Investoren sagen voraus, dass die US-Notenbank die Zinsen senken wird, wenn sie nächstes Jahr mit einer sich abschwächenden Wirtschaft konfrontiert wird, und wetten darauf, dass die US-Notenbank dem Ende ihrer historischen geldpolitischen Straffungskampagne viel näher ist, als sie signalisiert hat.
Händler auf dem Markt für US-Staatsanleihen setzen darauf, dass die Fed gezwungen sein wird, die Zinssätze im vierten Quartal 2023 zweimal zu senken. Dies trotz Protesten des Vorsitzenden Jay Powell und anderer hochrangiger Beamter in dieser Woche, dass die Zentralbank ihren Kurs nicht ändern wird seine Pläne, die Kreditkosten hoch zu halten, auch wenn es das Tempo seiner Zinserhöhungen verlangsamt.
Die Futures-Märkte für Treasuries deuten darauf hin, dass der Leitzins der Fed im Mai mit 4,9 Prozent seinen Höchststand erreichen wird, bevor er bis Ende 2023 auf 4,4 Prozent zurückfällt. Das bedeutet eine Senkung um etwa 0,5 Prozentpunkte.
Die Wetten auf Zinssenkungen im nächsten Jahr beschleunigten sich, nachdem Powell am Mittwoch den Grundstein für die Fed gelegt hatte, um ihre Reihe von Zinserhöhungen um 0,75 Prozentpunkte zu beenden und bei ihrer Sitzung im Dezember auf einen Zinsanstieg von einem halben Punkt herunterzuschalten. Die Anleger blickten auch über einen stärker als erwarteten Arbeitsmarktbericht für November hinweg, der am Freitag veröffentlicht wurde und wenig Aufschub der Inflation andeutete.
„Ich denke, man kann mit Sicherheit sagen, dass der Ausschuss im nächsten Jahr keine Zinssenkungen erwartet. Wie erklären wir also den Unterschied zwischen diesem Ausblick und dem, was wir erwarten?“ sagte Matt Raskin, Leiter der US-Zinsanalyse bei der Deutschen Bank, die prognostiziert hat, dass die Fed gezwungen sein wird, die Zinsen im Dezember 2023 um 0,5 Prozentpunkte zu senken.
„Ich denke, es läuft darauf hinaus, dass die Marktteilnehmer nächstes Jahr eine Rezession erwarten, während der Ausschuss in seinen Prognosen immer noch eine weiche Landung hat.“
Raskin führte neben anderen Signalen die Inversion der Renditekurve an – ein weithin verwendeter Prädiktor für eine Rezession.
Diese Ansicht entspricht dem traditionellen Muster von Zinserhöhungszyklen: In jedem Zyklus seit 1980 mit Ausnahme von 2004-2006 hat die Fed innerhalb von sechs Monaten nach Erreichen des Zinshöchststands Kürzungen vorgenommen.
„Normalerweise ziehen sie zu fest, bis etwas kaputt geht. Das wird wahrscheinlich auch in diesem Zyklus der Fall sein, daher würden wir eine Optimierung später im nächsten Jahr nicht verwerfen“, sagte Margaret Kerins, Global Head of Fixed Income Strategy bei BMO Capital Markets.
Das widerspricht dem, was die Beamten gesagt haben. Powell sagte am Mittwoch ausdrücklich, dass die Zentralbank nicht mit einer baldigen politischen Kehrtwende rechne.
„Meine Kollegen und ich wollen nicht zu fest anziehen. Wir wollen die Zinsen nicht so bald senken, deshalb bremsen wir sie ab“, sagte der Vorsitzende vor einem Publikum in der Brookings Institution und bekräftigte gleichzeitig die Zusage der Zentralbank, die Inflation wieder auf ihr langjähriges Ziel von 2 Prozent zu senken.
„Die Märkte versuchen, ihren Kuchen zu bekommen und ihn auch zu essen, hören Powell sagen, er wolle nicht zu fest anziehen, während sie die zweite Hälfte des Satzes ignorieren, in der er sagt, dass sie die Zinsen in einem restriktiven Bereich halten werden“, sagte Calvin Tse, Leiter der Makropolitik für Amerika bei BNP Paribas. „Der Markt hat das zu weit getrieben.“
Die Anleger warnten auch davor, dass die Verschiebung der Märkte schnell geschah und leicht rückgängig gemacht werden kann.
„Der Markt handelt mit dem, was er zuletzt von der Fed gehört hat und was er vom nächsten CPI-Druck erwartet“, sagte Matthew Scott, Leiter des globalen Zinshandels bei AllianceBernstein. „Ich glaube nicht, dass irgendjemand auf dem Markt tatsächlich ein hohes Maß an Überzeugung darüber hat, wo die Fed Ende nächsten Jahres stehen wird.“
Von Bloomberg befragte Ökonomen prognostizieren, dass die Verbraucherpreise im November nur um 0,3 Prozent gestiegen sein werden, was einem jährlichen Tempo von 7,3 Prozent entspricht, der langsamsten Rate seit Dezember 2021.
Anfang dieser Woche sagte auch John Williams, Präsident der New Yorker Fed und einer von Powells engsten Kollegen, er erwarte, dass die Zentralbank die Zinsen auf einem Niveau halten werde, das die Wirtschaft zumindest bis Ende nächsten Jahres hemme, wenn sich die Inflation auf dazwischen abschwäche 3 Prozent und 3,5 Prozent.
„Ich sehe einen Punkt, wahrscheinlich im Jahr 2024, an dem wir anfangen werden, die Nominalzinsen zu senken, weil die Inflation zurückgeht“, sagte er am Montag.
Für Steven Abrahams, Head of Strategy bei Amherst Pierpont, kommen die jüngsten Schwankungen der Marktpreise einem „Déjà-vu“ gleich.
„Der Markt hat das ganze Jahr über darauf gesetzt, dass die Fed die Zinsen bis 2023 hoch hält. Und der Markt hat sich immer geirrt“, sagte er.