Große Investoren setzen auf einen erneuten Anstieg der britischen Kreditkosten, da die Energiekrise die Inflation anheizen und weitere Zinserhöhungen der Bank of England auslösen wird.
Die sich verdüsternden Aussichten für den 2 Billionen-Pfund-Giltmarkt kommen, da steigende Energiepreise die britische Lebenshaltungskostenkrise verschärfen und Rezessionsängste verstärken. Goldman Sachs sagte am Montag, dass die britische Inflation bis Anfang 2023 20 Prozent übersteigen könnte, wenn die Gaskosten hoch bleiben.
Die Einsätze gegen die britische Staatsverschuldung haben die kurzfristigen Kreditkosten am Gilt-Markt bereits in die Höhe getrieben. Die zweijährige Gilt-Rendite, die die Markterwartungen für die BoE-Politik widerspiegelt, berührte am Dienstag zum ersten Mal seit 14 Jahren 3 Prozent. Laut Bloomberg-Daten ist er in diesem Monat um 1,2 Prozentpunkte gestiegen, der größte Anstieg seit mindestens 1992. Anleiherenditen steigen, wenn die Kurse fallen.
„Großbritannien befindet sich in einer besonders fragilen Position“, sagte ein Hedgefonds-Manager, der Gilts leerverkaufte. Das Land „fordert Ausländer auf, Pläne für nicht finanzierte Steuersenkungen und Ausgabenerhöhungen „zu superniedrigen Zinssätzen grundsätzlich zu finanzieren“, fügte die Person hinzu.
Odey Asset Management, BlueBay Asset Management und Transtrend gehören zu den Hedgefonds, die darauf setzen, dass die Renditen auf Gilts weiter steigen werden, da die Anleger britische Staatsanleihen meiden.
Laut den am Dienstag veröffentlichten Daten der BoE haben ausländische Investoren im Juli Gilts im Wert von 16,6 Mrd. £ abgestoßen, der größte Ausverkauf auf dem Markt seit vier Jahren.
„Das ist erst der Anfang“, sagte Crispin Odey, der Gründer der gleichnamigen Gruppe. „Das musst du dir merken [market] Konsens ist, dass wir bis zum letzten Quartal des nächsten Jahres eine Inflation von weniger als 3 Prozent haben werden“, sagte er und fügte hinzu, dass eine solche Prognose „Müll“ sei.
Auch andere globale Anleihenmärkte, darunter US-Treasuries und deutsche Bundesanleihen, haben in den letzten Wochen stark abverkauft, da die Zentralbanken gegen die Inflation kämpfen.
Da die Inflation auf einem 40-Jahres-Hoch liegt, wird der nächste britische Premierminister – der nächste Woche bekannt gegeben werden soll – eine Wirtschaft erben, die unter starkem Druck steht, wobei Ökonomen nun erwarten, dass Großbritannien in eine Rezession abgleiten wird, wenn die Lebenshaltungskostenkrise beißt.
Goldman prognostizierte diese Woche, dass Großbritannien der Rezession nicht entkommen könnte, selbst wenn Liz Truss, Spitzenreiterin auf die Nachfolge von Boris Johnson, die Erhöhung der Sozialversicherungsbeiträge rückgängig macht und weitere 30 Milliarden Pfund für die Unterstützung der Haushalte ausgibt. Die Bank erwartet nun, dass die britische Wirtschaftsleistung gegenüber den letzten drei Monaten dieses Jahres und dem zweiten Quartal 2022 um 1 Prozent schrumpfen wird.
Der Ökonom von Goldman, Ibrahim Quadri, prognostiziert, dass die Inflation Anfang nächsten Jahres ihren Höhepunkt bei 14,8 Prozent erreichen wird, verglichen mit 10,1 Prozent im Juli 2022. Er warnte jedoch davor, dass die Inflation 22,4 Prozent erreichen könnte, wenn die Gaspreise auf dem Niveau der letzten Woche bleiben.
