Baillie Gifford, einer der weltweit führenden Tech-Investoren, hat schnell wachsende Privatunternehmen vor einer Abrechnung im nächsten Sommer gewarnt.
Und der 228 Milliarden Pfund schwere Vermögensverwalter mit Sitz in Edinburgh sagt, er sei „nicht bereit, China aufzugeben“.
Peter Singlehurst, sein Leiter der Privatunternehmen, sagte am Mittwoch auf einer Konferenz, dass frühere Marktzyklen zeigten, dass zwischen der höchsten Euphorie auf dem Markt und der höchsten Häufigkeit von Abwärtsrunden in der Regel etwa 18 Monate vergingen.
„Das würde Sie zu der Schätzung veranlassen, dass die Spitzenfrequenz von Down Rounds Mitte nächsten Jahres liegen wird“, sagte er.
Der technologielastige Nasdaq-Index ist in diesem Jahr um mehr als ein Drittel gefallen, da sich die Anleger auf einen Regimewechsel steigender Zinssätze einstellen. Dieser Rückgang muss sich noch weitgehend auf den Privatmärkten widerspiegeln, und Singlehurst sagte, dies würde nicht passieren, bis den Unternehmen das Bargeld ausgeht und sie erneut Geld zu einer niedrigeren Bewertung aufnehmen müssen.
„Es wird kommen“, fügte er hinzu und beschrieb es als „eine Gravitationskraft [that] selbst die besten Privatunternehmen werden nicht entkommen können“.
Singlehurst sagte auf der Financial Times Future of Asset Management-Veranstaltung in London, dass die Portfolios von Baillie Gifford „diese Berechnung bereits vorgenommen haben, weil wir alle unsere privaten Bestände zum Marktpreis markieren“. Dies liegt daran, dass sie in täglich bewerteten Fonds wie dem im FTSE 100 notierten Scottish Mortgage Investment Trust und dem 642 Mio. £ schweren Schiehallion Fund gehalten werden, der von Singlehurst verwaltet wird.
In diesem Jahr ist der Aktienkurs von Scottish Mortgage um mehr als 40 Prozent und die Aktien des Schiehallion Fund um zwei Drittel gefallen.
Baillie Gifford tätigte 2012 seine erste Investition in ein nicht börsennotiertes Unternehmen, die chinesische E-Commerce-Gruppe Alibaba, und hat seitdem seine Investitionen in Privatunternehmen ausgebaut.
Ausländische Investoren wägen ihr Engagement in China angesichts der Bemühungen von Präsident Xi Jinping ab, seine Macht zu festigen, der Veröffentlichung enttäuschender Wirtschaftsdaten und der Hoffnung auf eine rasche Lockerung der Covid-19-Regeln. In der Vergangenheit haben Kritiker von Baillie Gifford in Frage gestellt, ob sie das politische Risiko einer Investition in das Land unterschätzt habe.
Singlehurst sagte: „Wir investieren nicht in China, wir investieren in eine kleine Anzahl von Unternehmen in China.“
Der Schiehallion-Fonds hält drei private chinesische Unternehmen: den TikTok-Eigentümer ByteDance und zwei Getränkehersteller, Jiangxiaobai und Genki Forest. Alle drei stellen „strukturelle Wachstumsgeschichten“ dar, bei denen Bewegungen im makroökonomischen Wachstum „am Rande helfen oder behindern“, sagte Singlehurst.
Er fügte hinzu: „Die dringendere Frage für uns in China ist, ob die besten chinesischen Unternehmen weiterhin Kapital von ausländischen Investoren beschaffen werden?“
In der Vergangenheit haben die chinesischen Unternehmen, die die Lieblinge ausländischer Investoren waren – wie Alibaba, Meituan und ByteDance – Kapital in US-Dollar aufgenommen, was bedeutete, dass ausländische Investoren investieren konnten. „Wenn die nächste Generation von Unternehmen anfangen würde, Kapital in Renminbi aufzunehmen, würde das den Zugang zu den besten Unternehmen für ausländische Investoren erheblich erschweren“, sagte Singlehurst.
Baillie Gifford sei „überhaupt nicht bereit, China zu verlassen“, fügte er hinzu. „Wir wollen weiter schauen, ob wir weiterhin großartige Unternehmen finden können, denn es werden diese Handvoll außergewöhnlicher Unternehmen sein, die für uns und unsere Kunden von Bedeutung sein werden, nicht China im großen Stil.“
Die größte Position im Schiehallion-Fonds ist das SpaceX-Raketengeschäft von Elon Musk. Investoren diskutieren darüber, ob die jüngste Übernahme des sozialen Netzwerks Twitter durch den Milliardär eine Ablenkung von seinen anderen Unternehmen wie SpaceX und dem Elektroautohersteller Tesla sein wird.
„Wenn es eine Sache gibt, in der Elon Musk schon immer ziemlich gut war, dann ist es, mit vielen Tellern zu jonglieren“, sagte Singlehurst. „Wahrscheinlich war er immer von allem abgelenkt, was er getan hat, und dennoch konnte er trotz dieser Ablenkungen über lange Zeiträume Renditen für die Aktionäre erwirtschaften.“
Das „Wichtige“, fügte er hinzu, seien die Menschen um Musk: Es gebe „ein exzellentes Managementteam bei SpaceX, das aus exekutiver Sicht unglaublich war“.