Die Erwartungen für US-amerikanische und europäische Unternehmensgewinne haben sich nicht vollständig angepasst, um die sich verschlechternden Wirtschaftsaussichten zu berücksichtigen, so eine Gruppe von Investoren, die davor warnen, dass die Berichtssaison eine Enttäuschung sein könnte.
Analysten schätzen, dass Unternehmen, die im S&P 500 der Wall Street notiert sind, laut einer Umfrage der Datenanbieter IBES und Refinitiv im zweiten Quartal ein Gewinnwachstum von 6 Prozent gegenüber dem Vorjahr melden werden. Für das dritte Quartal des Jahres wird ein Anstieg der Wachstumsrate auf 11 Prozent prognostiziert.
Die Prognosen für den europäischen Aktienindex Stoxx 600 sind sogar noch rosiger: Analysten prognostizieren insgesamt ein Gewinnwachstum von 22 Prozent für das zweite Quartal – teilweise aufgrund der stärkeren Gewichtung von Energieunternehmen in der Anzeige. Im dritten Quartal soll die Wachstumsrate auf 29 Prozent steigen.
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Einige Anleger stehen diesen Prognosen skeptisch gegenüber und verweisen auf die Diskrepanz zwischen den Fortschritten, die die Analysten von den Unternehmen erwartet haben, und einem makroökonomischen Bild, das von einer steigenden Inflation und Unternehmensumfragen getrübt wird, die darauf hindeuten, dass die USA und Europa auf eine Rezession zusteuern.
„Wir werden ohne Zweifel Ertragseinstufungen erleben“, sagte Neil Birrell, Chief Investment Officer beim Vermögensverwalter Premier Milton Investors. Der Konsens der Analystenschätzungen, fügte Birrell hinzu, „sieht aus, als ob sie sich im Wolkenkuckucksheim befinden“.
Grace Peters, Leiterin der europäischen Aktienstrategie bei der Privatbank von JPMorgan, fügte hinzu, dass die Unternehmensführungsteams wahrscheinlich „beginnen werden zuzugeben“, dass sich die Geschäftsbedingungen verschlechtern, wenn die letzte Berichtssaison beginnt.
Die Einkaufsmanagerindizes, die die Antworten von Führungskräften auf Umfragefragen zu Themen wie Geschäftsvolumen und Auftragseingängen zusammentragen und tendenziell vorhersagen, wie sich die Erwartungen der Analysten entwickeln werden, zeigen nach unten. Ein PMI für das globale verarbeitende Gewerbe, erstellt von JPMorgan und S&P Global, erreichte im Juni ein 22-Monats-Tief.
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„Wenn das Geschäftsvertrauen sinkt, stufen Analysten normalerweise herab [earnings forecasts] und das haben sie nicht so oft getan, wie man normalerweise erwarten würde“, sagte Trevor Greetham, Head of Multi-Asset bei Royal London Asset Management.
Der FTSE All World Index für Aktien aus Industrie- und Schwellenländern ist im Jahr 2022 bisher um mehr als ein Fünftel gefallen, wobei der S&P 500 um den gleichen Betrag und der europäische Stoxx 600 um 16 Prozent gefallen sind. Einige Anlagestrategen sagen jedoch, dass die Wahrscheinlichkeit von Gewinnherabstufungen noch nicht vollständig in den Aktienmärkten eingepreist ist.
US-Aktien seien „am anfälligsten für Gewinnenttäuschungen“, schrieb der Stratege von Oxford Economics in einer Research Note. „Die Margen sind gestreckt [and] der Kostendruck ist breit angelegt“, schrieben sie.
Die US-Finanzunternehmen Morgan Stanley, JPMorgan und BlackRock starteten mit fehlenden Analystenprognosen in die vierteljährliche Berichtssaison an der Wall Street.
Emmanuel Cau, Leiter der europäischen Aktienstrategie bei Barclays, erwartet, dass der Stoxx 600 von derzeit rund 410 auf etwa 380 Punkte fallen wird, wenn sich die wirtschaftlichen Bedingungen wie von der Bank vorhergesagt entwickeln und Russland die Gaslieferungen als Vergeltung für die westliche Unterstützung der Ukraine kürzt.
„Europa wird sich bis zum Jahreswechsel in einer Rezession befinden“, sagte Cau und prognostizierte, dass sich der Konsens der Analystenprognosen für 2023 allmählich von einem Gewinnwachstum von derzeit 5 Prozent auf einen Rückgang von 5 Prozent ändern werde.
„Angesichts des Nennwerts sind Aktien billiger als vor sechs Monaten“, sagte Cau. „Aber sie handeln mit zu hohen Gewinnerwartungen. Die Bewertungen sind irreführend.“