Für Masayoshi Son von SoftBank ist die Auflistung von Arm und wie viel sie einbringen kann, wichtiger denn je. Steigende Investitionsverluste bei der japanischen Tech-Investmentgruppe bedeuten, dass der Börsengang seines Portfoliounternehmens Arm eine wichtige Finanzierungsquelle darstellt – und eine Chance auf Rückzahlung für Son nach einer Reihe gescheiterter Investitionen. Aber die Ausführungsrisiken wachsen.
Peking ist vielleicht die einzige andere Partei, die so sehr an der Zukunft des in Großbritannien ansässigen Chipdesigners interessiert ist wie Son. In den Monaten, seit Son eine zukünftige Notierung von Arm in den USA unterstützt hat, hat sich viel verändert. Die im Oktober erlassenen Exportverbote für US-Chips bedeuten, dass es für chinesische Unternehmen wie den E-Commerce-Riesen Alibaba immer schwieriger wird, fortschrittliche Chips und Designs zu beziehen. Dies gilt für die fortschrittlichsten Designs von Arm, die in den neuesten Mobilgeräten und Rechenzentren auf der ganzen Welt verwendet werden.
China hat einige Fortschritte mit hausgemachten Halbleiterdesigns gemacht. Die Zahl der chinesischen Chipdesignfirmen, die die Open-Source-Architektur Risc-V übernehmen, ist schnell gewachsen. Lokale Technologiegiganten wie Alibaba und Tencent haben in Prozessoren investiert, die Arm-Designs ersetzen könnten.
Doch vorerst dominiert die Chiparchitektur von Arm mobile Geräte in China. Das könnte erklären, warum China den Plan von Arm, sein lokales Joint Venture zu veräußern, verzögert hat. Seit Mai letzten Jahres haben sich chinesische Beamte geweigert, den Papierkram zu bearbeiten, der die Übertragung von Arm China an die neue Vision Fund-Einheit von SoftBank bestätigt.
Die Einheit trägt viel zu Arm bei. Das Umsatzwachstum in China war stark und stieg im vergangenen Jahr um mehr als ein Drittel, trotz langsamer Exporte und sinkender lokaler Nachfrage nach Verbrauchergeräten aufgrund strenger Ausgangsbeschränkungen. Der Verlust dieser Einnahmen, die einst rund ein Fünftel des Gesamtumsatzes ausmachten, würde die Bewertung von Arm beeinträchtigen.
Ungeachtet der politischen Probleme schaffen weitere Verzögerungen Unsicherheit über den Zeitpunkt der Notierung, die sich Son nicht leisten kann. SoftBank meldete im Dezemberquartal einen Investitionsverlust von 5,4 Mrd. USD. Der Aktienkurs ist im vergangenen Monat um ein Zehntel gefallen.
SoftBank erwarb Arm im Jahr 2016 für 32 Milliarden US-Dollar. Jetzt würde Arm angesichts eines Abschwungs in der Chipindustrie selbst mit den starken Verkäufen der chinesischen Einheit weniger als 34 Milliarden US-Dollar einbringen, wenn es mit einem durchschnittlichen Branchenmultiplikator bewertet wird. SoftBank soll letztes Jahr eine Bewertung von mindestens 60 Milliarden Dollar für Arm erwartet haben. Sohn und Investoren, die sich auf die Börsennotierung freuen, sollten ihre Erwartungen drastisch senken.