Das Einfrieren des US-Notierungsmarktes hat die Wall Street erschaudern lassen. Vor dieser Woche hatten Unternehmen laut Dealogic in diesem Jahr nur 2,4 Milliarden US-Dollar durch traditionelle Börsengänge aufgebracht. Das ist der niedrigste Betrag seit 14 Jahren.
Für gebührenhungrige Banker bleibt ein Punkt der Wärme bestehen: Corporate Carve-Outs. Bei einem Carve-out wird die Tochtergesellschaft durch einen Standard-IPO-Verkauf getrennt, anstatt zuerst über eine Dividende an die Aktionäre ausgeschüttet zu werden. Drei der größten IPO-Deals im vergangenen Jahr waren Carve-Outs.
Der Trend geht weiter. Kenvue, der Verbraucherzweig des Gesundheitsriesen Johnson & Johnson, hat diese Woche 3,8 Milliarden Dollar in einem erweiterten Angebot gesammelt. Der Deal, der Kenvue mit mehr als 41,5 Milliarden US-Dollar bewertet, ist die größte US-Notierung seit 2021.
Kenvue, Eigentümer von Tylenol-Schmerzmitteln und Listerine-Mundspülung, erzielte im Jahr 2022 auf Pro-forma-Basis einen Nettogewinn von etwa 1,5 Mrd. Das steht im Vergleich zu den 23 Zeiten, zu denen J&J selbst handelt, und den 20 und 25 Zeiten, die Konsumgüterunternehmen wie Reckitt Benckiser und Procter & Gamble beherrschen.
Das profitable Kenvue wird auch eine Dividendenrendite von mehr als 3,6 Prozent aufweisen, basierend auf einer geplanten vierteljährlichen Auszahlung von etwa 20 Cent pro Aktie. J&J bleibt nach dem Börsengang mit 90 Prozent Mehrheitsaktionär. Das schafft einen potenziellen Vorratsüberhang. Zukünftige Rechtsstreitigkeiten sind ein weiteres Risiko. J&J übernimmt alle Talkumpuder-bezogenen Haftungen in den USA und Kanada, aber Kenvue kann Forderungen aus anderen Ländern ausgesetzt sein.
Die Performance der jüngsten Carve-Outs ist uneinheitlich. Von den drei Hauptbeispielen aus dem letzten Jahr wird nur Mobileye Global, Intels selbstfahrende Autoeinheit, über seinem IPO-Preis gehandelt. Kenvues langsam wachsendes, aber stetiges, Cash generierendes Geschäft bietet eine gewisse Abwehrhaltung. Angesichts der zuletzt volatilen Aktienmärkte sollte dies potenziellen Käufern etwas Trost bieten.
Lex empfiehlt Unhedged, den prägnanten täglichen Newsletter von Robert Armstrong über die Weltmärkte. Hier klicken, um Anmeldung.