Als sich die Beamten der Federal Reserve darauf vorbereiteten, am Dienstag ihr letztes politisches Treffen im Jahr 2022 zu beginnen, erhielten sie einige willkommene Neuigkeiten: Die Inflation, die seit mehr als einem Jahr auf einem Höchststand von mehreren Jahrzehnten liegt, ist im November entscheidend gesunken.
Die besser als erwarteten Daten, die auf eine Abschwächung im Oktober folgten, weckten Hoffnungen, dass die Fed der Wirtschaft möglicherweise nicht so viel Schaden zufügen muss, um die Inflation wieder auf ihr 2-Prozent-Ziel zu senken.
Aber wenn der Fed-Vorsitzende Jay Powell erleichtert war, zeigte er es nicht, als er am Mittwoch zum Abschluss der Versammlung vor Reportern sprach. Selbst als die US-Notenbank das Tempo der Zinserhöhungen verlangsamte – nach einer Reihe von Erhöhungen um 0,75 Prozentpunkte auf eine Erhöhung um einen halben Punkt überging – warnte er, dass die Arbeit noch lange nicht getan sei.
Tatsächlich sagte Powell, dass die Beamten möglicherweise noch härtere Maßnahmen ergreifen müssen, um die wirtschaftliche Nachfrage auf ein Niveau zu dämpfen, das den am schwersten zu verschiebenden Preisdruck ausrotten würde.
Für ein Nachlassen im Kampf gegen steigende Preise müsste die Fed „wesentlich mehr Beweise“ dafür sehen, dass die Inflation nachlässt, sagte Powell auf der Pressekonferenz, nachdem die Zentralbank den Federal Funds Rate auf einen neuen Zielbereich von 4,25 angehoben hatte Prozent und 4,50 Prozent.
Er fügte hinzu: „Meine Ansicht und die Ansicht meiner Kollegen ist, dass dies einige Zeit dauern wird. . . Es ist gut, Fortschritte zu sehen, aber lassen Sie uns einfach verstehen, dass wir noch einen langen Weg vor uns haben, um zur Preisstabilität zurückzukehren.“
Rick Rieder, Chief Investment Officer of Global Fixed Income von BlackRock, beschrieb Powells Botschaft als „fast eine Ablehnung“ der jüngsten Inflationsverbesserungen. Es richtete sich an diejenigen Anleger, die glauben, dass die Fed im nächsten Jahr die Nerven verlieren und ihren Kampf gegen die hohen Preise aufgeben wird, wenn der Stellenabbau zunimmt und die Wirtschaft in eine Rezession kippt.
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Die Vorstellung, dass die Fed letztendlich zurückschrecken wird, wenn die Auswirkungen ihrer Straffungskampagne in der Realwirtschaft deutlicher werden, hat zu einer erheblichen Lockerung der finanziellen Bedingungen geführt: In den letzten Wochen haben die Aktien eine Rallye erlebt, die Kreditkosten sind gesunken und die Hypothekenzinsen sind gesunken ihre jüngsten Höhepunkte. Insgesamt machten die Schritte einen Teil der Arbeit der Fed zunichte, um die Nachfrage einzudämmen.
Powell warnte davor, dass es „wichtig“ sei, dass die Finanzbedingungen den Absichten der Fed entsprechen, und erklärte wiederholt, die Hauptsorge der Zentralbank sei die hohe Inflation, die länger mit höheren Zinsen bekämpft werden müsse. Er entließ sogar Investoren, die bis Ende nächsten Jahres zwei Zinssenkungen einpreisten.
Vincent Reinhart, der mehr als 20 Jahre bei der Fed arbeitete, sagte, Powell brauche strengere finanzielle Bedingungen, um die Nachfrage besser an das Angebot anzupassen und so die Inflation zu zähmen.
Aber Reinhart, jetzt bei Dreyfus Mellon, warnte Powell, dass er die Kreditkosten nicht ausreichend erhöhen könne, „wenn die Anleger den Weg der Zinsen in naher Zukunft optimistischer einschätzen“.
Er fügte hinzu: „Also muss er alle guten Nachrichten zur Inflation herunterspielen, die harte Arbeit betonen, die noch zu leisten ist, und den Schmerz betonen, der zugefügt wird.“
Die Fed hat am Mittwoch mit einer Reihe neuer Wirtschaftsprognosen ein klares Signal für weitere solche Schmerzen gesendet, die zeigten, dass der Leitzins ein höheres Niveau erreicht als zuvor prognostiziert und für einen längeren Zeitraum an dieser Schwelle verharrt. In der Zwischenzeit wird das Wachstum langsamer und die Arbeitslosigkeit höher sein, so die Prognosen.
Die meisten Beamten sehen den Fed Funds Rate jetzt bei 5,1 Prozent, wobei eine große Kohorte der Ansicht ist, dass er möglicherweise 5,25 Prozent überschreiten muss. Powell warnte auch davor, dass er nicht „sicher“ sagen könne, dass die Fed ihre Schätzungen nicht erneut anheben werde.
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Zinssenkungen werden erst 2024 erwartet, wenn der Leitzins voraussichtlich auf 4,1 Prozent sinken wird, bevor er 2025 auf 3,1 Prozent sinkt.
Trotz dieser Aufwärtskorrekturen wetten Händler an den Futures-Märkten für Fed-Fonds immer noch darauf, dass die Fed ihre Straffungskampagne stoppen wird, bevor der Zinssatz 5 Prozent erreicht, und bis Ende nächsten Jahres Zinssenkungen vornehmen wird.
„Was der Markt im Moment nicht hat, ist Geduld jeglicher Art“, sagte Elaine Stokes, Portfoliomanagerin bei Loomis Sayles & Company. „Sie wollen, dass diese Sache vorbei ist und dass dieser Zyklus bis Ende nächsten Jahres durch ist.“
Daleep Singh, ein ehemaliger Wirtschaftsberater der Biden-Regierung und ehemaliger Beamter der New Yorker Fed, sagte, er glaube immer noch, dass die Zentralbank im nächsten Jahr den Kurs ändern und die jüngste Verbesserung der Inflationsdaten annehmen könne.
„Die Leute sagen immer, dass ein Datenpunkt kein Trend ist, aber zwei Datenpunkte muss man ernst nehmen“, sagte Singh, jetzt Chief Global Economist bei PGIM Fixed Income. „Aber wenn wir im Januar sind und zum dritten Mal in Folge einen freundlichen Inflationsdruck sehen, dann müsste Powell meiner Meinung nach eine Änderung der Signalisierung vornehmen.“
„In der Zwischenzeit wollte er die Märkte nur nüchtern halten und vermeiden, dass die Bowle gespickt wird“, fügte Singh hinzu.
Zusätzliche Berichterstattung von Kate Duguid in New York