Jahrelang, als Berkshire Hathaway seinen Wert von 780 Milliarden US-Dollar erreichte, fragten sich Anleger, was passieren würde, wenn Warren Buffett oder Charlie Munger, die Neunzigjährigen, die das ausufernde Konglomerat verkörperten, starben.
Am Mittwoch bekamen sie ihre Antwort: fast nichts.
Die Reaktion des Marktes auf Mungers Tod war die Reaktion, die sich die beiden Männer, die mehr als ein Jahrzehnt damit verbracht hatten, Investoren auf ihren eventuellen Abgang vorzubereiten, schon lange gewünscht hatten.
„Wenn ich heute Abend sterbe, glaube ich, dass die Aktie morgen steigen würde“, witzelte der 93-jährige Buffett auf der Jahreshauptversammlung des Unternehmens im Jahr 2017.
Am Mittwoch, dem ersten Handelstag nach Mungers Tod, fielen die Aktien von Berkshire Hathaway nur um einen halben Prozentpunkt und blieben damit nur geringfügig hinter dem breiteren US-Markt zurück.
Munger half bei der Ausarbeitung der Grundsätze, nach denen die nächste Generation von Führungskräften des Unternehmens ausgebildet wurde. Dies hat den Anlegern die Gewissheit gegeben, dass Berkshire den Verlust beider Männer überstehen kann, aber Mungers Abwesenheit wird in Berkshire immer noch tief zu spüren sein.
Der gebürtige Omaha half dabei, das Unternehmen, das einst ein schwächelnder Textilhersteller war, in einen Industrie- und Versicherungsriesen zu verwandeln. Buffett lobte seinen langjährigen Partner für die Abkehr von der rein wertorientierten Ausbildung, die er unter der Anleitung von Benjamin Graham, dem Vater des Value Investing, erlernt hatte.
Munger war für Buffett der Resonanzboden bei einer Reihe der größten Deals des Unternehmens, angefangen bei der 25-Millionen-Dollar-Übernahme von See’s Candies im Jahr 1972, die durch gemeinsame Investitionen in ein anderes Unternehmen umgesetzt wurde.
Die Übernahme des Sees – der größte Deal, den beide Männer bis dahin abgeschlossen hatten – war ein Wendepunkt für Buffett. Auf Mungers Drängen hin begann er, sich von den angeschlagenen, aber billigen Unternehmen zu lösen, denen er schon lange nachgejagt hatte. See’s hat seit der Übernahme einen Vorsteuergewinn von mehr als 2 Milliarden US-Dollar erwirtschaftet, Bargeld, das für die Finanzierung des Aufstiegs von Berkshire, einschließlich seiner lukrativen Börseninvestitionen, von entscheidender Bedeutung war.
Mungers Fingerabdrücke waren bei mehreren späteren Transaktionen von Berkshire zu sehen, darunter beim 6-Milliarden-Dollar-Kauf des israelischen Metallunternehmens Iscar und beim Kauf von Anteilen des chinesischen Autoherstellers BYD.
In den letzten Jahren war es für Anleger schwieriger zu entschlüsseln, welche Transaktionen Munger beeinflusst hat, auch weil ihnen nur wenige Quellen zur Verfügung standen, aus denen sie ihre Informationen beziehen könnten: Buffetts Jahresbriefe, seine relativ seltenen Presseauftritte und die Jahresversammlung von Berkshire. Das Unternehmen antwortete nicht auf eine Bitte um Stellungnahme zu diesem Artikel.
„Obwohl er größtenteils keine operative Funktion mehr hatte, blieb er bis zum Schluss ein Resonanzboden“, sagte Christopher Bloomstran, Präsident des Berkshire-Aktionärs Semper Augustus Investments.
Er bemerkte, dass Munger „wahrscheinlich der Einzige war, der Warren nein sagen konnte und dass er etwas Dummes tat“, und fügte hinzu, dass Munger sich den Spitznamen „abscheulicher Niemand“ verdient hatte, den Buffett ihm gegeben hatte.
Christopher Rossbach, Chief Investment Officer des langjährigen Berkshire-Aktionärs J Stern & Co, sagte, die Anleger müssten abwarten, ob den Führungskräften, die Seite an Seite mit den beiden Männern gearbeitet haben, erweiterte Verantwortungsbereiche übertragen würden.
