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Investmentchefs von zwei der weltweit größten Vermögensverwalter haben gewarnt, dass das Risiko einer Rezession in den USA zunimmt, obwohl Regierungsbeamte und eine wachsende Zahl von Anlegern davon ausgehen, dass die Zinserhöhungen der Federal Reserve der Wirtschaft keinen nennenswerten Schaden zufügen werden.
Top-Fondsmanager von BlackRock und Amundi sagten der Financial Times, dass die US-Wirtschaft zwar angesichts der aggressiven Straffung der Geldpolitik durch die Fed weitgehend widerstandsfähig schien, es aber jetzt Risse gebe, insbesondere auf dem Arbeitsmarkt.
„Die Wahrscheinlichkeit einer Rezession ist für uns sehr hoch“, sagte Vincent Mortier, Chief Investment Officer bei Amundi, das 2,1 Billionen US-Dollar verwaltet. „Das Fragezeichen ist, wie tief und wie lange. . . Die Dynamik in den USA macht uns viel mehr Sorgen als der Konsens“, sagte er und fügte hinzu, dass er den Rückgang Ende dieses Jahres oder Anfang nächsten Jahres erwarte.
Rick Rieder, Chief Investment Officer für globale festverzinsliche Wertpapiere bei BlackRock, das 9,4 Billionen US-Dollar verwaltet, sagte, er sei in den letzten Wochen hinsichtlich der Lage der US-Wirtschaft pessimistischer geworden. Obwohl er davon ausging, dass das Land eine schwere Rezession vermeiden würde, sagte er, dass eine Verlangsamung bereits begonnen habe.
„Wir waren ziemlich begeistert von der Wirtschaft. Aber jetzt, ironischerweise, wenn ich denke, dass die Leute eine Rezession abgeschrieben haben. . . Jetzt glaube ich tatsächlich, dass wir einige spürbare Anzeichen einer Verlangsamung sehen“, sagte Rieder. „Ich glaube nicht, dass man eine Rezession abschreiben kann.“
Beide sind nun in US-Staatsanleihen „übergewichtet“ – das heißt, sie halten größere Positionen, als ihre Benchmarks vermuten lassen – in der Überzeugung, dass die Fed möglicherweise bereits mit der Zinserhöhung fertig ist und dass Staatsanleihen in einer Phase wirtschaftlicher Schwäche gut abschneiden würden. Beide gehen auch davon aus, dass der Dollar fallen wird.
Ihre Warnungen kommen, obwohl der breitere Markt eine „sanfte Landung“ erwartet, bei der es der Fed gelingt, die Inflation zu senken, ohne die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen. Finanzministerin Janet Yellen sagte am Wochenende, sie sei zunehmend zuversichtlich, dass eine sanfte Landung möglich sei.
Die Investmentbank Goldman Sachs hat Anfang des Monats die Wahrscheinlichkeit einer US-Rezession in den nächsten 12 Monaten gesenkt. Eine am Dienstag veröffentlichte Umfrage der Bank of America unter globalen Fondsmanagern ergab, dass etwa drei Viertel der Befragten entweder eine sanfte Landung oder gar keinen Abschwung für die Weltwirtschaft erwarteten, ein Anstieg gegenüber 68 Prozent im Juni.
Der Terminmarkt beginnt, die optimistischeren Erwartungen der Anleger widerzuspiegeln. Anfang des Jahres wetteten Händler auf starke Zinssenkungen im Jahr 2023 und gingen davon aus, dass die Fed angesichts einer Rezession gezwungen sein würde, die Geldpolitik zu lockern. Die erwarteten Kürzungen wurden in den letzten Monaten weitgehend auf Mitte nächsten Jahres verschoben.
Sowohl Mortier als auch Rieder verwiesen auf die jüngste Krise auf dem Arbeitsmarkt als Beweis für eine Verlangsamung. Die Arbeitslosigkeit stieg im August auf 3,8 Prozent und lag damit über den Schätzungen der Ökonomen und über der Juli-Rate von 3,5 Prozent. Während die Zahl der neu geschaffenen Arbeitsplätze höher war als prognostiziert, wurden die Gesamtzahlen für die beiden vorangegangenen Monate nach unten korrigiert.
„Zum ersten Mal gibt es eine spürbare Unterauslastung der Arbeitskräfte“, sagte Rieder. Da weitere Zinserhöhungen immer unwahrscheinlicher erscheinen, sagte Rieder, dass die angebotenen relativ hohen Treasury-Renditen attraktiv erscheinen.
„Jetzt, wo die Fed, wenn auch noch nicht ganz am Ende, ziemlich nah dran ist …“ . . Ich denke, man kann sich viel wohler fühlen, wenn man ein etwas höheres Zinsrisiko eingeht“, sagte er.
Mortier sagte, ein schwächerer Arbeitsmarkt würde die Verbrauchernachfrage schwächen und die Unternehmensmargen unter Druck setzen, da die Unternehmen ihre Preise senkten, um um Marktanteile zu konkurrieren. „Der US-Verbraucher ist erschöpft“, sagte er.
Unterdessen ging er davon aus, dass die Unternehmensbilanzen noch angespannter werden würden, da die Unternehmen ihre Barreserven aufgebraucht hätten und sich zu höheren Zinssätzen refinanzieren müssten. „Es kommt eine Mauer der Refinanzierung“, fügte er hinzu.
Mortier wies auch auf die hohe Staatsverschuldung der USA hin, die die Fähigkeit der US-Behörden einschränkte, die Unterstützung für die Wirtschaft zu verstärken.
Amundi leerverkauft den Dollar, obwohl Mortier zugab, dass es sich um eine „heikle“ Wette handelte, da die Währung ein sicherer Hafen sei, der von Marktschocks profitieren könnte.