Private-Equity-Deals sind nicht ganz tot. Aber Anbieterunternehmen müssen möglicherweise nur warten, bis sie ihr gesamtes Geld erhalten.
Blackstone erwirbt eine Mehrheitsbeteiligung am Klimaanlagenkomponentengeschäft von Emerson zu einer Unternehmensbewertung von 14 Milliarden US-Dollar. Vielleicht überraschend startet die größte private Kapitalgesellschaft der Welt mit einer bescheidenen 55-Prozent-Beteiligung.
Blackstone investiert 2,4 Milliarden US-Dollar als Stammkapital des Unternehmens sowie 2 Milliarden US-Dollar in Form von wandelbaren Vorzugsaktien. Es nimmt auch Drittschulden in Höhe von 5,5 Mrd. USD von Banken und den privaten Kreditfonds von Sixth Street und Goldman Sachs auf, unter anderem.
Die Partnerschaftsstruktur erinnert an Blackstones Vorstoß bei Thomson Reuters, wo man sich an dem als Refinitiv bekannten Finanzdatensegment beteiligte.
Interessanterweise ist Emerson selbst ein Kreditgeber von Blackstone über die sogenannte „Verkäuferfinanzierung“. Blackstone wird Emerson 2,25 Milliarden Dollar schulden, die in einem Jahrzehnt fällig werden. Das erfordert zwischenzeitlich Zinszahlungen. In einem lebhafteren finanziellen Umfeld könnte Emerson Blackstone einfach anweisen, dieses Geld woanders zu beschaffen, um sie im Voraus zu bezahlen. Stattdessen wird es der Investmentfirma ermöglicht, das Geld später aufzustocken, wenn sich die Bedingungen verbessern.
Emerson richtet sein Portfolio auf wachstumsstärkere Bereiche wie Automatisierungstechnik aus. Seine Aktien sind in den letzten fünf Jahren um 50 Prozent gestiegen, gegenüber nur 36 Prozent beim S&P 500.
Emerson und Blackstone haben das Financial Engineering entwickelt, um ihre jeweiligen Anforderungen zu erfüllen. Sie hoffen, dass die Märkte sie früher oder später einholen werden.
Die besten Private-Equity-Chancen ergeben sich natürlich dann, wenn die Finanzmärkte unruhig sind. Ein Flaggschiff-Fonds von Blackstone, der zwischen 2002 und 2005 investierte, verzeichnete eine annualisierte interne Rendite von 36 Prozent. Aufgrund dieser Gewinne legte es einen Megafonds auf, der zwischen 2005 und 2011 investierte. Der IRR des letzteren betrug nur 8 Prozent.
Die Wall-Street-Banken können eine günstige Finanzierungsform anbieten, aber die Verfügbarkeit der letzteren spiegelt die Launen des Marktes wider. Die direkte Kreditvergabe durch private Kreditfirmen ist effizient, aber teuer und hat ihre Größenbeschränkungen. „Verkäuferfinanzierung“ ist ein unorthodoxer Weg, um die Lücke zu füllen.
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