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Das in New York notierte Versicherungsunternehmen Assured Guaranty hat Engagements in Höhe von mehr als 10 Milliarden US-Dollar bei einigen der am höchsten verschuldeten britischen Wasserversorger aufgebaut, was unterstreicht, wie sich die Risiken in dem angeschlagenen Sektor über die Landesgrenzen hinaus ausgeweitet haben.
Assured Guaranty könnte am Ende Zahlungen an Kreditgeber leisten müssen, wenn Unternehmen wie Thames Water und Southern Water in Verzug geraten oder ihre Zinsen nicht zurückzahlen. Die britischen Wasserversorger leiden unter dem Druck steigender Inflation und zunehmender behördlicher Kontrolle und haben Schulden in Höhe von 60 Milliarden Pfund.
„Wir sind der Meinung, dass die von uns versicherten Schulden des britischen Wasserunternehmens ein starkes Kreditprofil aufweisen, da sie eine wesentliche öffentliche Dienstleistung erbringen und in einer gut regulierten Branche angesiedelt sind, in der wir die vorrangigen Schulden garantieren, die alle über zugrunde liegende Investment-Grade-Ratings verfügen.“ Das sagte Nick Proud, Senior Managing Director bei Assured Guaranty, in einer per E-Mail versandten Erklärung. „Bisher ist kein britisches Wasserunternehmen mit seinen Schulden in Verzug geraten.“
Assured Guaranty arbeitet in der Regel mit Kreditgebern zusammen, die von der US-Kommunalregierung unterstützte Infrastrukturprojekte finanzieren, und bietet Versicherungen an, die bei Zahlungsverzug eines Kreditnehmers an Schuldner ausbezahlt werden.
Die Produkte können dazu beitragen, die Bonität von Anleihen zu verbessern und Kreditgeber dazu zu ermutigen, Unternehmen zu unterstützen, die andernfalls möglicherweise Schwierigkeiten bei der Finanzierung hätten. Bei Auslösung ist die Versicherung so strukturiert, dass sie sich im Laufe der Zeit auszahlt und so widerspiegelt, wie die abgedeckten Kredite zurückgezahlt würden.
Allerdings hat die Gruppe auch ein Engagement in Höhe von rund 1,9 Milliarden US-Dollar allein bei Thames Water aufgebaut, wobei Southern Water laut den im März veröffentlichten Ergebnissen mit 2,2 Milliarden US-Dollar das größte Engagement außerhalb der USA darstellt. Den Ergebnissen zufolge gehören Anglian Water, Yorkshire Water und Dŵr Cymru Welsh Water alle zu ihren zehn größten Nicht-US-Beteiligungen.
Assured Guaranty hat seine Aktivitäten im britischen Wassersektor in den letzten 18 Monaten intensiviert, indem es im Juni einen neuen Vertrag zur Absicherung der Kreditgeber von Portsmouth Water abschloss und sich letztes Jahr bereit erklärte, Yorkshire Water Liquiditätsfazilitäten zur Verfügung zu stellen.
Die Ratingagentur S&P hat für etwa zwei Drittel der von ihr bewerteten britischen Wasserunternehmen einen negativen Ausblick – was auf die Möglichkeit einer Herabstufung hindeutet, wenn sich die finanzielle Leistung verschlechtert.
Die britische Regierung soll Pläne erörtert haben, zahlungsunfähige Wasserunternehmen einem „Sonderverwaltungssystem“ zu unterwerfen, wobei Thames Water nach dem plötzlichen Abgang ihres Vorstandsvorsitzenden im vergangenen Monat im Mittelpunkt der Diskussionen stand.
Die britische Wasserregulierungsbehörde Ofwat überwacht genau die finanzielle Lage von fünf britischen Unternehmen – Thames Water, Southern Water, SES Water, Portsmouth Water und Yorkshire Water.
Thames Water, Southern Water und Yorkshire Water haben sich in den letzten Wochen allesamt Zusagen von Aktionären gesichert, Hunderte Millionen Pfund an zusätzlichen Investitionen zu tätigen, um ihre Finanzen zu stützen.
Die Krise veranlasste einige Kreditgeber von Thames Water, Englands größtem privatisierten Wasserwerk, Berater zu engagieren, um ihre Optionen zu prüfen, falls das Unternehmen unter Sonderverwaltung gestellt würde.
„Unsere Aufgabe bestand vor allem darin, ängstlichen Anlegern die Hände zu halten“, sagte Jennifer Marshall, Partnerin bei der Anwaltskanzlei Allen & Overy. „Bis jetzt . . . Es gab keine Standardeinstellungen. In diesem Stadium geht es um Notfallplanung und darum, dass die Menschen versuchen, ihre Rechte zu verstehen.“
Fitch Ratings stufte am Freitag die Kreditwürdigkeit von Southern Water herab, behielt aber den negativen Ausblick bei und wies auf eine Reihe von Herausforderungen für das Unternehmen hin, darunter „hohe Zinskosten und ein langfristiges Derivatportfolio mit bedeutenden Mark-to-Market-Verbindlichkeiten“.
Das Engagement von Assured Guaranty gegenüber britischen Wasserunternehmen entspricht nahezu den gesamten „Schadenzahlungsressourcen“ der Gruppe, die sich Ende März auf 10,8 Milliarden US-Dollar beliefen. Im vergangenen Jahr meldete das Unternehmen einen Nettogewinn von 124 Millionen US-Dollar.
Proud sagte jedoch, dass Assured Guaranty auf eine „lange Geschichte der erfolgreichen Minderung potenzieller Verluste“ zurückblicke, und wies darauf hin, dass die Gruppe „in den letzten 15 Jahren ein relativ konstantes Niveau an Ressourcen für die Schadensregulierung aufrechterhalten“ habe.
Der Versicherer verfügt über ein starkes Kreditrating von AA und A1 von S&P bzw. Moody’s, wobei letzterer sein „starkes Kapitalprofil“ und sein „konservatives Underwriting“ anführt.
Sogenannte Monoline-Versicherer wie Assured Guaranty versichern in der Regel staatlich besicherte Wertpapiere, was bedeutet, dass es unwahrscheinlich ist, dass die Kreditnehmer mit ihren Krediten in Verzug geraten. Zu den größten Engagements in den USA gehörten der Bundesstaat New Jersey und die Hafenbehörde von New York.
Die verkauften Produkte waren vor der globalen Finanzkrise beliebt, aber viele Anbieter scheiterten, nachdem sie unter anderem große Versicherungssummen für Wertpapiere abgeschlossen hatten, die durch Subprime-Hypotheken besichert waren.