Nachdem die auf Privatkunden ausgerichteten Kredit- und Publikumsfonds von Blackstone von einer Welle von Rücknahmeanträgen getroffen wurden, steht der Rivale Apollo vor einer genauen Prüfung seiner eigenen Pläne, vermögende Privatpersonen anzusprechen.
Apollo-Mitbegründer Marc Rowan verteidigte letzte Woche das Bestreben seines Unternehmens, Privatkapitalprodukten für reiche Kunden anzubieten, da es ein geschlossenes Produkt einführt, das den Renditen des S&P 500 entsprechen kann, jedoch weniger Volatilität aufweist.
„Ich denke tatsächlich, dass es im Moment gut für die Branche ist“, sagte Rowan auf einer Investorenkonferenz von Goldman Sachs, als Fragen zur Eignung sogenannter alternativer Anlagen für Privatanleger auftauchten, nachdem Blackstone die Auszahlungen aus einem 69-Milliarden-Dollar-Immobilienfonds eingeschränkt hatte.
„Wir werden Kunden und Berater darin schulen, darüber nachzudenken, wie viel Liquidität sie benötigen und wie viel sie bereit sind, einzulagern.“
Rowans Kommentare kommen Tage, nachdem Blackstones Entscheidung den größten Motor des Vermögens- und Gebührenwachstums innerhalb des weltgrößten alternativen Vermögensverwalters getrübt und Fragen über den breiteren Vorstoß von Private Equity aufgeworfen hat, Einzelpersonen mit hohem Vermögen vor Gericht zu stellen.
„Private-Equity-Firmen wollten nie den Einzelhandel. Der Einzelhandel war kein kluges Geld. Jetzt klopfen sie an unsere Tür“, sagte ein Vermögensverwalter einer bekannten Wall-Street-Bank und stellte fest, dass Blackstones Erfolg im Einzelhandel eine Welle von Nachahmern ausgelöst hatte.
Apollo, das mehr als 500 Milliarden US-Dollar verwaltet, führt Apollo Aligned Alternatives ein, ein Vehikel, von dem es sagt, dass es die jährlichen Renditen von 10 bis 12 Prozent des S&P 500 nachbilden kann, jedoch mit geringerer Volatilität, was seine hohen Gebühren im Vergleich zu Indexfonds aus dem Index rechtfertigt wie Vanguard, die nur wenige Basispunkte verlangen.
„Ich glaube wirklich, dass dies in nicht allzu ferner Zukunft das größte Einzelprodukt innerhalb der Apollo-Familie sein könnte“, sagte Rowan Anfang des Jahres.
Apollo’s AAA ist eines von Dutzenden maßgeschneiderter Produkte, die private Kapitalverwalter gut betuchten Privatkäufern anbieten, die sich vom Engagement am öffentlichen Markt weg diversifizieren möchten.
Apollo hat angekündigt, bis 2026 50 Mrd. USD aus Einzelhandelskanälen für Fonds aufzubringen, die von AAA- bis hin zu Immobilien- und Unternehmensschuldenfonds reichen.
Unternehmen wie Apollo, Blackstone, Ares, KKR und Blue Owl räumen zunehmend ein, dass ihre traditionellen Angebote für Pensions- und Staatsfonds nicht ausreichen werden, um ihre Bestrebungen zu erfüllen, Billionen von Dollar zu verwalten. Gleichzeitig haben vermögende Privatpersonen lautstark nach Zugang zu „alternativen“ Vermögenswerten verlangt, deren hohe Renditen ihnen bis vor kurzem nicht ohne Weiteres zur Verfügung standen.
Während der S&P 500-Index die größten börsennotierten amerikanischen Unternehmen abbildet, soll Apollos AAA durch fast 200 Investitionen gestützt werden, die von Athene, dem Händler für Rentenversicherungen von Apollo, getätigt wurden. Ein Großteil der Gewinne von Apollo stammt aus sogenannten „Spread“-Erträgen, bei denen Prämien kreativer investiert werden, um die Differenz zwischen Versprechen an Kunden und Anlagerenditen auszuschöpfen.
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Ein kleiner Teil dieser Investitionen umfasste Eigentumsanteile an verschiedenen Athene-Fahrzeugen, die beispielsweise Kredite an mittelständische Unternehmen vergeben oder den Kauf von schwerem Gerät oder Flugzeugen finanzieren.
Während der größte Teil des Anlageportfolios von Athene aus vorrangigen Schuldtiteln bestand, hat dieses Aktienportfolio in den letzten zehn Jahren durchschnittlich zwischen 10 und 12 Prozent jährlich rentiert, ein Rekord, der es „im Grunde genommen zu einem Ersatz für die S&P-Kernaktienbestände innerhalb eines Jahres macht Anlegerallokation“, so Rowan.
Laut Apollo ist der Nettoinventarwert des Aktienportfolios von Athene in diesem Jahr um 11 Prozent gestiegen, obwohl der S&P 500 um mehr als 15 Prozent gefallen ist.
Die Titanen des privaten Kapitals bestehen darauf, dass die traditionelle 60/40-Anlegerallokation zwischen börsennotierten Aktien und Anleihen durch die Großzügigkeit der Zentralbank, die den gesamten Markt korreliert, nutzlos gemacht wurde. Dieses Dilemma eröffnete die Chance für private Vermögenswerte, deren Renditen als Absicherung gegen Schwankungen des öffentlichen Marktes präsentiert werden.
Gleichzeitig sind Private-Equity-Firmen selbst viel diversifizierter geworden und haben sich stark in Unternehmenskredite und Immobilien bewegt, wobei diese Bereiche häufig zur Grundlage dieser neuen Einzelhandelsprodukte werden.
Blackstone – dessen Immobilien- und Unternehmensschuldenfonds Breit und BCRED ein Bruttovermögen von fast 200 Mrd. Publikumsfonds von privaten Kapitalverwaltern haben ähnliche Tonhöhen: Die Dividenden werden gesund sein, aber Rücknahmen werden auf 5 Prozent des Gesamtvermögens pro Quartal begrenzt, da die Quelle langfristiger Anlagegewinne aus einer Prämie für das Halten von Illiquidität stammt.
Apollo sagt, dass sein AAA-Produkt bereits institutionelle Verpflichtungen in Höhe von 5 Mrd. USD von Unterstützern hat, darunter die japanische Bank SuMi Trust. Apollo und Athene haben bereits 10 Milliarden Dollar an AAA gebunden.
Rowan hat zuvor eingeräumt, dass sich die angebotenen Einzelhandelsprodukte in einem echten Marktsturm erst noch beweisen müssen, was Analysten zustimmen.
„Diese Unternehmen erleben, was wir als ihren ersten realen Stresstest bezeichnen würden“, schrieb Brian McKenna diese Woche in einer Forschungsnotiz an seine Kunden bei JMP Securities.