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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Beamte der Federal Reserve und des Finanzministeriums forderten am Donnerstag auf einer von der New Yorker Fed veranstalteten Jahreskonferenz eine erhöhte Transparenz der Daten für den Markt für Staatsanleihen im Wert von 26 Billionen US-Dollar.
Der Treasury-Markt ist der größte und liquideste der Welt, öffentlich verfügbare Daten zu Transaktionen sind jedoch begrenzt. Dies hat dazu geführt, dass es bei Problemen – zum Beispiel bei der Marktkrise im März 2020 – schwierig war, herauszufinden, was passiert ist und welche Marktteilnehmer daran beteiligt waren.
In den letzten Jahren gab es Bestrebungen, mehr Transparenz auf den Markt zu bringen, und letztes Jahr schlug die Unterstaatssekretärin des Finanzministeriums, Nellie Liang, Änderungen bei der Offenlegung von Transaktionen vor. Liang stellte am Donnerstag fest, dass „wichtige Fortschritte“ bei der Umsetzung des Vorschlags des Finanzministeriums erzielt worden seien, Transaktionsdaten für die am häufigsten gehandelten Staatsanleihen – sogenannte On-the-Run-Anleihen – öffentlich zu melden.
Mittlerweile wird täglich ein Satz Transaktionsdaten gemeldet, und es werden noch weitere hinzukommen, wenn die US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission einer vor zwei Wochen von der Financial Industry Regulatory Authority, einer Aufsichtsbehörde der Branche, vorgeschlagenen endgültigen Regelung zustimmt. Liang sagte, sobald das Finanzministerium „Zeit hatte, die Auswirkungen der Verbreitung von Transaktionen vor Ort zu bewerten, werden wir mögliche nächste Schritte für zusätzliche Transparenz in Betracht ziehen“.
Beamte der New Yorker Fed sagten auf der Konferenz am Donnerstag, dass noch mehr Datentransparenz erforderlich sei.
„Wir sollten darüber nachdenken, ob wir zusätzliche Schritte zur Erhöhung der Transaktionstransparenz im gesamten Treasury-Universum unternehmen, insbesondere für die weniger liquiden Segmente des Treasury-Marktes, wie zum Beispiel den Off-the-Run-Markt, wo die Transparenz derzeit begrenzt ist“, sagte Michelle Neal. Er ist Leiter der Marktgruppe der New Yorker Fed.
Neal wies darauf hin, dass ausgelaufene Staatsanleihen – die seltener gehandelt werden – im Mittelpunkt eines Großteils der Dash-for-Cash-Verkäufe standen, die im März 2020 stattfanden. Die Untersuchung solcher Ereignisse sei angesichts der begrenzten Daten eine Herausforderung, fügte sie hinzu .
Strukturelle Probleme auf dem Treasury-Markt haben die Aufsichtsbehörden in den letzten Jahren geplagt. Der Markt ist fünfmal so groß wie im Jahr 2007, und die Zusammensetzung der Teilnehmer hat sich in diesem Zeitraum dramatisch verändert. Nach der Finanzkrise von 2008 erlassene Vorschriften haben dazu geführt, dass Banken ihre traditionelle Rolle auf dem Markt zurückgedrängt haben, und an ihre Stelle sind weniger regulierte Unternehmen mit geringeren Meldepflichten – wie Hochgeschwindigkeitshändler und Hedgefonds – getreten.
Diese Verschiebungen und die zunehmende Verbreitung stark gehebelter Geschäfte auf dem Markt haben den Stress auf dem Markt bei Ereignissen wie der Flash-Rallye 2014, der Repo-Krise 2019 und dem Ansturm auf Bargeld im Jahr 2020 verschärft.
Der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, wiederholte am Donnerstag die Forderung nach mehr Transparenz und sagte: „Es ist wichtig, dass wir weiterhin der Transparenz und Klarheit der Daten, insbesondere der Finanzmarktdaten, Priorität einräumen.“
„Dies gilt insbesondere im Zeitalter der KI, wenn die Datenquellen schwerer zurückzuverfolgen sind“, fügte er hinzu.