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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Internationale Investoren tauchen in den lange aufgegebenen Schuldenmarkt der Türkei ein, da umfassende Wirtschaftsreformen und ein Anstieg der Renditen die Attraktivität der Anleihen des Landes allmählich erhöhen.
Ausländische Fondsmanager haben in der zweiten Hälfte dieses Jahres auf Lira lautende türkische Staatsanleihen im Wert von rund 860 Mio. US-Dollar gekauft, den größten Zuflüssen aller Halbjahre seit Anfang 2021, so Daten der Zentralbank.
Die Flut neuer Investitionen ist das jüngste Zeichen dafür, wie die umfassende wirtschaftspolitische Reform, die nach der Wiederwahl von Präsident Recep Tayyip Erdoğan im Mai begann, das Interesse der Anleger an türkischen Vermögenswerten geweckt hat, darunter auch an auf Lira lautenden Schulden, die sie seit Jahren gemieden haben.
„Die Dinge ändern sich ziemlich schnell“, sagte Paul Greer, Fondsmanager für Schwellenländeranleihen bei Fidelity International, und fügte hinzu, dass türkische Lira- und Lokalwährungsanleihen „der Geschmack des Monats“ seien.
Die optimistischere Stimmung entsteht, nachdem das neue Wirtschaftsmanagementteam der Türkei, das im Juni ernannt wurde, jahrelange unorthodoxe Maßnahmen aufgegeben hat, die eine rasante Inflation und andere schwere Ungleichgewichte wie ein riesiges Leistungsbilanzdefizit ausgelöst haben.
Die Zentralbank unter der Leitung des ehemaligen Goldman-Sachs-Bankers Hafize Gaye Erkan hat die Zinssätze seit Anfang Juni sechsmal von 8,5 Prozent auf 40 Prozent angehoben, um das Preiswachstum abzuschwächen, das immer noch über 60 Prozent liegt. Auch die Finanzpolitik wurde durch Steuererhöhungen und andere Maßnahmen zur Abkühlung der Inlandsnachfrage erheblich verschärft, während die Regierung den Lira-Handel freier machte.
Carlos Carranza, Portfoliomanager bei Allianz Global Investors, sagte, die neue Geld- und Fiskalpolitik sende „positive Signale“. Er fügte hinzu: „Die Türkei bekämpft die Inflation, ermöglicht es der Zentralbank, unabhängig zu sein und die Zinsen zu erhöhen, und arbeitet an der Bewältigung der Haushaltsverschlechterung.“
Die abrupte Abkehr von der Niedrigzinspolitik, die seit Jahren von Erdoğan propagiert wird, der hohe Zinsen als „Mutter und Vater allen Übels“ bezeichnet hat, hat Schockwellen durch den inländischen Anleihenmarkt der Türkei ausgelöst.
Ein viel beachteter JPMorgan-Index der türkischen Lokalwährungsanleihen ist in diesem Jahr um etwa 53 Prozent eingebrochen, was bei weitem die schlechteste Performance aller großen Schwellenländer darstellt. Der Absturz ließ die Rendite des JPMorgan Turkey Government Bond Index von unter 9 Prozent im Mai auf 25 Prozent steigen, den höchsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten.
Analysten sagen, dass die Renditen zwar immer noch deutlich unter dem aktuellen Inflationsniveau liegen, sich nun aber endlich dem Niveau des erwarteten Preiswachstums nähern, was möglicherweise Chancen für Anleger eröffnet.
Die Benchmark-Rendite für zweijährige Anleihen liegt beispielsweise mit 35 Prozent mittlerweile deutlich über der Prognose der Zentralbank von 14 Prozent Inflation bis Ende 2025, wie Refinitiv-Daten zeigen.
Investoren sagen, dass der 35-prozentige Rückgang der Lira gegenüber dem Dollar in diesem Jahr auch dazu beigetragen hat, türkische Vermögenswerte attraktiver erscheinen zu lassen.
„Internationale Anleger, die auf diesem Markt praktisch nicht vertreten sind, beginnen, ihre untergewichteten Positionen abzudecken“, sagte Sergei Strigo, Co-Leiter für Schwellenländer-Anleihen bei Amundi.
Allerdings sind die ausländischen Bestände an türkischen Staatsschulden nach wie vor gering. Internationale Investoren halten weniger als 1 Prozent der Staatsanleihen des Landes in lokaler Währung, verglichen mit 22 Prozent im Jahr 2015, wie Daten des Finanzministeriums zeigen.
Viele Anleger befürchten weiterhin, dass Erdoğan vor den wichtigen Kommunalwahlen im März nächsten Jahres zu einer unkonventionellen Wirtschaftspolitik zurückkehren könnte. Gleichzeitig sagen Analysten, dass die Lira in den kommenden Monaten weiter fallen könnte, wobei eine aktuelle Umfrage der Zentralbank unter lokalen Investoren und Unternehmen eine Abwertung von derzeit 29 TL auf 40 TL prognostiziert.
„Die Leute schnüffeln herum und wir haben einige Zuflüsse gesehen, aber man muss wirklich optimistisch sein, dass die Türkei jetzt kauft“, sagte Timothy Ash, leitender Stratege für Schwellenländer-Staatsanleihen bei BlueBay Asset Management.
Einige Investoren sagen, dass zunehmende Spannungen zwischen der Türkei und ihren westlichen Verbündeten auch größere Zuflüsse neuer Investitionen behindern.
Die USA unterstützen Israel seit dem Angriff der Hamas am 7. Oktober nachdrücklich. Im Gegensatz dazu beschuldigte Erdoğan Israel, „Kriegsverbrechen“ begangen zu haben, und sagte, die Hamas, die die USA als Terrororganisation betrachten, sei eine „Befreiungsbewegung“.
Die USA warnten letzte Woche, sie hätten „erhebliche Bedenken“, dass die Hamas über die Türkei auf internationale Gelder zugreifen würde, während Washington auch seine Frustration über den Anstieg der türkischen Exporte von Gütern zum Ausdruck brachte, die seiner Meinung nach für Russlands Kriegsmaschinerie lebenswichtig sind.
„Es ist für Anleger ziemlich beunruhigend, wenn die USA sich dazu äußern, dass sie die Finanzierung der Hamas durch das Land zulassen und dabei die Augen davor verschließen, was nach Russland fließt“, sagte Grant Webster, Co-Leiter für Schwellenländer beim Fondsmanager Ninety Eins.
„Ich bin mir sicher, dass die Vermögenswerte höher wären, wenn es das nicht gäbe.“