeit über haben die Zentralbanker versucht, die Art von niedriger, aber stetiger Inflation anzufachen, die die Volkswirtschaften im industriellen Westen ankurbelte. Trotz Anleihekäufen im Wert von Billionen Dollar und jahrelangen Negativzinsen waren Preiserhöhungen bis vor Kurzem nicht möglich. Es wird nun mit einer Straffung der Geldpolitik gerechnet.
Buffett konzentriert sich zweifellos mehr auf die steigenden Gewinne der Handelsunternehmen als auf die Möglichkeit einer Währungsarbitrage. Mit der möglichen Ausnahme von König Midas, dessen bloße Berührung Gegenstände in Gold verwandeln könnte, fällt es schwer, sich jemanden vorzustellen, der vom Temperament her so ungeeignet zu sein scheint, einen finanziellen Vermögenswert leerzuverkaufen. Dennoch werden Anleger eher nach dem Geld beurteilt, das sie verdienen, als nach den Geschichten, die sie erzählen. Wenn ein Weiser wie Buffett sein Vermögen aufs Spiel setzt, lohnt es sich, auf die Umstände zu achten, die dazu führen würden, dass sich seine Wette auszahlt.