Die britischen Gas-Futures erreichten letzte Woche einen Höchststand von fast 6,50 £ pro Jahr, sind aber seitdem auf etwa 4,70 £ gesunken. Sie begannen das Jahr mit etwa 1,70 £.
Die Märkte setzen nun darauf, dass die BoE die Zinsen im Mai nächsten Jahres auf 4,2 Prozent anheben wird, gegenüber derzeit 1,75 Prozent und 0,1 Prozent im November 2021. Leitzinserhöhungen der Zentralbank veranlassen tendenziell Anleiheinvestoren dazu, Anleihen mit Fälligkeit in den nächsten paar Jahren zu verkaufen Jahre.
Mark Dowding, Chief Investment Officer bei BlueBay, der Gilts leerverkauft, sagte, die Inflation könnte einen Höchststand von 15 Prozent erreichen. Aber er verglich die BoE mit „einem Kaninchen im Scheinwerferlicht“, das sich vor aggressiven Zinserhöhungen fürchtet, aus Angst, „die britische Wirtschaft zu zerkratzen“.
Die Zentralbank warnte diesen Monat, dass die Inflation bis Ende des Jahres 13 Prozent erreichen würde, da sie prognostizierte, dass die Wirtschaft einer 15-monatigen Rezession gegenüberstehen würde.
Die Fonds wurden in ihren Wetten ermutigt, weil die Zentralbank, nachdem sie im Rahmen ihres quantitativen Lockerungsprogramms mehr als ein Jahrzehnt lang Gilts gekauft hatte, nun dazu übergegangen ist, Staatsanleihen zu verkaufen – ein weiteres Abwärtsrisiko für die Preise.
Laut Untersuchungen der Bank of America kaufte die Zentralbank 57 Prozent der zwischen März 2009 und Juni 2022 verkauften Netto-Gilts im Wert von 1,5 Billionen Pfund. Kamal Sharma, Analyst bei BofA, bemerkte diesen Monat, dass eine Kombination aus einem großen Leistungsbilanzdefizit und einer Abhängigkeit von ausländischen Investoren, die Gilts kaufen, „erheblich negativ“ für den Markt sei.
Computergesteuerte Hedgefonds, die sich an Trends auf den globalen Futures-Märkten orientieren, haben die Turbulenzen auf dem Gilt-Markt ebenfalls genutzt.
Die in Rotterdam ansässige Transtrend, die Vermögenswerte in Höhe von 6,1 Mrd. USD verwaltet, leerverkauft Staatsanleihen und andere festverzinsliche Wertpapiere im Vereinigten Königreich. Viele dieser Wetten gehen davon aus, dass britische Anleihen schlechter abschneiden als von anderen Regierungen verkaufte Anleihen.
Während die Hedgefonds die allgemeinen Aussichten für den Gilt-Markt pessimistisch beurteilen, sagen einige, dass Anleihen mit längeren Laufzeiten besonders anfällig sind, da ihr Renditeniveau von einer ziemlich schnellen Rückkehr zu einer niedrigeren Inflation ausgeht.
Dowding von BlueBay, das Vermögenswerte in Höhe von 106 Milliarden US-Dollar verwaltet, sagte, er sei „verblüfft“ über die niedrigen Renditen auf 10-jährige Anleihen, da sie implizieren, dass die Inflation ein relativ kurzlebiges Phänomen sein wird. Infolgedessen setzt BlueBay darauf, dass die längerfristigen Renditen im Vergleich zu den kurzfristigeren steigen werden.
„Die Renditekurve muss ziemlich dramatisch steiler werden“, sagte er. Die Renditen der 10-jährigen Gilt „entschädigen mich nicht sehr“.
Diese Ansicht wurde von Odey geteilt, der gegen Gilts mit sehr langer Laufzeit wie die 30-jährigen gewettet hat, wo er sagt, dass der Marktkonsens „am stärksten verankert“ ist.
Die Rendite 30-jähriger Anleihen stieg allein in diesem Monat von 2,4 Prozent auf fast 3 Prozent.