Da die britische Inflation zweistellig ist, die höchste seit über 40 Jahren und die höchste in der G7-Gruppe der großen Volkswirtschaften, steht die Bank of England in der Schusslinie von Politikern und Ökonomen.
Die britische Zentralbank wurde vor 25 Jahren mit dem Auftrag, die Inflation bei 2 Prozent zu halten, unabhängig. Aber jetzt gibt es Fragen, ob die Beamten in der Threadneedle Street die Kontrolle verloren haben.
Das Team um die konservative Führungshoffnung Liz Truss zeigt mit dem Finger der Schuld auf Andrew Bailey, den BoE-Gouverneur, und seine geldpolitischen Kollegen. Mit den Worten von Kwasi Kwarteng, dem Favoriten auf den Posten des nächsten Kanzlers: „Wenn Ihr Inflationsziel 2 Prozent beträgt und Sie 13,3 Prozent prognostizieren, ist etwas schief gelaufen.“
Suella Braverman, Generalstaatsanwältin und eine wichtige Verbündete von Truss, ging noch weiter und teilte Sky News Anfang dieses Monats mit, dass Truss in einer bevorstehenden Überprüfung der BoE prüfen werde, ob sie „im Hinblick auf ihre vollständige ausschließende Unabhängigkeit gegenüber Zinsen zweckdienlich“ sei Preise“.
Das Hauptargument gegen die BoE ist, dass sie am Steuer eingeschlafen ist, als die Wirtschaft aus der Coronavirus-Krise hervorgegangen ist. Dadurch konnten die Ausgaben zu schnell steigen, da die Beamten die durch die Pandemie hinterlassenen Wachstumshindernisse nicht erkannten. Die Folge waren Überschussnachfrage und Inflation.
Seit Mai 2021 wurde die BoE jedes Quartal von der Stärke und dem Fortbestehen der hohen Inflation überrascht und erhöhte in diesem Monat ihre Schätzung der Spitzeninflation von 2,5 Prozent auf 13,3 Prozent. Es wird erwartet, dass die zweistellige Inflation ein Jahr lang andauern wird, weit über den Inflationsprognosen für andere ähnliche Volkswirtschaften.
Andrew Sentance, ein unverblümtes ehemaliges Mitglied des geldpolitischen Ausschusses der BoE, sagte, die Zentralbank habe die Menschen an extrem niedrige Zinssätze „gewöhnt“. Dies, sagte er, wurde nach der Pandemie noch dadurch verstärkt, dass die BoE „einige der sich aufbauenden Probleme auf der Angebotsseite und der Inflation nur so langsam bemerkte“.
Sentance wird innerhalb der Bank manchmal als Falke abgetan, der schon immer eine straffere Geldpolitik wollte, aber seine Ansichten werden von anderen ehemaligen Beamten geteilt, die die BoE nicht öffentlich kritisieren wollen.
Ein ehemaliger hochrangiger Beamter und MPC-Mitglied war erstaunt darüber, dass der Ausschuss sein quantitatives Lockerungsprogramm fortgesetzt und das ganze Jahr 2021 über Geld gedruckt und Vermögenswerte gekauft hatte, obwohl die Erholung viel stärker war als erwartet.
Jagjit Chadha, Direktor des Nationalen Instituts für Wirtschafts- und Sozialforschung, sagte, die BoE hätte schneller handeln sollen. „Sie schienen es nur ungern zu sagen [interest rates] musste von einem so außergewöhnlich niedrigen Niveau aus normalisiert werden“, sagte er.
Sein Standpunkt fand Widerhall in den regelmäßigen Treffen eines Schatten-MPC, das von der rechtsgerichteten Denkfabrik Institute of Economic Affairs geleitet wird. Eine Mehrheit ihrer Mitglieder forderte, QE im April 2021 zu stoppen und die Zinsen im Juli letzten Jahres zu erhöhen, ein halbes Jahr bevor die BoE handelte.
Aber Bailey weist diese Kritik zurück. Innerhalb der BoE wächst die Verärgerung darüber, dass sie die Schuld an dem sieht, was sie als weitgehend globales Problem außerhalb ihrer Kontrolle ansieht.
„Ich kenne niemanden, der vernünftigerweise sagen kann, dass er vor einem Jahr einen Krieg in der Ukraine hätte vorhersagen können“, beschwerte sich der Gouverneur in der Pressekonferenz, nachdem die BoE Anfang dieses Monats der Öffentlichkeit mitgeteilt hatte, dass eine Rezession notwendig sei, um die Inflation zu senken.
Der Krieg sowie die Behinderungen der globalen Lieferketten nach Covid-19 seien allesamt außerhalb der Kontrolle der BoE, fügte er hinzu und machte diese Faktoren sowohl für die hohe Inflation Großbritanniens als auch für seine schwierigen wirtschaftlichen Aussichten verantwortlich.
Bailey weist gerne darauf hin, dass die BoE zu den ersten führenden Zentralbanken gehörte, die ihre Geldpolitik strafften, als sie im Dezember letzten Jahres erstmals die Zinsen erhöhte.
Die MPC-Mitglieder möchten auch hervorheben, was sie als Vorteile einer unabhängigen Zentralbank sehen, die die Inflation kontrolliert.
Jonathan Haskel, ein externes Mitglied des Zinsfestsetzungsausschusses, ging zu Twitter mit einem Diagramm, das zeigt, dass trotz der aktuellen Probleme die durchschnittliche britische Inflation in den letzten 25 Jahren im Durchschnitt fast genau das 2-Prozent-Ziel der BoE erreicht hat – und diese Leistung war besser als jedes vorherige Vierteljahrhundert, das 800 Jahre zurückreicht.
Es gab Zeiten, in denen die Inflation niedriger war und trotz der Messschwierigkeiten auch fast 2 Prozent betrug, aber es gab keine Zeit, in der sie so stabil und so nah am Ziel war wie die Zeit seit 1997, als die Bank wurde die Unabhängigkeit gewährt.
Haskels Diagramm war eine modifizierte Version eines Diagramms, das von Professor Ricardo Reis von der London School of Economics verwendet wurde, um die Vorteile der Zentralbankunabhängigkeit und der Inflationssteuerung zu zeigen.
Aber Haskel versäumte es zu erwähnen, dass es von Reis‘ neuestem reproduziert wurde akademische Abhandlungin dem Fehler dargelegt werden, die seiner Meinung nach alle Zentralbanken seit Beginn der Pandemie begangen haben und die die Inflation verschärfen.
Laut Reis besteht die Herausforderung vorerst darin, die Inflation zu senken. Da es sehr hoch ist, wird es eine böse Medizin erfordern, es zu reduzieren. Dazu gehören „das Akzeptieren eines geringeren Niveaus der realen Aktivität“, „in naher Zukunft energisch und entschlossen handeln und die Zinssätze erhöhen“ und „so laut und überzeugend wie möglich das Primat der Preisstabilität als das Ziel zu bekräftigen, das die Politik leitet“.
Sobald die Inflation viel zu hoch ist, ist es kostspielig, sie zu senken, unabhängig davon, wer daran schuld ist.