Die Befürchtungen der Anleger vor einer konjunkturellen Verlangsamung lassen schnell nach und befeuern eine Rally, die insbesondere die riskantesten Anlageklassen antreibt, da die „Angst, etwas zu verpassen“, die die Aktienmärkte beherrschte, bevor der letztjährige Ausverkauf in Kraft trat.
Der S&P 500 US-Aktienindex ist seit Jahresbeginn um 8 Prozent gestiegen, und der Nasdaq Composite, der in Richtung der amerikanischen Technologiegiganten gewichtet ist, hat um 16 Prozent zugelegt. Sie gingen im vergangenen Jahr um ein Fünftel bzw. ein Drittel zurück.
Der US-Arbeitsmarktbericht vom Freitag hat dazu beigetragen, das Vertrauen der Anleger in die Stärke der amerikanischen Wirtschaft zu stärken, trotz des Risikos, dass er die US-Notenbank dazu bringen könnte, die Geldpolitik länger straffer zu halten, da sie versucht, die immer noch hohe Inflation zu dämpfen. Die Märkte schlossen die Woche trotz Einbrüchen nach der Veröffentlichung des Stellenberichts.
„Die Märkte preisen das Ende des Inflationsproblems ein und . . . das Risiko eines Tail-Events sehr stark eingepreist“, sagte Nitin Saksena, Leiter der Forschung zu US-Aktienderivaten bei der Bank of America, und verwies auf unwahrscheinliche, aber schwerwiegende Ereignisse, die schwer zu modellieren sind.
„Das Risiko einer schweren Rezession, eines politischen Fehlers oder einer zweiten Inflationswelle wird zu einem nachträglichen Gedanken“, sagte er.
Der Vix-Index von Cboe, der die Erwartungen der Anleger hinsichtlich der Volatilität im nächsten Monat abbildet und oft als „Angstmaßstab der Wall Street“ bezeichnet wird, ist seit Jahresbeginn eingebrochen. Er lag zwei aufeinanderfolgende Wochen unter seinem langfristigen Durchschnitt von 20, die längste Strecke niedriger Volatilität seit Anfang letzten Jahres.
Der einjährige Vix, der die Erwartungen der Aktienmarktschwankungen im nächsten Jahr abbildet, erreichte diese Woche den niedrigsten Stand seit Beginn der Coronavirus-Pandemie.
„Dies sagt Ihnen, dass es eine wirklich starke Neubewertung der Zukunft gibt, nicht nur im nächsten Monat“, sagte Saksena.
Vermögenswerte, die beim Ausverkauf im letzten Jahr zu den am stärksten angeschlagenen gehörten, sind jetzt die besten Performer. Bitcoin ist um über 40 Prozent gestiegen, während Cathy Woods ARK Innovation Fund – der von wachstumsstarken Technologieaktien dominiert wird – um 46 Prozent gestiegen ist.
Analysten und Investoren großer Banken und Vermögensverwalter wie Morgan Stanley, UBS und BlackRock haben wiederholt argumentiert, dass die Märkte zu optimistisch gewesen seien, aber die Aktien bisher die schwachen Unternehmensergebnisse im vierten Quartal weitgehend ignoriert hätten. Dies trotz der Tatsache, dass der S&P 500 auf dem besten Weg ist, seinen ersten Gewinnrückgang gegenüber dem Vorjahr seit dem Höhepunkt der Pandemie zu melden.
Sie haben auch die Beharrlichkeit der Fed ignoriert, dass sie die Zinsen für lange Zeit auf einem erhöhten Niveau halten wird, anstatt schnell zu Senkungen überzugehen.
Die plötzliche Verbesserung der globalen Wirtschaftsaussichten hat das Argument der Optimisten gestützt. Noch Anfang dieses Jahres warnte der IWF, dass ein Drittel der Welt vor einem Abschwung stehe; aber diese Woche hob es seine Prognosen an und sagte, die Welt sei „weit entfernt von irgendwelchen [sign of] Globale Rezession“.
Die Anleger sind zunehmend zuversichtlich, dass die Fed die Inflation dämpfen kann, ohne eine größere Rezession auszulösen.
Der Vorsitzende der Fed, Jay Powell, half im vergangenen Jahr bei mehreren Gelegenheiten, ähnliche Markterholungen zu beenden, indem er davor warnte, dass die Zentralbank nicht wolle, dass sich die finanziellen Bedingungen zu früh entspannen. Diese Woche schien er jedoch entspannt über die jüngsten Gewinne zu sein, bemerkte, dass „unser Fokus nicht auf kurzfristigen Bewegungen liegt“ und erklärte zum ersten Mal, dass „der Disinflationsprozess begonnen hat“.
Das Ausmaß der Rally wurde durch Faktoren verschärft, die vom Timing bis zur Anlegerpsychologie reichen.
Für einige Hedgefonds und quantitative Anleger hat ein Rückgang des Vix einen mechanischen Effekt auf die Risikoberechnungen, der sie dazu veranlasst, die Hebelwirkung zu erhöhen und das Aktienengagement zu erhöhen. Für viele Vermögensverwalter sorgten die steuerlichen Anreize im Dezember für zusätzlichen Verkaufsdruck und die Chance, im neuen Jahr Schnäppchen zu machen.
„Wenn Sie darüber nachdachten, sich aus irgendetwas zurückzuziehen, war der Dezember der richtige Zeitpunkt dafür“, sagte Randy Frederick, Managing Director of Trading and Derivatives bei Charles Schwab. „Sobald diese Möglichkeiten zum Einbringen von Steuerverlusten wegfallen, haben die Menschen Geld zum Ausgeben und die Möglichkeit, alles mit 20 Prozent Rabatt zu kaufen.“
Sobald die Preise steigen, wird es für andere Anleger immer schwieriger, Widerstand zu leisten, selbst wenn sich ihre Ansichten über die wirtschaftlichen Aussichten nicht grundlegend geändert haben.
Mike Lewis, Leiter des US-Equity-Barhandels bei Barclays, sagte: „Nach dem letzten Jahr steht viel Bargeld an der Seitenlinie, und das schafft ein Rätsel [for investors] — Die Leute wollen keine Rallye verpassen. . . Sie bekommen ein bisschen FOMO [fear of missing out].“
Lewis sagte, die jüngste Outperformance von Vermögenswerten wie verlustbringenden Technologieaktien sei „nicht das, woraus nachhaltige Rallys gemacht sind“, aber es gab nur wenige offensichtliche Ereignisse am Horizont, die eine Umkehr auslösen könnten.
Dennoch glauben sogar einige Optimisten, dass das Ausmaß der Rally extrem geworden ist.
Jonathan Golub, Chefstratege für den US-Markt bei der Credit Suisse, sagte, es gebe „viele Gründe, ein positives Narrativ aufzubauen, und ich denke, die Bären ignorieren, dass es viele gute Nachrichten gibt“, aber „der Markt verhält sich so, als ob wir“ Wir befinden uns auf der anderen Seite einer Rezession, die es noch nicht einmal gegeben hat“.
Lewis deutete an, dass Wirtschaftsdaten wichtiger als Fed-Kommentare seien, um die Meinung der Anleger über die Zinsaussichten zu ändern – aber das könnte mehrere Monate dauern.
„Die Sache, die zu einem Risikoschluckauf führen könnte, ist, wenn wir nicht anfangen, eine gewisse Flaute auf dem Arbeitsmarkt zu sehen [by the time] Wir nähern uns dem Sommer“, sagte er. „Es könnte zu einer schwierigen zweiten Halbzeit führen, aber das ist noch ein langer Weg.“