Globale Investoren lehnen eine sengende Rallye für chinesische Aktien weitgehend ab, wobei Börsendaten und Marktteilnehmer auf chinesische Händler als Haupttreiber für weltbeste Kursgewinne hinweisen, in der Hoffnung, dass das Ende der strikten Null-Covid-Politik des Landes nahe ist.
In der vergangenen Woche sind chinesische Aktien-Benchmarks in die Höhe geschossen, als Reaktion auf unbestätigte Gerüchte, dass Peking kurz vor einem wichtigen Wendepunkt steht, der dazu führen könnte, dass sich China bereits im ersten Quartal des nächsten Jahres wieder für den Rest der Welt öffnet.
Der Hongkonger Hang Seng China Enterprises Index ist gegenüber seinem jüngsten Tiefstand um fast 13 Prozent gestiegen und liegt damit knapp unter seinem Niveau vor dem Ausverkauf, der letzten Monat durch Xi Jinpings Machtkonsolidierung auf dem Kongress der Kommunistischen Partei Chinas ausgelöst wurde. Xis Stapelung des siebenköpfigen Elite-Ständigen Ausschusses des Politbüros mit seinen eigenen Leuten löste Marktbefürchtungen aus, dass die Unterschriftenpolitik des Präsidenten, einschließlich Null-Covid, in absehbarer Zeit wahrscheinlich nicht gelockert werden würde.
Investoren und Händler in China und Hongkong sagten, dass die jüngste Rally hauptsächlich von chinesischen Käufern angetrieben wurde, wobei ausländische Institutionen nach der Rekordverkaufsrunde im letzten Monat noch nicht wieder in Kraft auf die Märkte auf dem Festland zurückkehren würden.
„Wenn Sie einen Hinweis auf eine Wiedereröffnung sehen, reagieren lokale Investoren sehr schnell und sehr stark darauf“, sagte ein Direktor einer chinesischen Maklerfirma in Shanghai. „Das ist ein ganz anderer Blickwinkel als bei internationalen Investoren, die dies immer noch als einen Markt mit zu vielen Unbekannten betrachten.“
Diese Zurückhaltung spiegelt sich in den Strömen durch die Stock-Connect-Programme Hongkongs mit Shanghai und Shenzhen wider. Trotz einer Erholungsrallye für den CSI 300-Benchmarkindex des Landes für große und liquide Aktien vom Festland in der vergangenen Woche zeigt eine Analyse der Financial Times von Stock Connect-Daten, dass Offshore-Investoren im bisherigen Jahresverlauf zu Nettoverkäufern von Aktien aus Festlandchina geworden sind.
„Die Frage, wie groß die Investitionen in China sein sollen, ist derzeit furchtbar schwierig“, sagte der Vorstandsvorsitzende eines der weltweit größten alternativen Investoren am Rande eines Finanzgipfels vergangene Woche in Hongkong, als chinesische Aktien notierten in der Stadt schossen die Gerüchte über die Wiedereröffnung in die Höhe.
Er fügte hinzu, dass ausländische institutionelle Anleger vor schwierigen Entscheidungen stünden, wie viel sie in China investieren wollten, im Vergleich zu einer neutralen Gewichtung von „etwa 15 Prozent“ basierend auf der Größe seiner Wirtschaft.
„Wenn Sie ein US-Investor in China sind und die US-Regierung sagt, dass alle Investitionen in China jetzt von irgendeiner neuen Regel abgedeckt sind, müssen Sie sie abschreiben. . . oder wenn China in Taiwan einsteigt, muss jeder US-amerikanische oder europäische Investor sein Vermögen in China auf Null abschreiben“, sagte die Person. „Und 15 Prozent, das geht einfach nicht.“
Während ausländische Investoren, die das Stock-Connect-Programm nutzen, seit Abschluss des Parteitags in Shanghai und Shenzhen notierte Aktien im Wert von etwa 7 Mrd.
Händler sagten, der Haupttreiber für Käufe in Hongkong in der vergangenen Woche sei Geld vom Festland gewesen, wo Investoren die Aktien der Stadt im Vergleich zu denen an Land als unterbewertet ansehen und der Rückgang des Renminbi gegenüber dem Greenback den Besitz von auf Dollar lautenden Wertpapieren attraktiver gemacht habe. In den letzten Sitzungen sei sogar eine begrenzte Beteiligung von Long-Only-Investoren zu verzeichnen gewesen, sagten sie.
„Interessanterweise kam diese Long-Only-Aktion nicht aus den USA“, sagte Andy Maynard, ein Trader beim Broker China Renaissance. „Es war viel regionaler, und auf dem Festland ansässige Vermögensverwalter setzten Geld für die Arbeit ein.“
Der Kauf von Hongkong-Aktien durch das Festland wurde trotz wiederholter Erklärungen hochrangiger Beamter fortgesetzt, die jede bevorstehende Änderung der Covid-Politik leugneten. Strategen internationaler Investmentbanken haben damit begonnen, herauszufinden, wie ein ernsthafter Kurswechsel für die Märkte aussehen würde, wobei ein Bericht von Goldman Sachs diese Woche schätzt, dass eine vollständige Wiedereröffnung einen Anstieg der chinesischen Aktien um 20 Prozent bewirken könnte.
„Ein weiterer Faktor, der die Rallye vorantreibt, ist Chinas erneutes Engagement in der Welt, da Xi letzte Woche eine Menge öffentlicher Auftritte hatte“, sagte Tommy Xie, Leiter von Greater China Research bei der OCBC Bank.
Experten warnen jedoch davor, dass jede geplante Lockerung der strengen Covid-Regeln schrittweise erfolgen müsste und von den politischen Entscheidungsträgern verlangen würde, sicherzustellen, dass das Land bereit ist, etwa drei Jahre Null-Covid zu beenden. Dazu gehört die Sicherstellung einer ausreichend hohen Impfrate bei der älteren Bevölkerung des Landes
„Die wahrscheinlichsten Wege sind jetzt eine kontrollierte Wiedereröffnung, die durch medizinische Fortschritte unterstützt wird, oder eine chaotische Wiedereröffnung, die durch eine außer Kontrolle geratene Epidemie erzwungen wird“, warnten Analysten von Gavekal Dragonomics aus Peking diese Woche. „In den kommenden Monaten werden die Taten der Regierung mehr als ihre Worte den besten Indikator dafür liefern, welcher Weg der wahrscheinlichere ist.“
Wang Qi, Geschäftsführer des Fondsmanagers MegaTrust Investment in Hongkong, sagte, die dringende Frage nach Chinas Null-Covid-Aussichten habe die Stimmung so beeinflusst, dass sie die Fundamentalanalyse der Aktienkurse „obsolet“ gemacht habe.
„Selten hängen chinesische Investitionen von einer einzigen binären Frage ab. Selten haben wir eine solche Kontroverse über Chinas wirtschaftliche Zukunft gesehen“, sagte Wang. „Die Wiedereröffnung Chinas ist das, was Investoren derzeit am meisten interessiert.“