US-Unternehmensanleihen, die von Unternehmen mit niedrigem Rating verkauft werden, sind im Preis eingebrochen, was auf die zunehmende Besorgnis der Kreditgeber hinweist, dass die sengende Inflation und die höheren Zinssätze beginnen, die Kreditnehmer zu treffen, die am anfälligsten für einen wirtschaftlichen Abschwung sind.
Anleihen mit einem Triple-C-Rating oder darunter, der niedrigsten Stufe auf der Ratingleiter, haben laut einem Index von Ice Data Services seit Ende April eine negative Rendite von 2,8 Prozent erzielt. Die Performance steht in krassem Gegensatz zu einem 1,3-prozentigen Gewinn für Schuldtitel mit einem Rating von Double B, dem hochwertigsten Segment des Junk-Bond-Marktes.
Die scharfe Divergenz folgt auf eine Phase relativer Outperformance für Anleihen mit Triple-C-Rating, wobei die Veränderung die schlechte Stimmung der Anleger über die Aussichten für die amerikanische Wirtschaft und die Gesundheit von US-Unternehmen widerspiegelt, die bereits zu schwächeln beginnen.
Ken Monaghan, ein High-Yield-Portfoliomanager bei Amundi US, sagte, dass der Ausverkauf für Unternehmen, die die Erwartungen der Analysten für die Finanzergebnisse des ersten Quartals verfehlten, besonders schwerwiegend gewesen sei, was scharfe Neubewertungen am Aktienmarkt nachahmte.
„Klar ist, dass die Märkte – sowohl Aktien als auch [corporate debt] – haben wenig Toleranz gegenüber Unternehmen, deren Gewinne die Prognosen oder Erwartungen „verfehlen“, sagte er. „Und es gibt eine ganze Reihe von Triple-C-Credits, die genau das getan haben.“
Der Geldautomatenhersteller Diebold Nixdorf und das Pharmaunternehmen Bausch Health gehören zu einer Reihe von Unternehmen, die nach den Gewinnen scharfe Neubewertungen ihrer Schulden sehen.
Zu Beginn des Jahres erwiesen sich die Märkte für Unternehmensanleihen als widerstandsfähiger als Aktien gegenüber der steigenden Inflation und dem Plan der Fed, die Zinsen zu ihrer Bekämpfung anzuheben. Im Mai begann sich das zu ändern, als der Kursrückgang bei Triple-C-Schuldtiteln auf Nervosität hinsichtlich der Aussichten für diese Unternehmen hindeutete, im Gegensatz zu Emittenten mit höherem Rating, die besser in der Lage sind, einem wirtschaftlichen Abschwung standzuhalten.
Ende April hatten Anleihen mit Triple-C-Rating für das Jahr 7,7 Prozent an Anlegern verloren, aber sie hatten immer noch besser abgeschnitten als Double-B-Anleihen höherer Qualität, die 8,9 Prozent verloren. Diese Dynamik hat sich nun verschoben, wobei Anleihen mit Triple-C-Rating im bisherigen Jahresverlauf um 10,2 Prozent und Double-B-Anleihen um 7,7 Prozent gesunken sind.
Der Ausverkauf in den letzten Wochen hat die durchschnittliche Triple-C-Anleihe im Index kurzzeitig auf eine Rendite über Staatsanleihen oder einen „Spread“ von mehr als 10 Prozentpunkten gebracht, eine gängige Definition für eine notleidende Anleihe.
Seitdem sind die Renditen gesunken und die Preise haben sich in der vergangenen Woche zu erholen begonnen, aber Triple Cs hinken immer noch ihren höherwertigen Gegenstücken hinterher.
Trotz der höheren angebotenen Rendite für Händler, die die Schuldtitel kaufen, warnten einige Anleger davor, dass die bevorstehende Unsicherheit die Anlageargumente für die Kreditvergabe an solche Unternehmen mit niedrigem Rating trübt.
„Triple Cs sind bei dieser Rallye zurückgeblieben, und wir brauchen wirtschaftliche Stabilität, bevor wir wieder bequem kaufen können“, sagte John McClain, Portfoliomanager bei Brandywine Investment Management. „Du willst nicht in der Keksdose hängen bleiben, auch wenn die Renditen attraktiv aussehen.“