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Der Autor ist CEO und Chief Investment Officer von Richard Bernstein Advisors
Als Proof of Concept bezeichnet man in der Regel den Nachweis, dass eine Designidee realisierbar ist. Kryptowährungsbegeisterte haben angedeutet, dass die Genehmigung von Bitcoin-ETFs durch die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) in dieser Woche ein wesentlicher Beweis dafür ist, dass Kryptowährungen realisierbar sind, und einen großen Schritt in Richtung ihrer Integration in das Finanzsystem darstellt. Die Frage ist jedoch realisierbar und machbar als was?
Der Hauptzweck von Währungen bestand im Laufe der Wirtschaftsgeschichte darin, Konsum, Geschäftsabwicklungen und Kapitalinvestitionen zu erleichtern. Handel, Spekulation und Absicherung erfolgen, nachdem eine Währung weit verbreitet ist und ihr transaktionswirtschaftlicher Zweck klar etabliert ist.
Niemand hat aktiv mit dem Dollar, dem Pfund, dem Yen oder anderen wichtigen globalen Währungen gehandelt oder damit spekuliert, bevor diese für wirtschaftliche Transaktionen verwendet wurden. Der erforderliche Proof of Concept ist der wirtschaftliche Nutzen. Natürlich erreichen dies nicht alle Währungen. Die Inflationsraten einiger Schwellenländer sind so hoch, dass die Einheimischen bei alltäglichen Transaktionen lieber auf etablierte Währungen wie den US-Dollar zurückgreifen. Befürworter von Kryptowährungen haben angedeutet, dass Bitcoin eine bevorzugte Option sein könnte.
El Salvador ist dafür bekannt, einen Zusammenhang zwischen Bitcoin-Spekulation und wirtschaftlicher Realität herzustellen, doch die Ergebnisse sind bisher fraglich. Trotz Behauptungen, dass der Geldfluss nach El Salvador mit Bitcoin billiger und einfacher wäre als mit dem US-Dollar, schätzt die salvadorianische Zentralbank, dass nur etwa 1 Prozent der empfangenen Überweisungen in den ersten sechs Monaten des Jahres 2023 in Bitcoin erfolgten.
Wenn Kryptowährungen tatsächlich Währungen sind und keine spekulativen Sammlertrends wie Baseballkarten oder Beanie Babies, dann wären sie die erste gehandelte Währung der Welt ohne wirtschaftlichen Zweck. Abgesehen von relativ kleinen konstruktiven Verwendungszwecken in einigen Schwellenländern könnte man vielleicht heimlich für Fentanyl oder Waffenlieferungen bezahlen, Vermögen verbergen oder Terroristen finanzieren, aber für alltägliche Transaktionen wie den Kauf von Lebensmitteln oder die Bezahlung der meisten Rechnungen sind sie von geringem Wert .
Und trotz der Begeisterung über die Ausgabe von Bitcoin-ETFs in dieser Woche erleichtert dies nicht die breitere Transaktionsnutzung von Kryptowährungen in den USA oder in der Weltwirtschaft. Es wird immer noch schwierig sein, damit eine Tasse Kaffee zu kaufen.
Wenn Bitcoin jedoch lediglich als Handels- und Spekulationsinstrument dient, könnten diese ETFs tatsächlich ein Proof of Concept sein. Sie werden wahrscheinlich die Teilnahme einzelner Anleger fördern, die der Meinung sind, dass der traditionelle Börsenhandel über bekanntere Finanzinstitute sicherer ist als die bisher existierenden Mittel zum Handel mit Kryptos.
Gut etablierte Finanzinstitute sollten möglicherweise vorsichtig sein. Die Deflation sowohl der Technologie- als auch der Immobilienblase brachte rechtliche und finanzielle Verbindlichkeiten zutage, mit denen sie nicht gerechnet hatten. Die Ausbreitung der Bitcoin-Spekulation und eine daraus resultierende Deflation könnten ähnliche Risiken mit sich bringen.
Die Demokratisierung des Marktes ist ein gemeinsames Merkmal von Finanzblasen. Die Idee, dass die Wettbewerbsbedingungen ausgeglichen wurden und nun jeder Zugang zu einem Vermögenswert erhält, war in der Vergangenheit ein Sirenengesang, der Investoren dazu verleitete, sich an Finanzblasen zu beteiligen. Bitcoin-ETFs scheinen der Köder dieser Blase zu sein.
Sie könnten sogar ein Hindernis für die Inflationsbekämpfung der US-Notenbank darstellen. Blasen sind von Natur aus inflationär, weil eine Volkswirtschaft Kapital in Blasenvermögen umleitet und nicht in produktive Ressourcen. Vereinfacht ausgedrückt: Geld fließt in Dinge, die die Wirtschaft nicht braucht, auf Kosten von Dingen, die sie tut. Wenn das daraus resultierende Unterangebot an Gütern und Dienstleistungen nicht mit der Gesamtnachfrage Schritt halten kann oder sich die Produktivität nicht wesentlich verbessert, dann löst die Fehlallokation von Kapital in einer Blase Inflationsdruck aus.
Während sich die Anzeichen dafür häufen, dass die Globalisierung zu schrumpfen beginnt, befinden sich die USA aufgrund ihres massiven Handelsdefizits in einer etwas prekären Lage. Man könnte daher erwarten, dass sich die Kapitalströme auf die Verbesserung der erbärmlich unzureichenden Infrastruktur und Kapitalbasis des Landes verlagern. Das Aufkommen von Bitcoin-ETFs könnte das Kapital noch weiter in Richtung unproduktiver spekulativer Nutzung ablenken.
Einige haben vorgeschlagen, dass Bitcoin eine digitale Version von Gold ist. Dies scheint die Tatsache zu ignorieren, dass solche Edelmetalle und Rohstoffe einen wirtschaftlichen Nutzen haben und nicht nur ein Spekulations- oder Wertaufbewahrungsmittel sind. Die Füllungen in meinem Mund oder in meinem Ehering werden niemals aus Bitcoin bestehen.
Tatsächlich ähnelt es eher digitalen Tulpen und erinnert an die niederländische Tulpenblase des 17. Jahrhunderts. Diese Begeisterung nahm so große Ausmaße an, dass die Amsterdamer Börse begann, neben Aktien auch regelmäßig Blumenzwiebeln zu handeln. Die Kryptowährungswut ist inzwischen so groß, dass etablierte Börsen wie die NYSE und die Nasdaq mit dem Handel mit Bitcoin-ETFs beginnen werden. Dies wird wahrscheinlich zusätzliches öffentliches Interesse wecken, aber aus den falschen Gründen.
Diejenigen, die mitmachen wollen, sollten bedenken, dass Bitcoin und andere Kryptowährungen immer noch eher ein Spekulationsinstrument als Währungen mit nachgewiesenem wirtschaftlichen Nutzen zu sein scheinen. Die Aktionen dieser Woche werden diese Spekulationen lediglich einem breiteren und wahrscheinlich ahnungslosen Publikum zugänglich machen.