Sind Mainstream-Investoren bereit für eine Katastrophe? Während die Uhr kurz vor einem Zahlungsausfall der US-Regierung steht, den Finanzministerin Janet Yellen als „undenkbaren“ Schritt mit „schrecklichen Folgen“ bezeichnete, könnten wir es bald herausfinden.
Für spezialisierte Hedgefonds-Manager, die nur im Falle von Katastrophen wie Finanzkrisen und Pandemien Geld verdienen, ist es ziemlich einfach, sich auf das Schlimmste vorzubereiten: Sie kaufen einfach weiterhin günstig Optionen und andere Instrumente, die eine Absicherung gegen plötzliche Preisrückgänge bieten. Wenn dann das Albtraumszenario zuschlägt, zählen Sie Ihre Milliarden und ziehen Sie Ihren besten Anzug an, um bei Bloomberg TV zu sagen, dass Sie sich nicht über den Schmerz aller anderen freuen.
Typische Fondsmanager, die es sich nicht leisten können, nur einmal im Jahrzehnt Geld zu verdienen, haben eine schwierigere Aufgabe.
Oberflächlich betrachtet sind sie auf die geringe Chance vorbereitet, dass der Markt, der jedem Vermögenswert auf der Welt zugrunde liegt, kurz davor steht, nach hinten loszugehen. Die Preise für US-Credit Default Swaps – Derivate, die eine Art Versicherung gegen die Nichtzahlung von Schulden bieten – sind deutlich gestiegen, wenngleich im Vergleich zur riesigen Größe des Marktes nur winzige Volumina den Besitzer wechselten. Das bedeutet, dass einige Anleger, höchstwahrscheinlich Hedgefonds und insbesondere solche, die von Katastrophen profitieren, kostengünstige, aber gewinnbringende Wetten auf einen Marktzusammenbruch abgeschlossen haben. Aber selbst auf diesem Markt herrscht keine Panik.
Unterdessen lässt ein Blick auf den US-Aktienmarkt nicht darauf schließen, dass etwas nicht stimmt. Der Referenzindex für US-Aktien, der S&P 500, bewegt sich seit Ende März im Nichts. Angesichts der anhaltenden Verlangsamung der Inflation kann man argumentieren, dass sie höher sein sollte, sodass die Klippe der Schuldenobergrenze sie möglicherweise bremst. Vielleicht.
Dennoch ist dies kein Markt, der den Anschein erweckt, dass es nur noch etwa drei Wochen bis zum Zahlungsausfall der Staatsschulden dauern könnte. Es ist jedoch eine ernstzunehmende Möglichkeit; Sofern der Kongress die US-Schuldengrenze nicht drastisch anhebt oder irgendwie neu festlegt, wird die Bundesregierung nicht in der Lage sein, eine Reihe von Zahlungen zu leisten, auch nicht an die Inhaber ihrer Schulden, möglicherweise schon Anfang Juni.
Man kann gar nicht genug betonen, wie groß das Problem für die Märkte wäre. Wenn Staatsanleihen scheitern, werden Aktien, Anleihen und alles dazwischen auf heftige, schwer vorhersehbare Weise erschüttert. Der verzweifelte Drang nach Bargeld im März 2020 und die Krise der britischen Staatsanleihen im Jahr 2022 sind nur zwei Erinnerungen daran, wie plötzliche Marktschocks schnell hässlich werden können.
Die relative Ruhe hat nun mehrere Ursachen. Einer davon ist, dass Analysten und Investoren im Großen und Ganzen davon ausgehen, dass sich ein kühler Kopf durchsetzen wird. Der Kongress wird einen Deal abschließen oder irgendeinen Trick oder Trick finden, um eine Horrorshow abzuwenden, so wie er es getan hat, als dieses Thema im Jahr 2011 das letzte Mal richtig aufgeflammt ist, und so, wie es seit 1960 bereits 78 Mal geschehen ist. Fondsmanager haben das Gefühl, dass sie es getan haben Ich habe diesen Film schon einmal gesehen und er endet immer gut.
Diesmal ist es gefährlich anzunehmen, dass die Politiker einen Kompromiss finden werden. Wie die Politologin Tina Fordham betont, ist die Tendenz zu ruhiger, vernünftiger Problemlösung heutzutage für Kongressabgeordnete nicht gerade ein geschätztes Gut. Sie geht davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit eines US-Schuldenausfalls in den kommenden Wochen bei etwa 20 Prozent liegt. „Ereignisse passieren ständig mit einer Wahrscheinlichkeit von zwanzig Prozent“, sagte sie diese Woche auf CNBC.
Der andere Grund dafür, dass dies den Aktien noch nicht wirklich schadet, ist, dass es genauso wenig möglich ist, ein wenig schwanger zu sein, dass es „schwierig ist, ein bisschen Zahlungsausfall einzupreisen“, sagen die Zinsanalysten Richard McGuire und Lyn Graham-Taylor bei der Rabobank. „Daher spiegeln CDS und kurzfristige Schatzwechsel die gestiegene Absicherungsnachfrage wider, während Aktien …“ . . wirken etwas isoliert, während das riskante Spiel ausgetragen wird.“
Die Analysten der Rabobank sind sich darin einig: „Unser Basisszenario ist, dass ein Zahlungsausfall vermieden wird.“ Dennoch weisen sie auf die andere große Gefahr hin, die darin besteht, dass für die beteiligten Politiker das Chaos selbst ein wichtiger Teil des Prozesses ist.
„Es liegt im Interesse beider Parteien, den Eindruck zu erwecken, dass sie zustimmen wollen [a default] „So lange wie möglich, da dies die Wahrscheinlichkeit maximiert, Zugeständnisse zu machen, sollte die andere Seite zuerst zögern“, sagten sie. „[That] Es besteht eindeutig die Gefahr, dass die offensichtliche allgemeine Zuversicht des Marktes in dieser Hinsicht in den kommenden Wochen auf die Probe gestellt wird.“
Diese Ansicht teilt Sushil Wadhwani, Chief Investment Officer bei PGIM Wadhwani. In einer Mitteilung dieser Woche sagte er, dass „die Politiker in einem zunehmend polarisierten Umfeld erhebliche Marktturbulenzen erleben müssen, um eine Einigung zu erzielen“.
Anleger sind darauf konditioniert, zu glauben, dass die Aktien im Falle eines Abschwungs an den Märkten schnell wieder steigen werden. Wie Wadhwani betonte, ist das nicht hilfreich. „Es besteht die Sorge, dass der Markt selbstgefällig ist und den Anlegern ein plötzlicher Schock bevorsteht“, sagte er. „Investoren möchten keine unerwartete Verschärfung der Finanzpolitik zu einem Zeitpunkt erleben, an dem die Risiken einer Rezession in den USA bereits zunehmen und die Möglichkeit einer harten Landung zunimmt.“
Wenn Sie davon ausgehen, dass alles gut gehen wird, befinden Sie sich möglicherweise im selben Lager wie Donald Trump, der denkt: „Es könnte wirklich schlimm werden, es könnte vielleicht nichts sein, vielleicht ist es eine schlechte Woche, oder eine schlechte.“ Tag, wer weiß?“ Das kann helfen, den Geist zu fokussieren.