Banken, Handelsfirmen und Makler bereiten sich auf die größte Überarbeitung des US-Aktienhandels seit fast zwei Jahrzehnten vor, nachdem am Mittwoch Pläne veröffentlicht wurden, die hauptsächlich darauf abzielen, die Kosten für Kleinanleger zu senken.
Die Securities and Exchange Commission wird über vier Vorschläge abstimmen, die darauf abzielen, Makler und Market-Making-Firmen dazu zu bringen, Geschäfte zum besten verfügbaren Preis auszuführen – und zu beweisen, dass dies getan wurde.
Führungskräfte der Branche haben die Reformen als die umfassendsten seit 2005 bezeichnet, als ein als Regulation National Market System bekanntes Regelwerk durch die Modernisierung der US-Aktienmärkte auch die Bedingungen für Kleinanleger ansprach.
„Dies könnten möglicherweise die bedeutendsten Änderungen an der Regulierung der Aktienmarktstruktur seit der Regulierung der NMS sein“, sagte Paul Mahoney, Juraprofessor an der University of Virginia.
Nach dem Meme-Stock-Boom von 2021, als Einzelhändler die Kurse einer Handvoll Aktien in die Stratosphäre schickten, hat der SEC-Vorsitzende Gary Gensler in diesem Jahr die Debatte über weitere Änderungen der Marktregeln wiederbelebt.
Der Handelsrausch des letzten Jahres hat die Praxis der „Zahlung für den Auftragsfluss“ hervorgehoben, bei der beliebte Einzelhandelsmakler wie Robinhood dafür bezahlt werden, Kundenaufträge an große Handelsunternehmen wie Citadel Securities und Virtu Financial weiterzuleiten.
Sogenanntes PFOF ist in mehreren anderen Gerichtsbarkeiten, einschließlich Großbritannien und Kanada, verboten. Gensler hat vor den Risiken von Interessenkonflikten gewarnt, die durch PFOF aufgeworfen werden, einschließlich der Verwendung videospielähnlicher digitaler Funktionen durch Makler, um den Kundenhandel zu fördern.
„Es gab mindestens 20 Konferenzen, an denen ich in den letzten zwei Jahren teilgenommen habe [regulation] war das einzige Thema, über das die Leute sprechen wollten“, sagte Anthony Denier, Geschäftsführer des Einzelhandelsmaklers Webull. „Es wurde so viel von Leuten auf beiden Seiten des PFOF-Zauns diskutiert, dass wir uns auf einen tatsächlichen Vorschlag oder darauf freuen, dass tatsächlich etwas vorankommt.“
Es wird nicht erwartet, dass die SEC PFOF blockiert, aber die Vorschläge könnten seine Verwendung auf verschiedene Weise erheblich einschränken. Ein Punkt auf der Tagesordnung von Mittwoch würde Makler dazu verpflichten, Kundenaufträge zu versteigern. Ein weiterer Punkt würde verlangen, dass sie detaillierte Daten veröffentlichen, die zeigen, wie Aufträge ausgeführt wurden.
Thomas Peterffy, Vorsitzender von Interactive Brokers, sagte: „Es wird viel darüber geredet, dass die Ausführungsqualität bereits so gut wie möglich ist. Das ist sehr gut möglich, aber es wäre für den Kunden beruhigend, wirklich zu sehen, dass es so gut ist, wie es sein kann. ”
Wenn die fünf Kommissare der SEC Stimme vorschlagen Die neuen Anforderungen werden einer öffentlichen Kommentierungsfrist unterzogen, bevor sie zur endgültigen Genehmigung und Annahme an die Regulierungsbehörde zurückgegeben werden. Laut Branchenvertretern sollen die Pläne mehr als 1.000 Seiten umfassen.
Von großen Handelsunternehmen wird erwartet, dass sie sich der neuen Auktionsanforderung widersetzen, nachdem sie zuvor gewarnt hatten, dass dies die Handelsunsicherheit erhöhen und die Kosten für Kleinanleger erhöhen und nicht senken könnte.
Ein Market Maker sagte: „Die Vorschläge, wie sie in der Vorschau gezeigt wurden, sind Lösungen für die Suche nach einem Problem. Und diese Besorgnis wurde von praktisch jeder Ecke des Marktes geäußert.“
Weitere Regeländerungen auf der Tagesordnung vom Mittwoch sind die Kürzung des Preisinkrements oder der „Tick-Größe“, bei der eine Aktie auf weniger als einen Cent gehandelt werden kann, und ein neuer Standard für die „beste Ausführung“, bei der Makler sicherstellen müssen, dass sie den besten Preis gefunden haben , damals für den Handel ihrer Kunden.
Die Börsen unterstützen im Großen und Ganzen kleinere Tick-Größen, von denen sie glauben, dass sie den Börsen helfen würden, mit anderen Handelsplätzen zu konkurrieren, die bereits großen Großhandelsinvestoren den Handel unter einem Cent anbieten.
Laut zwei mit der Regelsetzung vertrauten Personen sollen die SEC-Kommissare auch über eine separate endgültige Regel abstimmen, nach der US-Unternehmensleiter vier Monate warten müssen, bis sie Aktien verkaufen, nachdem sie einen sogenannten 10b5-1-Plan erstellt haben. Solche Pläne ermöglichen es Unternehmensinsidern, Aktien automatisch zu verkaufen, ohne Gefahr zu laufen, gegen Insiderhandelsregeln zu verstoßen.
Die neue Regel würde eine umstrittene Praxis beenden, bei der Führungskräfte Aktien Tage nach der Erstellung eines Plans verkaufen und den Verdacht erwecken, dass sie möglicherweise mit Insiderinformationen gehandelt haben.
Eine Untersuchung der Financial Times im vergangenen Jahr ergab, dass der in Peking ansässige CEO von Cheetah Mobile, Sheng Fu, Aktien im Wert von 31 Millionen Dollar verkaufte, bevor er enttäuschende Quartalsgewinne meldete. September 2022, die SEC beschuldigte Fu mit Insiderhandel und sagte, er habe einen Handelsplan erstellt, in dem er wusste, dass ein großer Rückgang der Werbeeinnahmen angekündigt werden würde.
Die SEC hatte vor einem Jahr einstimmig die viermonatige Wartezeit vorgeschlagen, aber jetzt wird erwartet, dass mindestens ein republikanischer SEC-Kommissar gegen die endgültige Regelung stimmen wird, sagte eine mit der Angelegenheit vertraute Person.
Berichterstattung von Stefania Palma in Washington und Madison Darbyshire, Nicholas Megaw, Patrick Temple-West und Jennifer Hughes in New York