Zu dieser Liste gehören Todd Combs und Ted Weschler, die bei der Verwaltung des 319 Milliarden US-Dollar schweren Aktienportfolios von Berkshire helfen, sowie die stellvertretenden Vorsitzenden Greg Abel und Ajit Jain, die das operative Geschäft bzw. die Versicherungseinheit leiten. Munger sagte im Jahr 2021, Abel, der 61-jährige Thronfolger des Unternehmens, werde „die Kultur beibehalten“, nachdem er und Buffett gegangen seien.
„Die Frage für Warren ist nun, dass er, da er sich mit einer Reihe von Menschen umgeben hat, mit denen er schon lange zusammenarbeitet und denen er vertraut, eintreten können.“ [Munger’s] Schuhe?“ sagte Rossbach. „Können sie einen Dialog mit? [Buffett] Das ist genauso offen und kritisch und hilft dabei, die richtigen Entscheidungen zu treffen?“
Investoren und Analysten glauben nicht, dass das Unternehmen unmittelbar Änderungen vornehmen wird, da die Nachfolgepläne weitgehend festgelegt sind und Mungers Anteil von mehr als 2 Milliarden US-Dollar nicht groß genug war, um die Kontrolle zu beeinträchtigen. Auch Buffett blieb stets an der Spitze und leitete Investitionsentscheidungen und Übernahmen.
Die Anleger sagten jedoch, sie würden Buffetts Jahresbrief im kommenden Februar genau prüfen, um Anzeichen dafür zu finden, dass bei dem Konglomerat, zu dessen Vermögenswerten der Versicherer Geico und die BNSF-Eisenbahn gehören, Veränderungen im Gange sind.
Der Tod mehrerer Vorstandsmitglieder hatte Berkshire bereits gezwungen, neue Vorstände zu finden. Walter Scott, seit mehr als zwei Jahrzehnten Direktor, starb im September 2021 im Alter von 90 Jahren. Im Februar 2022 trat Thomas Murphy, 96, aus dem Vorstand zurück und starb drei Monate später. Ein weiterer Direktor, David Gottesman, starb im September letzten Jahres im Alter von 96 Jahren. In mehreren Fällen führten die Abgänge dazu, dass Berkshire kurzzeitig gegen die Notierungsanforderungen der New Yorker Börse verstieß.
Sie wurden durch Value-Investoren ersetzt, darunter die Vermögensverwalter Christopher Davis und Wally Weitz.
Es wird erwartet, dass der Vorstand eine viel aktivere Rolle übernehmen wird, sobald Buffett nicht mehr Vorstandsvorsitzender ist. Seine Nachfolger müssen sich mit der Änderung des Aktionärsregisters auseinandersetzen, die stattfinden wird, wenn Buffett, der fast ein Drittel der Stimmrechte kontrolliert, stirbt. Das könnte Berkshire schließlich dazu zwingen, den institutionellen Anlegern nachzugeben, die das Unternehmen weitgehend abschütteln konnte.
Über solche praktischen Überlegungen hinaus konzentrieren sich Berkshire-Anhänger auch auf die persönlichen Auswirkungen auf Buffett nach dem Verlust seiner langjährigen rechten Hand.
„Investoren sollten sich darauf konzentrieren, was dies für Warren Buffett in der Zukunft bedeutet“, sagte Cathy Seifert, Analystin bei CFRA Research. „Das ist ein großer Verlust. Er ist in seinen 90ern und die Anleger werden sich darauf konzentrieren, was dies für seine täglichen Aktivitäten und seine Funktionsweise bedeutet.“
Buffett hat einige Investitionen beklagt, die er ohne Mungers Mitsprache getätigt hat, darunter den Kauf von Anleihen im Wert von 2 Milliarden US-Dollar, die den katastrophalen Aufkauf von Energy Future Holdings, dem texanischen Energieversorger, der schließlich Insolvenz anmeldete, unterstützten.
Das Unternehmen erlitt durch die Investition einen Verlust vor Steuern in Höhe von 837 Mio. US-Dollar. Die Investition „ohne Rücksprache mit Charlie“ tätigen. . . „Das war ein großer Fehler“, sagte Buffett 2014 den Aktionären.
Er fügte hinzu: „Das nächste Mal rufe ich Charlie an.“