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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Der Autor ist ein ehemaliger Investmentbanker und Autor von „Power Failure: The Rise and Fall of an American Icon“.
In der Kryptowelt herrschte in den letzten Wochen große Aufregung über die Wahrscheinlichkeit, dass die Securities and Exchange Commission bald grünes Licht für einen börsengehandelten Bitcoin-Fonds geben wird.
Die Idee, dass ein solcher ETF bald hungrigen, wenn auch fehlgeleiteten US-Investoren angeboten werden könnte, hat dazu beigetragen, der bemerkenswerten Rallye von Bitcoin aus den Tiefen seines jüngsten „Winters“ Ende 2022 einen Jahresend-Kick zu verleihen Investitionen mit der besten Wertentwicklung im Jahr 2023, die im vergangenen Jahr um rund 160 Prozent auf fast 44.000 US-Dollar gestiegen sind.
Das ist eine ziemliche Kehrtwende, wenn man bedenkt, dass der Ruf der Kryptowelt im vergangenen Jahr oft ins Wanken geraten ist. Es gab nicht nur den Bankrott der Krypto-Börse FTX und die strafrechtliche Verurteilung ihres Gründers Sam Bankman-Fried, sondern auch die Zustimmung ihres Hauptkonkurrenten Binance zur Zahlung von Strafen in Höhe von 4,3 Milliarden US-Dollar im Zusammenhang mit Geldwäsche und Verstößen gegen internationale Sanktionen. Das war eine der höchsten Unternehmensstrafen in der Geschichte der USA. Auch Binance-Gründer Changpeng Zhao bekannte sich schuldig, es versäumt zu haben, sich vor Geldwäsche zu schützen, und trat von seinem Amt zurück.
Aber wenn man darüber nachdenkt, gibt es für Investoren bereits seit Jahren eine Möglichkeit, die Bitcoin-Achterbahnfahrt zu spielen: durch den Kauf oder Verkauf der Aktien des Unternehmenssoftwareunternehmens MicroStrategy, das sein Vermögen an Bitcoin gebunden hat und so seinen Umsatz mit Unternehmenssoftware abwickelt für die Börsenbewertung einigermaßen irrelevant.
Im Rahmen einer Strategie, die vom 58-jährigen, am MIT ausgebildeten Vorstandsvorsitzenden des Unternehmens, Michael Saylor, vorangetrieben wird, kauft MicroStrategy seit 2000 Bitcoin. „Aufgrund seines begrenzten Angebots bietet Bitcoin die Möglichkeit einer Wertsteigerung, wenn seine Akzeptanz zunimmt und zunimmt.“ das Potenzial, langfristig als Absicherung gegen Inflation zu dienen“, hieß es damals. MicroStrategy gilt als das größten gelisteter Bitcoin-Inhaber der Welt. Das Unternehmen besitzt 189.150 Bitcoins, die im Laufe der Jahre zu einem Gesamtpreis von rund 5,9 Milliarden US-Dollar gekauft wurden (Stand Ende Dezember).
Die Softwareaktivitäten von MicroStrategy haben Saylor ins Rampenlicht der Regulierungsbehörden gerückt. Im Jahr 2000 hat er vereinbart 8,3 Mio. US-Dollar zuzüglich einer Strafe in Höhe von 350.000 US-Dollar zu zahlen, um die Vorwürfe der SEC wegen deutlich überhöhter Softwareumsätze und -gewinne zu begleichen. Aber als Bitcoin einen Höhenflug erlebte, etwa im November 2021, als sein Preis 69.000 US-Dollar erreichte, erregte er große Aufmerksamkeit. Er verblüffte sogar Tucker Carlson mehr als eine Stunde lang über die Weisheit der Kryptowährung, bevor der Fernsehmoderator von Fox entlassen wurde.
Saylor ist ein wahrer Gläubiger, und zwar ein wortgewandter noch dazu. Seine Interviews über Bitcoin sind langwierig und fesselnd. Er spricht in vollständigen Absätzen. Wenn man ihm zuhört, ist man davon überzeugt, dass Bitcoin die nächste große Innovation in der Finanzwelt ist. Und dann treten Sie einen Schritt zurück, denken ein oder zwei Mal darüber nach und erinnern sich daran, dass Jamie Dimon, CEO von JPMorgan, über die Kryptowährung gesagt hat: „Wenn ich die Regierung wäre, würde ich sie schließen.“
Saylor gab im August 2022 die Rolle des CEO von MicroStrategy auf, um nach einem weiteren Bitcoin-Absturz die Position des Vorstandsvorsitzenden zu übernehmen. Zu diesem Zeitpunkt hatte das Unternehmen seit der Übernahme kumulierte Wertminderungsverluste seiner digitalen Vermögenswerte in Höhe von fast 2 Milliarden US-Dollar gemeldet.
Aber dank des Anstiegs des Bitcoin-Preises im Jahr 2023 ist der Schatz von MicroStrategy mittlerweile mehr als 8 Milliarden US-Dollar wert, was dem Unternehmen einen Gewinn von rund 2 Milliarden US-Dollar aus seiner Investition beschert. Es überrascht nicht, dass der Aktienkurs von MicroStrategy auch im Jahr 2023 eine Outperformance erzielte und im Jahresverlauf um mehr als 330 Prozent stieg. Sein Marktwert von rund 8,8 Milliarden US-Dollar bedeutet, dass Investoren das Softwaregeschäft mit rund 800 Millionen US-Dollar bewerten. (Das ist immer noch hoch, wenn man bedenkt, dass MicroStrategy in den neun Monaten bis zum 30. September einen kleinen Vorsteuergewinn von rund 13 Mio. £ bei einem Umsatz von 371 Mio. $ erzielte, nach Berücksichtigung der aktienbasierten Vergütung, aber ohne Berücksichtigung der Wertminderungen seiner digitalen Bestände.)
MicroStrategy ist also im Wesentlichen ein Spiel mit Bitcoin und das schon seit Jahren. Mit anderen Worten: Meiner Meinung nach war es nicht nötig, auf die Genehmigung eines Bitcoin-ETF durch die SEC zu warten. Saylor selbst erzählt CNBC: „Wir sind so etwas wie Ihr nicht existierender Spot-ETF.“
Das Problem mit Bitcoin ist nicht, dass es keine Möglichkeit gibt, darüber zu spekulieren. Das Problem bei Bitcoin ist, dass es nur um Spekulation geht. Wir brauchen keine neuen Wege, um über die Kryptowährung zu spekulieren. Was wir brauchen, wenn Bitcoin der Retter sein soll, den seine Befürworter uns vorstellen wollen, ist eine Verwendung von Bitcoin.
Wenn damit die Dinge, die wir wollen, genauso nahtlos gekauft und verkauft werden können wie mit Fiat-Währung, wird das den entscheidenden Unterschied machen. Die wahre Begeisterung für Bitcoin wird nicht dadurch entstehen, dass die SEC neue Spekulationsmethoden genehmigt, sondern erst dann, wenn mehr dahinter steckt als nur Spekulation.